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受世界经济持续在低谷徘徊的不利影响,石化行业正在经历着弱市中的复苏,但中国石化的季度业绩呈现出强劲增长
,前三季度实现每股收益为0.104元,比上半年业绩增长了整整一倍,并且在今年前三季度,中石化实现原油价格同比上
年同期下跌13.7%的不利条件下,前三季度业绩亦同比增长了10.8%,体现出一体化能源化工公司在行业弱市中突出
的盈利能力。
原油盈利能力强
前三季度布伦特原油均价为24.4美元/桶,截止到10月底,布伦特原油均价为24.8美元/桶,预计200
2年全年,布伦特原油均价将在25美元/桶左右,由于国内原油定价滞后约1个月,所以国际油价最高的9月(布伦特均价
为28.3美元/桶)将在中石化10月原油销售定价中反映,同样目前10月份布伦特均价也达到28美元/桶的水平,将
在11月定价中反映,这样中石化四季度的原油销售价格已经有两个月保持较高的水平,预计四季度中石化实现价格仍将维持
在较高水平,盈利能力仍然较强。
炼油受益明显
进入9月以来,国际成品油价格与原油价格走势相同,持续高位盘整。由于世界三大成品油市场价格涨幅均超过国家
调价的涨幅限制,所以自10月1日起,国内成品油价格大幅上调。
中石化炼油板块的平均轻油收率在72%左右,如果除去5%-10%左右的液化石油气(LPG)与炼厂气等短链
烃组分,汽柴油、航煤与石脑油等成品油(除燃料油外)的收率在62%左右。如果按照1吨原油可以炼制0.62吨成品油
(除燃料油外)计算,此次调价,国内成品油均价(除燃料油外)上涨228元/吨,相当于每吨原油的销售收入增加141
元,折合2.35美元/桶。
国内成品油调价后,相当于国内炼厂加工原油的销售收入提高2.35美元/桶,而同期布伦特原油均价从8月份的
26.5美元/桶上涨到9月份的28.3美元/桶,仅上涨了1.7美元/桶,所以,国内炼厂的炼油毛利平均上涨了0.
65美元/桶。今年前9个月,国内平均炼油毛利水平约为3.6美元/桶,中石化的完全炼油成本为3.2美元/桶,其属
下主力炼厂如镇海和茂名炼油厂的完全炼油成本为2.4美元/桶。
销售结构优化增效
今年三季度,中石化销售板块盈利继续稳定增长,主要原因有以下四点:
1、公司积极调整成品油销售结构,提高赢利能力强的零售和配送业务比例、压缩批发业务,同比上年同期,公司零
售量和配送量分别同比增长16.8%和10%,而批发量却同比大幅压缩了17.1%。
2、单站加油水平稳步提高,公司单站平均加油量达到1528吨/年,同比增长了5%。
3、两大集团加强合作,公司批发业务的经营状况明显改善。
4、吨油现金销售费用有所下降。
由于零售业务毛利率高于批发业务,预计四季度,中石化将继续积极调整成品油销售结构,提高零售和配送比例,以
增加盈利。随着公司销售毛利水平稳中有升,预计销售板块全年有望实现利润总额60亿元,比上年增长400%,成为今年
业绩的一大亮点。可以预计,随着中石化进一步优化、完善与发展零售网络,以及与ExxonMobil、Shell、B
P等国际石油巨头加强合作、优势互补,成品油销售业务将成为中石化未来重要的利润增长点。
化工前景看好
得益于中国经济高增长,国内石化产品需求旺盛,中石化主要化工产品产量亦有显著增长,乙烯、合成树脂、合成纤
维和合成橡胶的产量同比上年同期大幅增长17.9%、16.8%、12.8%和12.2%。但由于受国际经济持续不振
的不利影响,国际市场下游化工产品需求不旺,中石化产量的大幅增长,将引起国内进口量的下降,从而对亚太市场石化价格
形成冲击,进而影响国内价格水平。
所以,前三季度,合成树脂、合成橡胶、合成纤维和合纤原料的平均价格同比分别降低了10.88%、3.65%
、4.41%和4.94%(由于中石化合成树脂产量增幅较大,所以,价格跌幅也较深),而同期布伦特原油均价下降了6
.5%。
实际上,今年3月份以来,合成树脂的主力品种如PE、PP、PVC等的价格涨幅始终徘徊在20%以下,小于原
油价格涨幅,使得合成树脂类产品的盈利空间收窄,而合成纤维和部分合纤原料产品价格涨幅高于同期原油价格涨幅。但就总
体而言,表现为总体需求不旺,主导产品价格涨幅不足以弥补原油成本的上涨,导致化工毛利水平的下降。预计全年在世界经
济逐步缓慢复苏的预期下,化工板块的盈利能力将逐渐增强。
综上所述,四季度原油价格将保持高位震荡,炼油毛利提升,销售毛利以及石化产品价格等与三季度相当。中石化的
业绩"拐点"已经在2002年上半年出现,展望未来2至3年,得益于中国石化上下游一体化的经营模式,以及世界经济的
逐步复苏,公司业绩有望持续稳定增长。
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