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继七年期、十年期国债后,昨天,一向被机构视为抗跌品种的二十年期长期国债0107券也突然放量向下突破,全
天跌幅达1.7%,创下该券上市以来单日最大跌幅。步入9月份以来,交易所国债现券市场出现了近年来罕见的持续大幅下
跌走势,而且目前为止仍未出现止跌的迹象。
收益率大幅回升
如果说今年上半年的国债现券市场由于机构过度炒作而使收益率被严重扭曲的话,那么,经过下半年的调整,尤其是
9月份以来的大幅下跌,各品种的收益率已经大幅回升,有的已经超过了去年年底和今年年初的水平。
据粗略统计,今年年初,七年期、十年期和二十年期品种的平均收益率分别为3.09%、3.13%和4.02%
。目前,七年期国债的收益率已回升至2.94%,十年期的已接近3%,二十年期的为3.48%。可见,债券市场的"泡
沫"已经大部分被挤压。如果考虑到今年2月央行降息的因素,那么,十年期国债、七年期国债的收益率已经超过年初。
为什么债券收益率在回升至一个相对理性的水平时,反而市场没有了需求。
陷入期限结构调整
此轮债券市场的大幅下跌带有明显的期限结构调整性质。突破口则为今年上市以来的新债。9月初,十年期国债02
03券率先在各品种中出现大幅下跌,而随着该券的调整,导致七年期新债0210券在上市不久就跌破面值,市场人气受到
打击。进入10月后,由于0213券上市即告跌破面值、五年期新券未被招满,在比价效应的连锁反应下,导致中、长期国
债跌幅不断加大,收益率迅速向年初靠拢。而在此期间,0107国债由于机构参与众多,仍表现出较为强劲走势。
昨日,0107券以112.56元开盘,前市仍在112元附近震荡,但后市开盘后不久便迅速下挫,而多方几无
护盘之力,终盘报收于110.66元,成交12.88亿元,为前日的2.26倍。市场人士认为,0107券的下跌,表
明债券市场的期限调整已进入了最后一个环节。然而,市场是否见底仍然很难预料,因为按照去年二十年期国债与十年期和七
年期国债收益率的差距看,0107券仍有一定的下跌空间。
非市场因素不容忽视
固然债券市场调整有着其内在的因素,但不容忽视的是,非市场因素也对本轮国债市场的下跌起到了推波助澜的作用
。
一些业内人士透露,10月和11月间往往是委托理财兑付高峰,由于这项业务多数是以购买国债变通进行,因而到
期时机构必须抛售国债。然而今年下半年以来债市却不断下跌,一些机构为急于兑现不得不压低价格,从而进一步加重了市场
的抛压。
此外,虽然交易所债券市场的机构投资者主要是以券商、保险公司和一些财务公司为主。而到四季度,因资金紧张,
券商等一部分机构往往会减弱对债市的参与度,在一定程度上造成了投资者的缺位。在这种情况下,很容易使部份机构乘虚而
入,借机打压市场。
一位机构投资者说,目前投资者的心态恰好与上半年炒作债券时相反,即明明知道债券市场有投资机会却不敢介入。
汉唐证券赵秀峰认为,眼下交易所国债市场的现状至少反映出两个问题,一是债券市场规模太小,容易受到机构的操
控。二是债市的投资者结构需进一步改善。目前,国债市场走势应引起管理层重视,必须在扩大债市规模和培育机构投资者方
面做长远打算。
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