2002-12-205:20:05水皮杂谈

　　 券商是一个靠天吃饭的行业，在目前的市场情况下，包括券商在内的所有市场参与者其实和农民是没有什 么两样的。天气不好，收成不好，这是农民面对的问题；行情不好，业绩下降，这是券商面对的现实。中信证券还属于先富起 来的农民，抗御自然灾害的能力要比一般的人强一点。或者他会科学种田，农作物的搭种比例比较合理，天大旱耐旱的品 种多 一点；或者他家有蔬菜大棚，天大寒反季节性蔬菜还能卖出点价来。不管怎么说，中信证券还是捞到了公募的机会，富上加富 看到了希望。远的不说，就说中信证券的招股说明书。按中信证券的募资规模，完全到位的资金估计约在18亿，其中的8.6 亿是用来向万通证券增资的，虽然我们现在不知道中信证券现在在万通证券的持股和增资后的持股比例，但是按一般常识来判 断，这种增资额基本上意味着兼并收购，万通证券目前经营状况可想而知，不过话又说回来了，万通毕竟私募从中信证券这边 找到了“食粮”，继续生存的问题应该是不大的。从中信证券到万通证券，投资者认购的到底是哪家公司呢？证券业是一个劫 贫济富的行业，也是一个嫌贫爱富的行业。如果说万通证券的私募还算成功的话，那么现在业内流行的大比例股权转让的叫卖 就颇有点受骗上当的感受，一年多前还是上市公司热衷参股的证券公司如今“眼睛一眨老母鸡变鸭”成了烫手山芋。这一切都 随股指行情的变化而变化。券商上市有什么好处？对于市场来讲，券商自始自终是这个市场的支柱，券商上市渠道的开辟对于 其融资而言意义重大，客观上能起到双向“扩容”的作用，因此，券商的上市和一般公司的上市不一样，有点“取之于(股) 民，用之于(股)民”的味道，市场不仅不会失血，反而有可能提高资金的使用效率；对于券商来讲，壮大了自有资金的规模 ，强化了抗风险能力，化解了融资压力，降低了融资成本，在全行业面临亏损的困境之中增添了活下来的筹码，拥有了笑到最 后的权力。股权的相对扩散，有利于调整公司的治理结构，公开信息的披露有利于公司的透明化经营使管理实现飞跃；对于投 资者来讲，增添了投资的选择，我们已经习惯了管理层超常规发展和培育机构投资者的思路，但是我们发现超常规培育起来的 基金公司就像“扶不起来”的阿斗一样，所作所为越来越像一个大散户，实力能力某种程度上甚至比不上到“股市再就业”的 下岗大妈大爷，而综合性券商拥有的投行业务使他们的盈利能力远远强于基金公司。但是，券商上市并非有百利而无一害。说 到底，证券行业还是虚拟经济的一部分，虚拟经济的再上市本身就是一次再虚拟，泡沫的成本只会增加不会减少。从水皮手头 的资料看，美国的一些大券商基本上是在20世纪最后十几年才上的市，比如摩根是在1993年，贝尔斯登是在1985年 ，嘉信是在1987年，雷蒙詹姆斯是在1988年，雷曼兄弟是在1994年，高盛上市的时间最晚是在1999年，中信 证券在今年就拉开中国券商上市的第一幕也算是随了成熟市场的潮流，跟上了成熟市场的步伐。中信证券开了头，表达过上市 愿望的广发、招商、国信、湘财、国泰君安、大鹏等证券公司就会紧锣密鼓地操练，券商的IPO也就算没完没了。有人说， 中国的股票市场就像一盆面，和稀了加面，面稠了加水，结果这盆面就是越和越大，越和就越不知道该如何了断。行情不好， 券商吃紧；券商吃紧，上市融资。融资之后该不至于报亏吧？(20B4)