推动国债市场进一步规范---部分业内人士谈上证国债指数发布

　　嘉宾:

　　上证所有关人士、上海证券研发中心副总经理郑伟刚、东方证券研发中心研究员夏锐鹏

　　主持人:

　　上证报记者张炜

　　继今年7月1日起发布上证180指数后,上海证交所又将于2003年1月2日起对外发布上证国债指数。昨日, 记者就有关问题采访了部分业内人士。

　　上证国债指数如何编制?

　　主持人:即将于明年1月2日对外发布的上证国债指数是如何编制的?

　　上证所有关人士:上证国债指数以上证所上市的所有固定利率国债为样本,按照国债发行量加权,基日为2002年 12月31日,基点为100点,代码为000012。该指数初期阶段为静态发布,即通过报刊、网站等对外公布每日收盘 指数,一段时间后开始实时动态发布。

　　主持人:上证国债指数在编制方法上有哪些特点?

　　上证所有关人士:上证国债指数编制方法是借鉴国内外经验,根据市场的实际发展情况,经过广泛征求意见和充分论 证后形成,并经上证所指数专家委员会审议通过。上证国债指数选择固定利率国债为样本债券,这是因为,尽管国际主要债券 指数在计价货币、发行场所等方面各有不同,存在着特色性差异,但各债券指数的样本债券选择标准却存在许多共同之处:从 息票的类型来看,基本上都为固定利率,或者是未来利息流可以预见的步升息票或步降息票。这主要是因为浮动利率债券的利 息流随参照利率变化,无法预见,从而导致该类债券的到期收益率、凸性等相关指标无法精确计算。

　　毫无疑问,上证国债指数的编制将填补我国证券市场债券指数的空白,构建起上海证券交易所三位一体的证券指数体 系,并将有利于开展证券市场的整体性考察和研究,全面认识证券市场。

　　"风向标"和"晴雨表"功能

　　主持人:即将推出的上证国债指数作为我国国债市场的基准指数,在有效反映我国债券市场市场概貌和运行状况方面 有哪些特点?它的权威性到底如何?

　　上海证券研发中心副总经理郑伟刚:债券指数为市场提供一个反映债券价格综合动态演变的风向标。任何一个价格指 数其本质的功能就是用平均数的变化来综合反映其描述对象的价格的动态演变,上证国债指数将用指数值对上海交易所挂牌国 债的价格变化提供一个总体测度。

　　上证所债券市场与银行间债券市场一起构成我国债券市场的主体,并且具有流通性好、效率高的特点。经过十余年的 努力上证所债券市场已经有了长足进步,在上证所上市的国债价格真实且连续,已经成为我国债券发行和场外交易定价的基础 ；上证所上市国债剩余期限分布均匀,收益率曲线较为完整、合理。因此,上证所在此基础上采用国际先进方法所建立的上证 国债指数不仅能够及时反映交易所市场国债价格总体变动情况,也可以反映出我国国债市场和债券市场的总体变化,是我国债 券市场价格变动"风向标"和"晴雨表"。

　　不仅如此,由于采用国际先进的方法编制并依托上证所具有国际领先水平的交易系统数据库,上证国债指数具有极强 的可操作性和投资性、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。上证国债指数可以准确及时反映债券市场整体 变动状况,为投资者提供投资组合的参照系数,既为交易所债券市场提供精确的投资尺度,也为银行间市场成员的交易提供了 良好的参照标准。

　　上证国债指数还可以成为管理层的决策参考。政府管理层可以通过指数来评价和判断债券市场的运行状况,实时掌握 债券交易的异常波动,制定相应的监管政策和措施。比如充分利用债券指数的波动及其提供的市场供求关系的信息,制定更加 灵活的利率政策,制定合理的债券发行计划,调节市场投资活动。此外,上证国债指数的收益率将为投资者提供另外一个无风 险报酬率的衡量尺度。

　　指导资产配置,推进市场创新

　　主持人:上证国债指数的推出,对债券市场以及投资者将产生怎样的影响和帮助?

　　东方证券研发中心研究员夏锐鹏:上证国债指数的推出,标志着国债市场的进一步规范。必将对债券市场发展起到重 要的促进作用。以国债市场发展带动企业债等其他债券的发展,以国债价格为基准形成完整的债券市场价格体系将对我国国民 经济顺利发展和利率市场化进程起到巨大的推动作用。

　　同时,上证国债指数对投资者资产配置具有重要的指导意义。随着上证国债指数的编制发布,上证所对外发布的市场 指数已达到11只。这些指数基本形成了我国证券市场股票、债券、基金三位一体的指数体系。上证国债指数的编制和发布能 给债券投资者提供国债市场价格变动的信号,投资者可以通过对股票指数、债券指数和基金指数以及其他投资渠道价格波动的 综合对比以及预测,决定其资金在各种资产间的配置比例,避免盲目投资,注重理性投资和投资的科学性。

　　此外,上证国债指数还能够成为投资者投资业绩的评价基准。目前许多投资者已经将股票价格指数作为其股票投资业 绩的评价基准。上证国债指数推出后,投资者也可将债券投资收益率与上证国债指数的收益率进行对比,评判其投资相对于债 券市场平均收益水平的表现。

　　主持人:今年以来,上证所加大了金融创新力度。此次上证国债指数的编制发布对其下一阶段的金融创新具有怎样的 意义?

　　上证所有关人士:上证国债指数的编制发布为金融产品创新打下了基础。在我国证券市场发展到一定阶段时,还可以 围绕上证国债指数甚至其分类指数进行金融产品创新,如债券指数期货、债券指数期权、指数化债券基金等。

　　另外,随着我国证券市场的发展,债券品种和数量将大大增加,除了目前编制的债券指数外,还可进一步编制更为灵 活的分类指数,如到期日分类指数、行业分类指数、债券类型分类指数等,从而促进债券理论及其应用技术的深入发展。