网友：目前的基金发展与国外的基金机构最大的差距，二位认为在哪里？

　　胡立峰：我认为最大的差距，并不在于我们基金业本身，而在于基金业所投资的对象，也就是基础市场，也就是我们的股票市场。股票市场的问题没有彻底的解决，那我想基金业的发展，肯定会受到严重的制约。另外，我们的债券市场，不管是从规模还是产品品种方面，还不够丰富。比如说我们只有国债，还有可转换债券市场方面。基金投资对象市场，我 认为存在很大的问题。

　　俞晓筠：说差距有点勉强，我想还是说差异比较好。因为成熟市场基金的发展，已经经过了很长很长的一段历史，他们已经发展到，比如说美国资本市场，基金的品种已经超过了股票的品种，是一个很成熟的市场。而我们基金也就是三四年的历史，所以可以说是刚刚过了起步阶段，进入成长期的初期。所以在方方面面，肯定是存在着很大差异。

　　刚才胡先生从市场的角度，说的比较完整了。我想，如果非要从基金方面来看的话，从整个基金业的内部，整个社会各个方面对基金的评价这方面，没有一个特别完整的基金评价体系，这样对于投资人，没有很好的领先一步的诱导作用。这一点，是需要整个社会各个方面来共同完成的。

　　网友：开放式基金什么时候才能回升到一元的面值？需要多少时间？三五年后，我们能收回我们的投资吗？

　　俞晓筠：开放式基金很多是刚刚起步的，现在都是在一块钱左右。最差的，也是在九毛钱左右。所以说差距虽然有一点，但是大部分还是在一块钱以上。可能您想问的是封闭式基金。

　　胡立峰：本身封闭式基金的净值跟价格的关系，我觉得并不是唯一的因素，但是从会计的角度来看，封闭式基金的净值有很大的意义。现在大家可以看到，有一些基金的净值只有七毛多，按照基金会计处理来看的话，这部分的基金从七毛到一块钱净值这部分，基本上没有办法分红的。但是至于说交易价格方面，要另当别论了，因为交易价格会受到很多因素的刺激，比如说市场行情以及供求关系等影响。

　　所以我认为如果要回到一块钱，就相当于个别基金的价格要涨20%-30%，我想至少短期之内，封闭式基金没有这么大的涨幅。

　　网友：请结合近期的大盘，二位从基金分析师的角度分析基金会不会加重仓位呢？

　　胡立峰：今年9月30日的情况来看的话，很多开放式基金都在今年成立，在资产配置方面，在股票仓位方面会做的很好。我个人认为，在11月初，曾经有一个连续三到四天的涨幅，从事后来看形成了多头陷井，在这个时候，基金业对后市的走势有很大的分歧。但是从11月8日开始，一开盘一直跌到今天。从现在一些基金的净值来看的话，不排除有部分基金在这期间有杀跌行为，这也对现在的大盘构成很大的压力。

　　我们知道，决定基金业绩好坏的主要的，或者说决定性的因素，主要是股票仓位的配置比例，就是我们经常所讲的资产配置。

　　网友：封闭式基金现行的投资是否很狭隘了？在目前国债利率不断调低的情况下，基金的预期收益如何估计？

　　胡立峰：我们现在的问题不在于基金本身，而在于基金的投资对象市场，也就是我们的股票市场和债券市场。股票市场不用说了，到今天已经是创了九个月以来的新低。

　　在股票和债券都比较低迷的情况下，基金要做出好的业绩，是很难的。我们上半年还可以说股票市场不行，基金把更多的资金放在债券市场，但是在目前的情况下，债券市场也进入了一个低迷状况，市场比较短期的低迷也是比较正常的，也会下一轮的行情，或者即将兴起的高潮，做了一个准备。

　　网友：如何看待近期基金项目的创新问题？

　　胡立峰：现在大家都知道，有很多基金的创新，但是从专业研究的角度来看的话，我们也不希望为了创新而创新。现在很多创新可能更多是集中在所谓时髦，或者用了一些新的概念、新的词语。在当前这样一个市场背景下，我们现在还没有看到哪一家基金管理公司，在基金的投资管理模式上，有一个革命性的创新，现在还没有看到。这也表明了现在投资管理的难度在逐步的加大。我们如何寻找新的操作方式，我认为现在的创新，要达到那样的情况，真的是比较难，很多创新是在概念、费率上的，真正的创新还没有。

　　俞晓筠：最近紧锣密鼓的发行了12家开放式基金，我们看一看他们讲到创新时，往往很多是集中在我要降低费用等方面，和费率的关系比较多。真正的给人焕然一新的创新，确实不是太多，而且有一些提法，也确实让投资人觉得很难理解。有的基金投资人问到我们，你说什么样的公司属于这类他们要投的类型，给投资人也没有很明确的思路。这种基金，到最后可能是机构投资人能够理解，这种基金可能对机构投资人发的比较好，但是对散户投资者的吸引力还不够。

　　目前我认为南方基金管理公司有一个宝元债券基金发行的时候，提出债券基金是低风险，南方稳健成长这么一个成长型的基金，在一定时期可以进行互换的方案。给投资者这么一个思路，也就是说在未来股票市场比较好的情况下，而债券市场相对较弱的时候，可以通过比较低的手续费，来把债券基金换成股票基金，在股票市场很低迷的情况下可以退到债券基金里进行避险等。这样一来，对于基金管理公司，把投资人基本上锁定于基金投资人范围内，有了比较好的一个投资思路。

　　网友：请胡先生谈一谈大盘破1400点之后，投资者如何操作封闭式基金呢？

　　胡立峰：大盘破了1400点之后，首先第一步要对大盘有深刻的认识，还会不会继续跌，跌在什么时候会止步。第二，就封闭式基金而言，我们基本上知道，这里面有一些差异，肯定有一点背离。因为什么原因呢？有的封闭式基金，假如说股票仓位只有30%，那本周假如说大盘跌了10%的话，它的价格也跌了10%，我认为其中就隐含了非常大的背离，因为30%的股票仓位，理论上说价格只应该跌3%，但是它却超跌了。通过这样的对比分析，这其中存在着一个短线的机会。到了下个星期，大家周末算基金的折价、溢价的时候，可能个别基金在本周的净值没有变化，但是价格却超跌了。如果要选择介入的话，应该在周五收盘之前，应该有所准备了。因为到了下个星期一，很有可能市场自动把这一块的套利空间填补了，并且也要关注个别基金所谓的概念跟题材，也就是我们最近一周以来，市场一直在谈的封闭转开放话题，也要引起大家的高度关注。

　　网友：现在开放式基金的发行费率正在悄悄的发生变化，例如长寿基金管理公司申购费率继续延期下调，您认为这是一个趋势吗？

　　俞晓筠：说是一个趋势不是很准确，至少是业内竞争的一个结果，开放式基金法规一出来的时候，马上给人的第一感觉是开放式基金申购和赎回的上限，在我们国家的投资人水准上，我们认为当时是很高的。我们当时也做过一些预测，我们认为肯定是要下降的。谈到未来，基金管理公司还是要在怎样把基金运作好上下工夫，以吸引投资人。如果下一个阶段，再发基金的时候，如果不是这么密集，恐怕费率的水平要维持一段时间。所以我认为，可能要看发行的节奏和竞争的程度。

　　网友：这种说是给投资者减负的行为是正常的现象吗？

　　胡立峰：我认为这种现象太正常不过了，并且我认为这是市场竞争的一个结果。中国证券业基金管理公司的费率，其实是可以放开的，很多基金管理公司已经放开了，迫于竞争的压力。

　　网友：股市今日跌破1400点整数关口，再次刷出九个月以来的新低，投资者信心被严重打击，请二位从个人的角度来说股市何时见底？何时会反弹？

　　胡立峰：确实今天大盘跌破了1400点，创了九个月以来的新低，很多投资者在投资时遇到这样或者那样的问题。如果问我今年还有什么机会，我认为很难判断，很明显，今年市场上的投资者前所未有的感觉到我们股市根本性的问题，大家受到的压力越来越大，可能在前几年，大家觉得这些压力离我们非常的遥远，我们可能并不是特别的关心，我们可能是以只争朝夕的心态去操作。今年股市面临的不管是经济基础，或者是整个的宏观政策，都有发生很深刻的变化，所以很多投资者确实也感到非常的被动，现在的股市也正好反映出投资者的无奈。

　　如果要说中国股市今后是否有行情，我认为一定有，但是一定要把当前困扰股市的根本性问题解决，那么中国股市肯定是迎来一个非常大的涨幅，或者说一个春天。但是如果说根本性的问题不解决，股市可能还要在不断调整的过程中。

　　网友：请胡先生谈一下我们应该选择怎样的封闭式基金？请着重推荐几支。

　　胡立峰：首先要看折价率的水平，这从现在的情况来看，这是绝对硬的指标，只有折价率水平比较低，才能构筑比较安全的防线。第二，要选择基金是否有概念或者是题材，可以告诉大家，从今年来看，12月份，如果说大盘没有一个明显的，大概有10%或者到20%的涨幅的话，今年应该来说，现在所有的71支基金，除了兴华之外，所有的基金都没有办法分红了，今年大家不要打分红的主意了。有其他的一些概念或者是题材，比如说我刚才强调的封闭转开放，也希望大家好好的去把握。

　　至于个别基金的话，基金可能由封闭转开放的，可以关注一下。比如说象500058，还有折价率比较大的。在具体投资的时候，大家在战略上跟着大盘走，战术上把自己的封闭式基金短线机会把握好。

　　网友：在开放式基金上投资者应该怎样选择，能有更大的收益？请举出具体的范例。

　　胡立峰：开放式基金，当然我的观点，很多人认为我们现在应该去购买那些跌的不多的开放式基金，比如说最近刚成立的基金，净值都在0.99或者0.98之间。从我个人来说，象开放式基金净值已经跌到0.88或者是0.87，可以关注一下。因为你从这个点位进去，就意味着他已经损失了大概13%了，这时候他的投资组合里，该挤的水分基本上都挤了，这个时候等于类似抄了一个底。如果从0.88涨到0.95，这一块的差可以赚到。我跟大家约定俗成的观点不一样，我认为现在亏的越厉害的基金，因为亏，把所有的风险都释放了，所以大家反而可以关注一下。

　　主持人：今天我们聊天的时间已经到了，谢谢胡立峰先生和俞晓筠女士，谢谢广大网友。

　　分析师胡立峰与俞晓筠作客新浪聊基金(实录一)