目前上证综指已经跌破1400点，离年初低点还有约10%，而上证基金指数已经跌到年初的低点附近，近期两市封闭式基金的日成交量仅1.5亿左右，换手率仅0.2%左右，市场极不活跃。截止到上周末，54只封闭式基金的市价均已全部跌破面值，最低的基金景宏周末收盘时市价只有0.73元。封闭式基金在二级市场上遭遇的窘境使投资者对其折价交易的现象更有怨言。2002年11月21日，新浪财经请来了两位资深分析师：银河证券基金研究评价中心胡立峰先生与和讯资深分析师俞晓筠女士与广大网友聊聊有关封闭式基金与开放式基金方面的问题 。以下为本次聊天的实录：

　　主持人：大家好，今天我们请来了二位资深分析师银河证券基金研究评价中心胡立峰先生与和讯资深分析师俞晓筠女士与广大网友聊聊有关封闭式与开放式基金方面的问题。首先请胡立峰先跟广大网友打个找招呼。俞晓筠女士因为堵车，正在赶来的路上。

　　胡立峰：大家好。

　　网友：目前上证综指已经跌破了1400点，离年初低点还有约10%，为什么会出现这样的现象，请您分析一下？

　　胡立峰：首先我们要看到，上证综指的指数代表性，还不够科学。而基金指数，我们现在没有一个统一的基金指数，刚才主持人所讲的基金指数，可能是指上海的基金指数，我们还有一个深圳的基金指数。基金指数编制的比较科学和客观，因为他比较全面和准确反映了基金价格的情况。而上证综指却有很大的一个缺陷，因为他里面有一个B股，所以我们一般在做统计分析的时候，如果以9月13日以来的九个交易周来考察的话，从银丰基金上市以后，可比的54只基金，净值是减少了42.38亿元。而同期这些基金在二级市场的价格，市值却减少了71.69亿元。基金价格的走势往往低是大。

　　胡立峰：通过对基金盘面的观察，还有我们所做的一些市场调研，因为我们做基金研究以来，跟市场上的一些机构投资都保持了比较密切的联系，的确，确实有相当一部分的机构投资者，在逐步撤离基金市场。他们要么撤出基金市场，转向投资国债，要么从封闭式基金转出来，投资于开放式基金。他们看。这批人坚持长线投资，他们的操作手法比较理性，他们追逐基金长期的投资回报，同时也善于抓住短线市场上的机会。现在这样一批的支撑，封闭式基金的骨干，很伤心的离开了这个市场，很主要的原因是整个基金业的发展战略有非常大的调整，我们的发展战略是以开放式基金为主，他们认为封闭式基金可能会受到一些忽视，或者他们的利益无法得到维护，所以他们从这个市场撤出了。

　　网友：有人问众多基金是众多小投资者的避风港，您怎样看的？

　　胡立峰：我认为避风港这个词语不是很准确，大家从价格也可以发现基金实际上的风险还是挺大的。我们从现在来看，基金价格的跌幅，比大盘还大。所以说基金是避风港，并不是特别的贴切。当然基金是否能够成为避风港，主要是取决于基金管理公司的资产配置策略。

　　主持人：俞晓筠女士已经到了聊天的现场。

　　俞晓筠：各位网友大家好，我是俞晓筠，不好意思，今天因为堵车，来的晚了一点。

　　网友：目前封闭式基金交易的持续低迷，和目前大力发展开放式基金有关，请问二位对这个观点有什么看法？

　　胡立峰：我认为这个观点有一点道理，但是也不是特别的全面，看这个问题应该从两个角度去看，首先基金与大盘的关系，我们认为封闭式基金是从属于我国股票市场的一个品种，假如说大盘不好，基金很难有独立的一波行情。

　　第二个角度，基金业内的封闭与开放，这两种类型的基金，可能在政策方面，发展战略做了一点调整，封闭式基金的投资价值，市场上的可投资性，可能正在逐步的降低。

　　俞晓筠：这个问题可能和历史的原因有关系，我个人是这样认为的，开放式基金从机制上和封闭式基金有很大的区别，在某种意义上，对于机构投资人，应该说有一定的适宜性。所以目前以保险公司为主的机构投资人，如果以前大量的投资了封闭式基金，由于封闭式基金市场从价格上表现出折价的普遍现象，对于保险公司整个资产的评价，产生了一定的影响，所以他们可能由于这个因素，诱导保险公司为主的机构投资人，把注意力更多的转向开放式基金，所以产生了一定的影响。我个人是这样认为的。

　　胡立峰：我认为大盘也有一定的因素。

　　网友：现在有一种观点，封闭转开放是解决封闭式基金大比例贴水的主要办法。请问二位有什么看法？

　　俞晓筠：因为封闭转向开放，建立一种机制上，对于抑制封闭式基金超大幅度的折价，应该说有一定的积极意义。现在从整个封闭式基金的情况来看，现在已经有一家封闭式基金提出了在成立一年以后，可以在一定条件下，把封闭式基金转成开放式基金，这么一个方案，而且正式的写入了基金契约。由于实施还有一定的时间，所以在这家基金上市以后，也就是基金银丰上市以后，效果目前还没有看出来，但是从机制上看，我认为应该是有一定的诱导作用，诱导封闭式基金减少超异常的大比例折价，保证封闭式基金的交易价格相对稳定。

　　胡立峰：封闭转开放，最近一阵子大家都可以看到很多的评论是不一样的，其实我认为非常正常，因为每一个持有人，他的利益和观点都各不相同。现在丰富多彩的媒体评论，使很多意见也难以统一。如果从一个基本概念的角度来看，开放式基金是以净值为基础，而封闭式基金是以投资者之间在交易所内的持续竞价，所以价值有可能高于净值，或者是有可能低于净值。封闭转开放，当投资者在市场上找不到退出机制，亏的很厉害的时候，就可以实施封闭转开放，变投资者之间的竞价交易转为投资机构之间的交易。现在市场上也出现了一些不同的评论，很多人认为封闭式基金的折价是一种市场行为，不能因为消灭封闭式基金折价，而把这种基金也给消灭了。现在的分歧是比较大的，对这个问题，我个人认为有分歧非常正常，要把所有的分歧都统一在这种基金的法规，以及基金的契约之上，如果大家按照基金法规程序办事的话，我认为这个问题应该很容易可以得到解决。

　　网友：封闭式基金比开放式基金的风险大吗？我们到底是购买封闭式基金比较合适，还是购买开放式基金比较合适？

　　胡立峰：我认为，由于我们现在已经有17家开放式基金了，很多投资者就存在着选择的问题了。这是两种截然不同的基金类型，封闭式基金是在交易所内交易的，肯定是有风险的，可能会折价，可能价格会大大低于净值，也可能价格会大大高于净值，而开放式基金消灭了可能的折价，就是说没有风险，就真正是一种投资。只要基金管理公司把这支基金做的好的话，你的净值就可以增长，你不必考虑到市场上交易的风险。所以说，我认为现在这个市场丰富多彩，首先投资者要确定自己的投资目标，你到底是属于想做投资的投资者，还是既想做投资，同时又不想放弃适度投机机会的投资者，如果是这样的话，选择封闭式基金更好一些。

　　从辩证的角度来看，很多人认为封闭式基金在折价，折价的幅度非常大，但是我个人认为，现在这么大幅度的折价，从一定的角度来说，其实里面也隐含着非常大的投资机会，这一点，希望大家一定要认真的把握。从今天的大盘和走势来看，以及基金的情况来分析，很明确可以看到很多基金的走势其实出现了背离，这其中短线的机会还是不少的，等到下个星期净值出来，大家算一算，有一些基金，已经陆陆续续，我讲的是封闭式基金，已经陆陆续续的显示出其投资意义。

　　俞晓筠：具体到基金，就要看投资人对投资品种的理解，以及自己投资的偏好，我认为开放式基金基本上是长线投资的理念。很多开放式基金已经为投资人开出各种各样的定期定额，也就是适合投资人长线投资的方式，尽量避免了投资人资产一次性的在市场的最高点位来买进。所以从长线来看，为投资人选择了一种很平均的投资成本。

　　封闭式基金对投资人选择投资品种时的要求，似乎有一点比开放式基金要高。在选择投资时机，包括刚才胡先生说的市场投机的机会等等，这些方面可能需要一定的经验，以及自己的技巧。

　　网友：近期两市封闭式基金日成交量仅为1.5亿左右，换手率也非常低，仅为0.2%左右，市场极不活跃。这是否意味着投资机会已经来临了呢？

　　胡立峰：我觉得现在封闭式基金的换手率这么低比较正常，因为大盘本身就是这样的情况，基金应该也是这样了。至于说投资机会，我认为还是应该等待，在目前的情况下如果想投资封闭式基金，一要看大盘，二要看政策，三要看封闭式基金本身的折价水平。假如说大盘还是处于持续下跌的情况下，何必现在去买，等一等再买也可以。第二是看基金业本身的发展战略是否有调整，假如说政策方面出现了调整，比如说公平的对待封闭与开放这两种类型的基金，比如说我们一直呼吁的封闭式基金持有人的新股分配持有权，我想对封闭式基金也会是比较大的刺激。第三看封闭式基金本身的折价水平，这一点请大家一定要非常关注，折价率是一个相对的指标，是由净值和价值这两个变量来确定的。假如明天周五净值没有回升的话，大家可以看到，周末出来的净值，封闭式基金的净值肯定是大幅度的下跌，而这时的折价水平，假如说价格也下来，净值也下来，折价水平肯定也会下来。要看到这一点。

　　当然，很多人看到基金本身的绝对价格，从八毛跌到七毛，比如说在八毛的时候折价率可能是10%，可能跌到七毛的时候，折价率可能只有6%，这是一个相对的指标，同时要考虑到基金价格的相对因素。所以这几个方面要结合起来。

　　网友：开放式基金如何有效的进行投资？我们该如何以较理想的方式投资基金？

　　俞晓筠：报纸上现在的宣传也比较多了，我想提醒大家的是各个基金管理公司在制定投资组合的时候，都有它的特点，如果我们希望做一个很好的投资，还是应该静下心来看一看各个基金管理公司以及各个基金管理公司下的特色品种，都有什么闪光点适合投资人进行投资行为。

　　如果单就开放式基金来讲，我刚才已经讲过了，已经出了很多品种，而且据我们预测，未来还要有更多的品种创新，也有成长型的，也有象债券型的，根据风险的不同，也有不同的品种推出。现在还有一种指数型的，上证180指数也已经进入了运作期。如果想营造一个很完美的基金投资计划的话，还是把投资人准备投资于开放式基金的资产，分出来，投资于各个风险不同的品种，而且对各个品种作出收益的预期。比如说指数基金，如果未来你看好股票市场长线发展，那么你可以拿出一部分来投资于指数基金，如果你觉得未来股票市场风险还是很大，那么你就应该调低自己的投资预期，转向债券基金等这些本金安全性非常高的基金品种。

　　胡立峰：现在有一个思路可以供投资者借鉴。当你是专业的基金投资者，类似于基金中的基金投资组合方案，可以考虑一下。第二，投资者要非常详细的阅读每一支基金的产品说明书，产品说明书介绍了他的特征，如果是我们公司的客户，我们可以提供这方法的帮助。投资者自己的投资对象如果是基金，可以构筑基金中的基金，一个组合解决方案。

　　分析师胡立峰与俞晓筠作客新浪聊基金(实录二)