金融衍生品市场对很多不理解的人来讲,还是谈虎色变,认为会带来很大的风险,是一个"零和博弈"的赌场。从表 面上看,衍生品交易是一种"零和博弈",然而,衍生品交易的作用在于将投资风险从风险厌恶者转移到风险偏好者那里,从 而使得每一个参与者都实现了与其相适应的风险水平,结果是吸引更多的资金投入基础市场。在投资日益国际化的大环境下, 如果不利用衍生产品的对冲和价格发现功能,才是最大的风险。

　　虽然期货与金融衍生品市场没有融资功能,但它提供了与融资功能密不可分的一项职能------风险管理。通过 利用衍生品市场进行风险管理,与传统风险管理手段相比,具有更高的准确性和时效性。衍生市场的流动性可以对市场价格变 化做出灵活反应,并随基础交易头寸的变动而随时调整,较好地解决了传统风险管理工具管理风险时的时滞问题。衍生工具操 作时多采用财务杠杆方式,大大降低了交易成本,同时具备更大的灵活性。如果没有完善的期货与金融衍生品市场,货币市场 和资本市场的融资规模不可能得到有效扩大,融资效率也不可能得到显著改善。

　　从国际经验看,期货,尤其是金融衍生品正在改变着基础市场的风貌。金融衍生品市场的发展,对金融市场的规模、 效率、功能、完整性、安全性、国际化等诸多方面大有帮助,其主要作用表现在直接和间接两个方面。一方面,金融衍生品市 场是金融市场的一个重要组成部分,有助于健全市场架构,扩大市场规模；另一方面,金融衍生品市场的发展又可以大大促进 金融市场各组成部分的快速发展。从某种意义上讲,金融衍生品市场的发展对金融市场发展的间接作用比直接作用要大得多。 由于衍生品为市场参加者提供了一个风险管理的市场,使基础金融市场得到补充和完善。

　　加入WTO后,我们商品市场就暴露在巨大的国际市场风险面前,尚未完全市场化的中国经济将真正参与资源的全球 优化配置,也意味着尚未完全市场化的中国经济将承受来自国际市场风险冲击的严峻考验。国内与国际两个市场充分衔接,国 内各类资源、各类产品的价格将逐步与世界范围内同类商品价格同步,接踵而来的是国际市场由于需求、价格波动带来的随机 的、不可预测的风险。这其中,不能回避的一个现实,就是我国应该有一个完备的市场体系,尤其是应该有一个完整的金融市 场体系。一个完整的金融市场体系至少应该包括资本市场、货币市场、金融衍生品市场。目前只有商品衍生品市场。一个缺乏 风险转移市场的金融体系是不健全、不完善的市场体系,中国证券市场的发展,债券规模的扩大,客观上也要求衍生金融产品 与之匹配。衍生市场的不断发展完善,才能为国内外的经营主体提供一个风险规避、套期保值和增加收益的市场。

　　中国工业尤其是制造业的快速发展,必然带来对风险管理工具------衍生品市场的巨大需求。衍生品市场就可 以创新工具。因此,发展期货及金融衍生市场有利于减缓加入WTO给我国经济所带来的巨大冲击,有利于建立起一道保障国 民经济发展的安全屏障,有利于提高我国的综合竞争力。

　　吸引国际资本的重要前提就是要有一个成熟、发达的金融市场,使外商的投资具有安全性、流动性和盈利性。金融衍 生品市场是保证安全性、流动性和盈利性的重要制度。新兴市场经济国家在吸引外资时,无不通过制度创新建立了相应的为外 国投资者能利用的避险市场。韩国则是一个典型的亡羊补牢案例。在1997年亚洲金融危机中,韩国也深陷其中,相当重要 的一个因素在于韩国未能及时完善风险管理市场。韩国吸取金融风暴防范的经验教训,大力推动金融衍生品市场,目前金融衍 生品交易量在全球名列前茅。韩国能够第一个从亚洲金融危机中复苏,得益于包括大力发展金融衍生品市场在内的金融开放政 策。

　　从整体上考虑,吸引国际资本,金融中心的作用不可忽视,而发展金融衍生品市场是建立国际金融中心的必备条件。 上海正在建设国际金融中心,对金融衍生产品研究与开发都提出了新的要求。境内外机构投资者在金融创新方面的竞争将进一 步加剧,对风险管理的要求会越来越高,规避系统风险的强烈需求将推动中国金融衍生品的开发研究工作。

　　发展金融衍生品市场实质是金融创新的过程。金融创新的经济基础取决于经济的市场化程度。我国经济市场化改革已 经取得了重大进展,经济市场化整体水平得到很大提升,基本具备发展金融衍生品市场的宏观经济制度基础。随着货币价格市 场化进程的推进、基础金融市场的发展和机构投资者队伍的壮大,开发并逐步推出特定金融衍生产品的时机已经成熟。发展成 熟的金融衍生品市场,充分发挥其风险管理和价格发现功能,将有助于资源配置效率的提高和经济稳定,也有助于政府掌握准 确的经济动态信息,丰富宏观调控手段。

　　上海是我国期货市场起步最早的地区之一,其发展经历了起步探索、清理整顿、规范发展这样一个曲折的历程。经过 10余年的探索发展,上海的期货市场正面临着新形势带来的难得机遇和严峻挑战。面对新的形势和发展契机,上海期货交易 所将战略目标定位于努力建成规范、高效、透明,以金融衍生品交易为主的综合性期货交易所。在产品体系方面,将逐步形成 包括工业品等商品系列和包括股票指数、利率和外汇产品的金融系列两大类产品；在产品深度上,以期货合约为先导,逐步推 出期货选择权合约并最终形成较完整的产品体系。在市场开放与会员国际化方面,逐步吸收国外会员并达到一定比例。在国际 交流与合作方面,加强国外同业交流,争取成为国际上各主要期货行业协会会员。在技术创新方面,构建国际水准的一流交易 平台,把上海期货交易所建设成为高新技术密集、辐射面广、运行效率高和交易成本低的期货交易中心。在风险管理方面,逐 步改进现有结算与实时风险监控系统,在一定阶段引进国外成熟的期货、期权结算系统,或进行合作开发。在人才结构与内部 管理制度方面,构建人才高地,进一步提高员工队伍整体素质。在确保金融监管当局有效监管的前提下,分步骤稳妥地推出金 融衍生品交易,发展离岸金融业务新品种,有计划地不断实现金融品种业务创新,从多方面强化上海期货交易在全国的领先和 中心地位,并力争早日在上海建成以金融衍生产品交易为主的综合性期货交易市场,把上海建成亚太地区主要的衍生产品交易 中心之一。

　　上述战略目标的实现需要有丰富的研究成果来支撑。在自身拥有实力雄厚的研究开发团队基础上,上海期货交易所还 通过合作研究和委托研究等多种形式集聚了一大批致力于期货与金融衍生品研究的社会力量,以海纳百川的态势,致力于形成 期货与金融衍生品的研究中心。为进一步推动行业研究,上海期货交易所编辑出版了"期货与金融衍生品系列丛书",以此作 为一个载体,采集选编国内外专家学者和实际工作者的最新研究、翻译成果,把握创新趋势,深入探讨虚拟经济和实体经济关 系。这套丛书试图从品种、制度和市场等各个方面剖析期货与金融衍生品的运作规律和发展趋势,深刻分析金融创新、金融风 险、金融安全、国际金融中心建设等方面的关系,力争做到资料翔实,分析全面,相信这套丛书的出版能对我国期货市场和金 融衍生品的运作研究起到良好的推进作用。(此文是姜洋为上海证券报总策划的《期货与金融衍生品系列丛书》作的总序,题 目为编者所加。该丛书的首本专著《股票指数期货演讲论文集》已于近日出版面市。)