汽车类上市公司产业整合迫在眉睫,战略性重组将是今后企业购并的主流,外资购并步伐正在加快

　　汽车类上市公司的走势明显强于大盘,一汽轿车、福田汽车、金杯汽车和江铃汽车、上柴股份、云内动力、威孚高科 、上海汽车等值得关注

　　一、近年来汽车类上市公司重组概况

　　近几年来,汽车类上市公司采取了扩张型重组、控制权变更型重组和调整型重组等方式,具体的操作方法有收购兼并 、股权转让、资产剥离和资产置换等,部分公司的重组情况详见表1、表2。

　　二、汽车类上市公司资产重组典型案例分析

　　表3列出了汽车类上市公司典型的几例重组案例,以湘火炬A、江铃汽车、威孚高科、福田汽车为代表的公司通过重 组与产业整合并举、外资并购伴随战略重组、注重价值增长的重组,使企业规模迅速扩张,资本的运营能力增强。宇通客车在 实现国有资本"有进有退"方面,进行了一些有益的探索,率先进行了管理层收购计划,实现以股权多元化为重点的企业制度 创新。以ST松辽和航天长峰为代表的公司,采用调整型重组方式,公司已经从汽车制造业退出,转入其他行业,实现公司主 营业务的转换。

　　三、汽车类上市公司资产重组的方向性选择------战略性购并与外资购并

　　(一)战略性重组将是今后企业购并的主流

　　战略性重组更强调公司的长远发展,而非短期绩效的改善；同时战略性重组不仅注重实物资产的重组,也强调无形资 产的重组；战略性重组还关注产业结构的转型与升级和企业核心竞争力的培养和塑造。汽车行业的重组今后将以战略性重组为 主。

　　(二)外资购并步伐正在加快

　　加入WTO后,外资对早已看好,并觊觎多年的我国汽车市场更加加快了进入的步伐,从市场的份额上企图尽早尽快 地占有一席之地,并将这种战略作为其在全球化战略的一部分。同时,由于我国的汽车生产企业绝大多数是依赖汽车跨国集团 技术发展起来的,所以几乎各个生产企业均有外资的成分,或合资、或技术引进。

　　外资在掌握技术和资金的前提下,同时还具备车型上的专利。结合我国目前的法律环境及国家对汽车行业的特殊规定 ,外资购并的主要形式包括:外资协议直接收购上市公司的国有股或法人股；上市公司向外资定向发行B股；上市公司向外资 定向发行境外法人股；其他的可能方式:要约收购流通B股、H股和收购资产管理公司的部分股权。

　　(三)产业整合迫在眉睫

　　汽车工业在重组之后,产业整合、结构调整将是重中之重。购并后的整合能否发挥出经营管理上的协同效应,提高重 组后的企业管理水平和规模效益才是重组的真正意义所在。

　　跨国集团的进入,将进一步加速我国汽车产业结构的调整。伴随重组将带来汽车产品结构的调整。

　　(四)民营企业的进入

　　随着国内汽车产业的开放和市场竞争的加剧,汽车工业的投资主体会日趋多元化,除了国有和外资以外,民营资本将 成长为一个极有生命力的投资成分,在汽车行业中将大有作为,步伐也会加快。

　　四、汽车类上市公司二级市场走势分析

　　今年1至8月,沪深两市延续去年年底的走势,基本上是在低位盘整,只是在今年1月下旬和6月下旬分别有两次短 暂的反弹,但是力度不够。与之形成鲜明对比的是由于人们对汽车类上市公司的重组的预期,以及汽车类上市公司的业绩的改 善,导致了汽车类上市公司的走势明显强于大盘。从表4可以看出,今年前8个月整车类上市公司平均涨幅为8.48%,发 动机类上市公司平均涨幅为8.24%,零部件类上市公司平均涨幅为5.82%,均远远高于同期大盘的涨幅。

　　从今年上半年的行情分析,具有实质性重组的天津汽车、一汽轿车；外资并购的江铃汽车、长安汽车；以及零部件行 业的龙头威孚高科等均走出了一波较大的行情,在一段时间内,曾是行情的领头羊。

　　五、重点关注的上市公司

　　重点关注的上市公司有:

　　整车类------一汽轿车(000800)、福田汽车(600166)、金杯汽车(600609)和江铃汽 车(000550)；车用发动机类------上柴股份(600841)和云内动力(000903)；汽车零部件类- -----威孚高科(000581)和上海汽车(600104)。

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　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关 系表1部分整车类上市公司近年重组情况

　　表1部分整车类上市公司近年重组情况

　　证券代码公司名称时间方式000550江铃汽车2001年6月资产剥离

　　000625长安汽车2002年6月收购兼并1998年6月收购兼并000800一汽轿车2002年6月收购 兼并

　　2001年5月收购兼并2000年6月收购兼并

　　000927天津汽车2002年6月股权转让

　　2001年5月股权转让600066宇通客车1998年12月收购兼并1998年12月股权转让600609 金杯汽车2002年1月股权转让2000年11月股权转让600166福田汽车2002年6月联合设立

　　600715厦门汽车2002年7月股权转让

　　1998年9月股权转让600686ST松辽2001年9月资产置换600742一汽四环2001年1月资产 置换

　　2000年4月资产重组

　　1998年9月股权转让

　　2000年5月收购兼并1999年1月资产重组600805悦达投资1999年1月股权转让

　　1998年7月股权转让

　　证券代码涉及金额或股权000550转让所持江铃进出口有限责任公司40%的股权000625收购集团公司所 属78家销售公司收购江陵发动机有限公司相关资产和负债000800公司第一大股东一汽集团受让51%的天津汽车的股 权；涉及金额14.22亿元受让集团财务公司股权1405万股受让一汽贸易轿车销售公司90%的股权；购买集团北京专 修厂的资产000927公司第一大股东转让公司51%股权给一汽集团；涉及金额14.22亿元公司第二大股东转让公司 股权并托管600066零资产兼并郑州旅行车厂转让所持宇通快运1000万股600609转让金杯通用25%的股权, 共2875万美元一汽转让公司股权给沈阳汽车600166投资组建安徽安凯福田曙光车桥有限公司；新公司注册资本60 00万元,其中公司占30%的比例600715厦门远华持有的公司1074万法人股2002年7月2日进行了拍卖,由 福建漳州闽粤第一城有限公司拍得远华二级市场转让公司股票202万股600686公司与上海金富苑科技发展有限公司进 行资产置换600742以公司农贸市场的净资产与一汽集团公司车箱厂的净资产进行置换；以公司一汽四环大厦、汽车服务

　　中心的净资产与一汽集团公司车轮厂部分资产进行置换置换出股份公司的资产帐面净值为2778.50万元,置换

　　进入的资产帐面净值为3557.06万元国家开发投资公司将所持有的公司国有法人股270万股无偿划拨给国投 机轻公司8500万元受让盛沧公路51%的股权发行企业债券8000万元,投资国道建设600805第二大股东将国家 股7220万股,占总股本的15.5%,划转给公司第一大股东悦达实业(集团)以9000万元转让公司在河北廊坊通达 公路有限公司24%的股权

　　表2部分车用发动机类上市公司近年重组情况证券代码公司名称时间方式000816江淮动力2002年1月资产 剥离2001年3月股权转让600218全柴动力2002年2月股权转让证券代码涉及金额或股权000816将部分闲 置资产出售给盐城市纺织机械厂,作价3510万元转让子公司江苏江动集团进出口有限公司5%的股权,转让价格为194 .7万元600218福田股份以现金6000万元(以双方确认评估数为准),购买全柴集团有限公司持有的公司1950 万股国有股(每股转让价格按照人民币3.0769元计算)

　　表3汽车类上市公司重组典型案例列表股票代码股票名称总股本(万股)流通股(万股)000549湘火炬A62 419.10A39907.30B0000550江铃汽车86321.40A11760.00B3440000058 1威孚高科43636.62A21600B8840600066宇通客车13672.37A9372.31B0600 166福田汽车28046.60A8000B0600715ST松辽22425.60A10137.60B06008 55航天长峰16008.00A5298.90B0股票代码公司大股东持股比例000549新疆德隆持有13680万 股,占22%000550江铃集团持有35417.60万股,占41%；福特汽车持有流通B股25864.28万股, 占30%000581威孚集团持有12156.62万股,占28%；德国BOSCH持有流通B股1414.40万股, 占3.24%600066宇通集团持有2350万股,占17%600166北京汽车持有13046.10万股,约占4 7%600715松辽集团持有11904万股,占53%600855长峰科技持有5739.90万股,占36%股票代 码重组方式特点000549扩张型重组重组与产业整合并举000550扩张型重组引进战略投资者,进行产业提升和整合

　　000581扩张型重组注重价值增长的扩张型重组600066控制权变更型重组管理层收购,股权多元化、企业 制度创新600166扩张型重组利用社会资源进行资本运作、并购重组600715调整型重组退出主营业务,转向其他行 业600855调整型重组退出主营业务,转向其他行业

　　表4汽车类上市公司2002年1月至8月市场表现

　　名称2002年1月4日2002年8月30日平平均收盘价格(元)均收盘价格(元)汽车整车类上市公司8.9 69.72汽车用发动机类上市公司9.9510.77汽车零部件类上市公司13.3014.08汽车类上市公司平均1 0.7411.52同期上证综指1611.391666.62

　　名称平均涨幅2002年8月30日(%)流通股总市值(万元)汽车整车类上市公司8.482537919汽车 用发动机类上市公司8.24408550.9汽车零部件类上市公司5.823262181汽车类上市公司平均7.26

　　同期上证综指3.43