1975年美国废除股票交易固定佣金制度,各券商展开激烈的价格竞争。在这种情况下,资产管理业务作为以收费 为基础的业务创新,使得券商得以摆脱传统的以交易为基础的经纪业务的限制,成为券商收入的重要来源。2002年的中国 券商,面对着同样的情况。

　　在新的市场形势下,曾经经历过辉煌的券商资产管理业务面临着越来越大的压力:一方面,原有的盈利模式赚钱越来 越难；另一方面,随着入世以及金融改革的加快,资产管理业务 不再是国内券商的垄断业务,而面临着外资、基金公司、信托 公司以及私募基金的竞争。

　　一、目前券商资产管理业务创新的难点

　　1.金融品种较少,难以抵抗市场风险

　　国内,由于资产管理的投资范围被限定在国内依法公开发行上市的股票、债券、基金及中国证监会允许的其他金融工 具上,而目前市场上又尚缺乏指数期货、股票期货、期权等衍生产品及做空避险工具,因此很难抵抗市场风险。

　　2.规则的限制

　　欧美国家对金融创新实行鼓励的政策,法无明文限制即视为许可,给产品的开发者很大的创新空间。在国内,留给券 商产品开发的空间却很小。目前,国内金融产品只能在股票、债券、基金及中国证监会允许的其他金融工具之间进行组合投资 。随着《信托法》等法规的出台,券商的业务创新和产品创新会有新的突破。券商资产管理业务的形式有望趋向多元化,不仅 可以从事机构客户专人专户的股票投资,还有望向散户提供类似信托投资公司的集合式或集中账户型的资产管理。管理的资金 不仅可以买卖股票,还可以投资外汇、债券市场,进行多样化的现金管理。

　　3.投资者不成熟,风险承受能力较弱

　　国内不论是机构投资者还是个人投资者,都缺乏长期的投资理财观念,基本上不愿意主动承担风险,要求保本收益。 而产品创新的内容之一是根据投资者的不同风险偏好设计不同的产品。如果投资者的风险偏好趋于一致的话,创新的空间也就 非常小了。

　　二、国外资产管理业务创新产品

　　1.美林部分创新产品

　　美林证券早期推出现金管理账户(CMA),功能类似于现在的银证通,成功地解决了现金资产流动性与赢利性之间 的矛盾。同时,美林还推出了货币市场基金(MMF),以短期公司债券为主要投资对象,在获得短期金融市场收益的同时, 还可以进行自由流通。财务基金(financialfoundation)作为美林的新产品将保险推销员、银行、律师 或注册会计师所完成的服务综合在一起,免费向客户提供理财咨询建议。

　　2.管理型账户

　　管理型账户在美国也发展快速。管理型账户的目标客户是那些拥有丰厚个人资产的投资者。根据这些客户的不同需求 ,为其提供资产管理所需要的各项服务,如独具特色的投资计划、组合选择、风险评估与绩效衡量等,并依据资产规模大小而 制定佣金比例。因而,投资管理可以完全按照客户个人喜好来进行,也令投资者对自己的账户拥有更多的控制权。

　　3.组合投资计划

　　组合投资计划是从2000年3月起在美国流行的一种创新投资工具,是指投资者通过经纪人或者投资顾问的账户, 在一次交易中就能购买到事先打包好了的股票组合。这种事先打包好的股票组合具有以下特点:(1)股票组合是经过专业人 员利用专业管理技术所进行的股票种类、仓位及其权重的组合设计,并且以组合投资目标的不同,适时进行调整,以反映市场 和经济情况的变化；(2)投资者是以资金量的形式购买组合的,而不是以往以购买股票份额的形式参与投资组合的；(3) 投资者可以要求为自己量身定做一个股票组合,还可以根据自己的需要要求组合的设计者定期替换股票,调整权重；(4)组 合投资计划的在线服务一般收取年费或者季费。由于组合投资计划非常便利,投资者只需要点击几下鼠标就可以得到自己偏好 的组合,所以,这种

　　创新产品大有掀起投资工具新浪潮之势。

　　总结国外资产管理业务的创新经验,提供个性化服务是资产管理业务创新的根本所在。实际上,美国各券商的投资产 品目录基本上都是相同的。一种产品在一家券商推出后,如果比较成功,马上会吸引其他券商跟进。唯一的区别就是研究实力 和优化能力的不同,券商的研究实力和动态的优化能力难以被其他券商模仿,研究实力和优化能力的差异决定了各券商在资产 管理中的竞争能力。

　　三、我国券商资产管理业务创新的发展方向

　　国外的资产管理机构已经做了许多创新工作。目前,国内的券商资产管理部门要在吸收消化这些产品的基础上,结合 中国证券市场的实际和投资者的需要,设计合适的产品,努力为客户提供投资理财解决方案。同时,由于目前券商的研究部门 和资产管理部门在一定程度上仍然是脱节的,资源没有得到有效的利用,因此,还要整合公司资源,提高券商资产管理业务的 创新能力和竞争能力。