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在QFII制度推行的初期,囿于方方面面的限制,QFII对中国市场的投资可能只是试探性的和浅尝辄止的行为
。加上初始资金规模的限制,QFII推出的影响力将更偏重于中长期。对于短期市场的利好作用,可能仅仅体现在部分个股
或者板块上,真正有资金流入的个股不会太多。但是,从发展的角度看,我们仍有必要分析一下QFII可能对哪些板块和个
股形成实质利好。
(1)带B股、H股的A股上市公司
截至目前,我国共有87家同时发行A、B股的上市公司,还有27家公司同时发行了A股和H股。这些个股由于境
外机构投资者较为熟悉,可能成为QFII投资的首选。但是,这些上市公司中的大多数由于发行时间较早,成长周期已过,
再经过历年的股本扩张后业绩已经大不如前。这些上市公司的A股市盈率远远高于蓝筹股20倍左右的水平,甚至和相应的B
股、H股市盈率都有较大差距。虽然市盈率不是QFII选股的唯一指标,但是毫无疑问QFII对投资组合中的个股风险是
较为敏感的,对于那些没有业绩支撑、财务指标很差的个股极少介入。由此可以判断,含外资股的上市公司虽然由于"近水楼
台"而成为QFII的投资首选,但是QFII不会大举进驻这一板块。只有少部分含金量较高的公司会成为QFII追捧的
对象(见表1)。
(2)中国指数概念股
QFII的选股标准、投资理念、运作手法和绩效评定与投资基金的模式相类似。而投资基金除了指数型基金外,其
它类型的基金在评定绩效时也要用到参照标的指数。指数的重要性使得构成指数的成份股容易受到基金经理的青睐。
目前,由于统一指数尚未推出,而180指数尚待时日检验,QFII进入中国后依托何种指数进行投资还是一个问
题。现在,国内较有影响力的非官方股票指数有中信指数、新华指数、国泰君安指数等,但是这些指数在海外的影响力有限,
短时间内难以为QFII所接受。这样,海外相关机构编制的"中国股票指数"就浮出水面,成为各方关注的焦点,这其中的
代表就是"道中88指数"。
道中88指数是道·琼斯公司于1996年5月底正式推出的中国股票指数,它以市值大小、交易额及换手率等指标
对市场个股进行积分排序,选取排序靠前又能反映各行业的股票成为成份股,其流通市值约占总流通市值的50%多。近两年
来,道·琼斯公司每个季度都要对成份股进行调整,以增强其代表性。最近的一次调整于2002年10月8日完成(见表2
)。而目前市盈率约20倍的中国指数概念股(见表3),在QFII推出后,有可能先期预热,掀起波澜。
(3)优势产业股、行业龙头股
最后也是最重要的板块属于优势产业股和行业龙头股,这应该是QFII制度推出后境外机构投资者资金流入的主要
方向,也是外资愿意长期持有的对象。
首先是优势产业股。众所周知,我国在国际上具有比较优势的是劳动力,最为稀缺的是技术,而耕地、石油天然气、
资本等也属于稀缺资源。因此,从QFII资产全球化配置的角度来看,将可能选择一些劳动密集型产业做为其资产在中国的
投向。这样的产业将包括纺织品和服装业、家电业、煤炭行业、建筑和国际工程承包、以及农业和机械业中的某些产品等。这
些产业中的上市公司会随着我国入世后外贸发达程度的逐步提高,获得更好的发展环境。
其次,QFII还会选择在一些在区域内具有比较竞争优势的企业,比如在国内具有规模优势、技术优势或者成本优
势的一些上市公司。这些公司往往是行业地位突出,属于各自行业的先行者或领导者,在行业内有强
大的号召力和影响力。
《财富》杂志今年年初曾经评选了中国上市公司100强,按照2000年上市公司的总收入排序,覆盖了A股、B
股、H股、红筹、N股等所有中国概念,对我们选择行业龙头有所帮助(见表4)。
表1目前含外资股的A股中市盈率低于20倍的公司A股代码A股名称2002.10.23收盘价2002年中报
收益市盈率000039中集集团14.450.486314.86000539粤电力10.490.27718.94
600011华能国际11.690.3019.48
表2道中88成份指数成份股(2002年10月8日)深发展A中信国安上海汽车陆家嘴万科A五粮液郑州煤电哈
药集团深宝安A鞍钢新轧上海贝岭中华企业南玻科控中关村雅戈尔上海石化深能源A东方热电莲花味精青岛海尔中兴通讯首钢
股份大唐电信北亚集团深圳机场西山煤电安彩高科东软股份许继电器浦发银行山东基建新疆屯河石油大明邯郸钢铁江西铜业国
电电力徐工科技东风汽车贵州茅台浙大网新金路集团首创股份深高速东方集团粤美的A上海机场方正科技华北制药南开戈德民
生银行广电电子鞍山信托粤电力A上港集箱大众科创隧道股份湘火炬A宝钢股份广电信息东方明珠泰山石油中国石化申能股份
四川长虹合金投资歌华有线爱建股份上海医药ST东方葛洲坝原水股份海欣股份鲁能泰山啤酒花飞乐音响春兰股份一汽轿车广
州控股爱使股份梅雁股份太钢不锈清华同方申华控股长春长铃福地科技青山纸业飞乐股份张江高科
表3目前市盈率约20倍的中国指数概念股一览A股名称摊薄中报收益摊薄市盈率所属指数深圳机场0.37920
.46道中88粤美的0.2615.75道中88粤电力0.27718.94道中88太钢不锈0.13921.15道
中88五粮液0.31918.42道中88首钢股份0.18318.58道中88邯郸钢铁0.1716.06道中88
东风汽车0.35717.97道中88上海机场0.22121.81道中88上港集箱0.4121.51道中
88广州控股0.34216.10道中88上海汽车0.16121.34道中88雅戈尔0.43812.29道中88
贵州茅台0.9514.28道中88申能股份0.26420.21道中88青岛海尔0.27519.91道中
88华能国际0.319.48大摩指数注：截至2002年10月23日
表4按《财富》中国上市公司100强排序各行业最大公司行业最大上市公司2000年总收入总排名(百万美元)
(1-100)能源(石化)中国石化39007.001电信中国移动(中国联通)7849.40(3487.00)3
(6)冶金宝钢股份3737.304航空南方航空(东方航空)1833.40(1352.90)12(17)能源(电
力)华能国际1516.3014贸易龙腾科技1419.2016家电四川长虹1293.3018工程建筑上海建工93
8.2029汽车长安汽车823.3038纺织服装中大股份787.8040医药哈药股份778.4041金融(银行
)浦发银行689.8048零售(百货)北京控股(第一百货)667.80(515.80)51(66)注：上市公司
一栏括号内的是最大的A股上市公司；另外,目前招商银行已取代浦发成为最大的上市银行。(国联证券雷建辉宋宇韩志宏)
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