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随着国有企业改革的深化,国有企业激励机制的创新也从简单意义的分配制度改革,演绎到更深层次的产权制度创新
,MBO就是这种制度创新的重要形式。专门从事MBO咨询的上海荣正咨询CEO郑培敏指出,随着MBO在国内的不断发
展壮大,"新民营"板块将快速形成,并带来治理结构的创新；与此同时,还将激发与之相配套的金融工具创新。因此,称2
003年为"MBO年"将不为过。
他指出,所谓"新民营"概念,是相对传统的民营企业而言的。传统的民营企业我们也称"原生民营",如希望集团
刘氏家族企业、东方集团等。新民营也称"衍生民营",其本来是国有企业,通过MBO或其它改制途径成为产权清晰的现代
企业,如上海恒源祥、长沙友谊阿波罗等。部分国有控股上市公司通过一系列人力资源资本化的改革(如员工持股、MBO等
)使得国有资本退出控股地位,而经营管理者和广大员工成为这个企业真正的"主人",我们将这样的上市公司称为"新民营
"板块。"新民营"板块的扩容速度随着改革开放的深入而不断扩大,目前数量在15家左右。
荣正咨询预测,按照此趋势,明年新增MBO上市公司的数量将超过历年之总和,从而使得该板块的数量达到30多
家以上,预计占市场总量的2.5%左右,所以,称明年为"MBO年"将并不为过。到2005年,这个板块的数量将扩大
到80至100家以上,占整个证券市场上市公司的5%,而占存量上市公司(截至2002年末)的8%至10%左右,从
而成为市场上不可忽视的一种力量。
MBO后的企业,表面上看经营权和所有权又重新统一到一起,似乎是一种企业组织制度的退化。但实际上,由于我
国传统的国有企业在治理结构上存在"所有者缺位"的重大缺陷,这种先天缺陷似乎在原有体制下是难以解决的。所以,这种
MBO后的治理结构是相对国有控股情况的一种"否定之否定"的改良。另外,由于MBO一般是一种团队的行为,又有别于
家族控股企业的治理结构,是一种有效人力资本的再分配过程,无疑在治理结构上也是一种进步。
此外,值得注意的是,MBO创新也需要金融工具创新的支持。制度创新有赖于技术创新,在国有企业产权制度创新
的过程中,离不开金融技术手段的运用。MBO对于绝大多数中国的企业和企业家而言,还是一个全新的概念。但在国际资本
市场上,已经是一种成熟的金融产品,其中,支持MBO的重要金融工具主要是垃圾债券和银行融资,但由于我国现阶段社会
主体,特别是自然人的风险承受观念和能力有限,中国企业债券市场极不发达,而银行贷款的相关监管政策又不允许利用贷款
进行股权投资,因此,目前MBO融资通道相当狭窄。而在创造有效的融资方式的同时就是金融创新的开始。近期,MBO专
项投资基金已浮出水面。日前,荣正咨询又与境外MBO私募基金合作,受国外知名投资机构JPMorgan的支持,推出
了基于MBO定向投资的基金俱乐部,这是一个开放式的平台和"撮合系统",通过信息共享和不同偏好的投融资方的匹配,
从而提高融资效率,加快国企MBO改革步伐。可以预见,将有更多的金融创新发端于MBO,进而推动MBO在国内的发展
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