2002-12-64:21:06□本报记者王佳航

　　 入世行将一年，允许外商收购上市公司国有股和QFII的到来把股市的对外开放推向了一个高潮。然而 ，股市却以大盘直落来盘点一年来股市的开放业绩。尽管中国证监会高层曾多次表达过“不以调控指数作为工作目标”的立场 ，但是在中共十六大召开的前一周接连推出两大利好政策，甚至QFII恰恰在十六大前一天出台，令人觉得有理由相信，政 策 市的思维并没有终结。只是，利好缘何转为利空？关于QFII的激烈争论因此接踵而至，各种版本的欢呼和各种版本的批 评都不绝于耳。但是，QFII战略的支持者抑或反对者都表达了对QFII近期进入中国可能性的怀疑，从某种意义上讲， QFII更具象征意味。那么，令人困惑的是，近期无太大实质性影响的QFII为何会导致投资者信心滑坡，股市暴跌？也 许问题并不在于QFII战略本身如何，而在于投资者对QFII到来以后的中国资本市场的预期，在于投资者对更加开放的 资本市场的信心如何。显然，投资者并不感到乐观。更显然，不乐观的由来是对股市基本面的解读。入世一年，股市基本面的 变化速度远不及开放的速度。去年此时，由于股指从2245点一路向下调整，使得去年年初开始的股市大辩论再度燃起烽火 。关于股市是否需要推倒重来，两派学者虽然各执一辞，但对于股市的结构性缺陷却并没有太大争议。2／3的股份不流通， 上市公司违规造假、业绩差、高市盈率，被认为是股市危机的根本原因。一年过去，股指又回到原点。虽然股指不能说明一切 ，但是盘点股市，去年的问题仍然是今年的话题。关于证券市场对外开放，管理层态度明朗坚决，从某种意义上讲，入世承诺 已经超额兑现，而关于证券市场自身的规范发展实在乏善可陈。6·24国有股减持方案停止，短期内重振股民信心，但是股 份不能全流通的股市痼疾也重新放回包装箱，何时开箱没有了下文。经济学家刘纪鹏曾表示：“中国的资本市场要走向成熟， 民间投资必须要启动，产权改革必须要进行，国有股减持，应该是一场深刻的产权革命。”入世初始，我们也曾强烈呼吁对外 开放也要对内开放。然而，入世一年来，对外开放步伐加快，《外资参股证券公司设立规则》、《外资参股基金管理公司设立 规则》、《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》、《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》 等一系列面向外资开放的政策法规相继出台后，我们突然发现，我们不得不再次以对外开放应该同时对内开放的名义，来为民 间资本和民营企业要求本该拥有的平等权利。因为，虽然管理层对民营经济已经做出了肯定的姿态，但是无论民企上市还是民 企并购都还没有实质性的相关细则出台；因为，在对外开放严格执行入世时间表的时候，对内开放并没有框架和时间表来约束 和提醒。回眸入世一年证券市场发展的时候，股市自身的规范和完善绝不是一个可以回避的话题。QFII出台后的股市狂泻 ，从侧面反映出投资者对于股市日益国际化，而现存诸种问题没有解决的没底儿。非流通股股权的设置直接导致1000多家 上市公司一级市场IPO价格和二级市场市盈率过高，股民以正常股市不应有的高价进入了股市，但虚高的股价如何迎接QF II们？投资者没底儿。B股、H股、国有股协议转让的价格远低于A股，狂跌是否将以非流通股与可流通股在大盘极低的点 位上残酷并轨结束？投资者没底儿。国内股市要对QFII产生较大的吸引力，自身必须完成与国际市场接轨，那么接轨是否 意味着曾经为国企脱困服务的股市要利用调整及释放风险的过程直接对接，投资者不得不再次付出巨大代价换取股市健康发展 呢？投资者没底儿。而投资者的信任危机足以导致股市危机。不过，诸多不确定之中，有一点是肯定的，中国股市正承受着开 放的考验。(6B1)-链接大事记2002年1月7日，中国证监会、国家经贸委联合颁布了《上市公司治理准则》，对股 市发展意义深远。此后，一系列相关法规密集发布。这项规则的颁布是今年监管部门一系列公司治理行动的开始，也表明20 01年只是股市监管风暴的序幕。4月5日，中国证监会、国家计委、国家税务总局联合发布了《关于调整证券交易佣金收取 标准的通知》，佣金浮动制的实行表明我国证券市场正在向市场化迈进。6月，《外资参股证券公司设立规则》、《外资参股 基金管理公司设立规则》颁布，证券业向WTO交卷。两个规则的出台意味着证券业走向开放。6月23日，国务院通过停止 通过国内证券市场减持国有股的政策出台，6月24日，股市井喷。虽然管理层纠错意义深远，但是国有股减持问题又回到原 点。7月2日至3日，中国证券业协会第三次会员大会在京召开，此次会议后，诸多宜由自律机构承担的证券监管职能由中国 证监会移交给中国证券业协会履行。8月18日，从郑州证券增资而来的黄河证券易帜民生系，首家民营资本占主体的券商挂 牌。10月8日，《上市公司收购管理办法》和《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》公布，以充分信息披露为基础的 保障投资者权益、促进上市公司收购的公司收购法律制度框架基本确立。11月7日，中国证监会和中国人民银行联合发布了 《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，业内人士认为从长远来看，对于中国证券市场的国际化和结构性变革有 深远影响。今年以来，内地民企海外上市热潮凸现，不只赴港上市企业扎堆，且浙江金义集团11月成为国内首家在新加坡买 壳上市的企业。