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日前,胜利股份成功实施管理层收购引起了人们的关注,而此前,深发展外资收购消息也是市场最关心的话题。这些
动态表明,随着金融创新的不断推进,以及部分禁令的解除,上市公司收购将呈现与前截然不同的特点。买壳上市逐渐式微
今年下半年以来,整个资本市场发生了巨大的变化。
第一是核准制的大门已经打开。对于一些产业基础扎实、盈利状况好的企业来说,无论是国有企业还是民营企业,直
接核准上市的通道已经畅通,因此许多企业在选择是否"买壳上市"时便多了几分犹豫；第二是过去二级市场的暴利时代已经
过去,投资者的理念也日见成熟和理智,想借收购重组来控制二级市场的空间越来越小；第三是监管越来越严格。无论是对上
市公司本身的运营还是对二级市场,监管都愈发严厉,原有很多并购重组的操作手法和理念面临着巨大的道德和法律风险。监
管的严格要求上市公司必须按照规范运作,那些没有产业基础,纯粹靠资本游戏生存的企业将越来越困难。原有驱动买壳上市
的利益点在逐步丧失,"买壳上市"遭遇前所未有的困窘也就成了自然而然的事情。
近几年来,虽然收购上市公司的数量在逐年增加,但其中有很多公司重组失败,控股权被多次转让,这实际上已经反
映出相当一部分收购方本身并不具备"买壳上市"的实力。如今随着市场的调整,买卖双方都在经历痛苦的心理历练。历练过
后,市场中应该体现的便是"壳"资源价值的回归和购买方的理性选择。实质性重组增多
战略性并购是相对于财务性并购而言的,更多是从并购目的如双方是否有产业整合价值来区分的。而实质性重组是相
对于报表重组而言的,主要是从资产置换的规模等角度来界定。2001年下半年以来,实质性重组的数量明显增多。200
1年上市公司重组中,14家进行了债务重组,30家实质性资产置换,占实际控制权变动公司的比例为47%,其中6家在
托管过程中就进行了重大资产重组,4家两次转让的公司有3家实质性资产置换。相对于实质性重组,战略性并购的案例发生
较少,但最近每年都会有一两起发生,而且呈逐渐增加的趋势。收购出现新趋势
一、以产业整合为目的的战略性并购将走向前台
显然,为适应全球产业竞争的需要,企业并购必须把做大做强自己的产业作为合作的首要条件。比如,经历了诸侯割
据之苦的我国家电行业,显然就面临着新一轮的洗牌。海尔、长虹这些行业巨头寻找各自的并购对象,抑或是被别人并购,或
者是双方联手,都是并不遥远的事情。
二、旨在调整企业内部机制的并购将浮出水面
中外企业的竞争,一个不可忽视的因素是企业经营机制、管理机制等方面的比拼。近日,管理层融资收购(MBO)
渐渐成为各方关注的焦点。实际上,这也从某种程度上反映了市场的需求。不同于国际上曾经流行的MBO,理清产权、转变
企业经营机制的使命让我国的管理层收购带有了更多本土化的色彩。管理层收购作为成功率最高的一种并购方式必将越来越多
地出现在我国证券市场上。
三、外资收购或收购外资
事实上,巨大的市场吸引,早已使外资对中国企业和中国资本市场虎视眈眈了,只是由于先前的政策上的一些限制使
外资对中国资本市场的介入更多地是采取迂回的方式。但对于一些质地良好的非上市公司,则已经祭起了收购的大旗。对于国
民经济中一个整体上优质的群体------上市公司,显然想进入中国资本市场的外资也是窥视已久。如今禁令已经解除,
上市公司国有股和法人股已可以向外资转让,相信收购的浪潮必将涌起。
由于世界产业格局的调整,一些有实力的国内公司也已开始走出国门,收购外资。这方面的案例也不鲜见。
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