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本报记者张金京
中国连续增发国债，成为几年来重要经济现象。庞大的国债余额会不会对国家财政造成负担？中国国债有没有到达警
戒线？而国债投资都是对项目的，国家会不会考虑将发债主体下放，直接由项目和企业发债呢？项目发债和企业发债是否会直
接得到公众的认可呢？财政部国债处的一位官员表示，不能正式接受记者对这些问题的采访，对外公布需要统
一口径，由新闻
处对媒体来解答。但他认为，以项目形式的发债已经存在，因为企业发债也是对项目的，如长江三峡等。他介绍说，企业发债
是由国家计委审理的。
《企业债条例》即将出台
记者从国家计委证券处获悉，“关于企业债的问题，领导指示谢绝所有媒体的采访。因为《企业债条例》即将出台。
”当记者问到出台时间时，证券处这位官员透露，《企业债条例》正在国务院法制办接受审理。条例中对利率、税收等方面都
有涉及，但现在不便披露，怕产生误导。
从目前情况看，企业债的发债者基本上都是国有大企业，如中信、三峡、中移动、中石油等。与此同时，中小企业贷
款难、融资难在全社会都反应强烈。新出台的《企业债条例》中对中小企业融资会有比较令人满意的变化吗？国家财政部科研
所所长贾康博士认为，企业债的发债主体短期内还不会改变，大型国有企业仍然会是发债主体。中小企业能够走到发债那一步
，过程还是相当长的，目前中国的金融体系还谈不到这个问题。
有专家指出，《企业债条例》修改，最引人注目的一条就是能不能将企业发债审核制改为核准制。
贾康认为，短时间内是谈不到由审核制转为核准制这个问题的。目前企业债的审核控制还是比较严的，企业债万一出
现支付上的问题，可能还是要政府兜底。目前的发债并没有一个很健全的约束机制，没有一个很硬的经济上的约束。
贾博士也对企业债的评级体系表示担心。他认为这个体系很不完善，甚至没有一个初步的框架，与这个评级体系相关
的一大套东西都很不成熟。
贾康说，使中国的发债主体评级体系先有一个雏形，这就需要很长一段时间。
国债发行空间
政府在宏观经济方面采取积极的财政政策，最重要的举措之一是增发国债。但隐性债务和或有债务，在很大程度上会
影响到今后国债的发行空间。
财政部科研所所长贾康博士赞同这个观点。他认为，在把握国债可用的发行空间的时候，政府要考虑这两个概念的因
素。对隐性债务和或有债务，政府会有一个通盘数量和界限上的考虑。但要解决现有情况，也没有一定之规。
目前中国可能形成或有债务和隐性债务的因素主要包括：1998—2000年中央财政转贷地方政府建设国债1380
亿元；补充国有银行资本金特别国债2700亿元；未纳入预算的国务院有关部委以中国政府名义从世界银行、亚洲开发银行
、外国政府借入的政府主权外债余额550亿美元。国有银行不良贷款损失、粮食亏损挂账和社会保障基金支付缺口等。
据中国财政部资深研究员项斯言先生初步测算，上述各项或有债务和隐性债务约占GDP的40％。如果将政府的显
性债务和直接负债综合考虑，中国政府财政总负债约占GDP的55％，没有超过欧盟规定的标准。
改革开放以来，中国财政投资在全社会固定资产投资中所占比重一直呈下降趋势，到1997年，国家财政支持的投
资占全社会固定资产投资比重只剩下2.8％。
从1998年开始，这个趋势得以扭转。国债项目直接带动地方、部门、企业投入配套资金和银行贷款1万亿元，对
弥补非政府部门投资需求不足，维持社会总投资的增长起了积极的作用。
北京大学中国经济研究中心主任林毅夫认为，即使政府财政支持的投资项目能有两倍的乘数效应，总的作用也很有限
。尤其不可能靠不断扩大国债发行的规模来维持总投资需求的扩张，维持经济的增长。
那么，国债投资对GDP的拉动作用主要还是体现在那些方面呢？贾康认为，国债投资对GDP的拉动作用主要还是
体现在投资方面。投资的增长是可以通过产业链的传导作用，转到消费方面去的。比如投资里面有40％要转成工资性的发放
，就可以转变为消费方面扩张的因素。
为什么国债投资主要体现基础设施建设方面？而基础设施见效是很慢的。
贾康表示，基础设施建设完全靠市场肯定是不行的，政府本来就应该在基础设施建设方面起主导作用，过去这方面也
有不到位的地方。正好可通过实行反周期的宏观调控的时机，增加政府在这方面的投资，在投资方面体现的是长周期的项目，
因为政府更看重社会综合效益方面的东西。
我国财政政策继续扩张的空间不是无限的，以增发国债来刺激经济增长，必须保证发债规模的持续扩张，否则其刺激
作用就将弱化。
关于国债规模以多大为好，是否存在一个具有客观性质的合理界限，一直存在着争议。一般来说，判断国债规模是否
适度，主要看国债的相对指标，即国债依存度和国债负担率。
贾康博士认为，国债的适度规模客观存在，但在具体实践中，却往往很难把握其具体数量界限。某些国家现行的关于
国债规模的警戒性指标，诸如国债负担率(国债余额／GDP)不超过60％国债依存度当年债务收入／当年财政支出
不超过20％国债偿债率当年债务偿还额／当年财政收入不超过10％；当年财政赤字／GDP比例不超过3％等等
，只是起警戒作用的一般性经验指标，并不一定与其他各国的具体情况吻合，特别是难以适应对各国某个特定时期国债适度规
模的判断。
贾康表示，到现在我国还没有关于这方面指标。国债投资对国民经济的拉动作用要与很多因素一起考虑，从我们国家
现在情况来看，继续执行积极的财政政策依然是今年的安排。
国债资金流向哪里
国债里的内债，基本上是国家向老百姓借的债。虽然把钱借给国家比较放心，但是大家还是要关注国债投资的方向和
效益。
“国债投资的资金流向要根据宏观预算，哪里收支有缺口就把资金放到哪里去。发行国债是为了拉动内需。”财政部
新闻处廖处长简要地做了回答。
据中国人民银行提供的资料显示，截止到2000年底，国债发行期末余额为13674亿元，金融债发行期末余额
为7383.28亿元，国有企业债发行期末余额为861.63亿元。
截止到2001年底，经全国人大批准，累计发行长期建设国债5100亿元。
国债对拉动中国经济的快速增长功不可没。据有关方面测算，1998年国债项目投资带动经济增长1.5％，1999
年带动经济增长2％，2000年带动1.7％，2001年带动1.8％。(完)
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