9月份经济特征

　　9月份,实体经济增长再上新台阶,改变了去年经济运行"前高后低"的不利态势。本月工业增加值和外贸出口再次 加速增长,强劲势头为近年少见。不过,与投资和出口的高速增长形成对照,消费增长虽稳中稍升但未见大的起色。与此同时 ,货币供应和银行贷款增加,债券市场尤其是企业债趋于活跃,但股市低迷,价值中枢继续下移。金融领域的改革力度有待进 一 步加大

　　9月份,工业增加值和外贸出口再次加速增长,强劲势头近年少见。回顾去年以来的经济表现,在多种因素的综合作 用下,今年经济增长扭转了去年前高后低的态势,呈现出逐季加速的良好态势。前三个季度GDP增长7.9%,明显好于预 期。

　　1、工业增速继续加快,汽车生产维持强势

　　9月份工业增加值完成2825亿元,同比增长13.8%,增速比上月加快1.1个百分点。其中,国有及国有控 股企业完成增加值1471亿元,同比增长14%,增速比上月加快2.8个百分点；集体和"三资"企业与上月大体持平, 增加值同比分别增长10.4%和13.2%；股份制企业增加值增长16.3%,增速比上月加快3.1个百分点。

　　与去年同期相比,移动通信设备、移动电话机、微机、激光视盘机等产量同比增长均在40%以上,彩色电视机增长 30.4%,汽车的当月生产增幅达到35.1%。电子通信设备制造业、电器机械及器材制造业和在汽车生产的带动下交通 运输设备制造业的快速增长,对工业增长的贡献由上月的31.8%上升为36.7%。

　　9月份,我国工业产销衔接程度继续提高。全国工业产品销售率当月为98.59%。1至9月累计为97.6%, 比去年同期提高0.41个百分点。

　　2、消费增长稳中稍升,物价跌幅继续趋缓

　　9月份,社会消费品零售额同比增长9.1%,比上月稍有回升,居民消费价格指数下降0.7%,与上月基本持平 。

　　1至9月,社会消费品零售总额实现29111亿元,同比增长8.7%。其中,城市消费品零售总额18488亿 元,增长9.8%；农村消费品零售总额10623亿元,增长6.8%。汽车、住房、通信等新的消费热点正在形成,在限 额以上批发零售贸易业商品零售总额中,通讯器材类、汽车类销售额分别增长62.4%和58.0%。此外,商品房销售增 长31.9%,其中,销售给个人的增长33.5%,占商品房销售总量的91%。居民旅游、文化消费也有较快增长。

　　1至9月,居民消费品价格比上年同期下降0.8%。其中城市下降1.0%,农村下降0.4%。分商品类别看, 服务项目价格同比上涨2.0%,消费品价格下降1.6%。

　　前三季度,商品零售价格同比下降1.4%。工业品出厂价格同比下降2.9%'。其中,生产资料价格同比下降3 .1%,生活资料出厂价格同比下降2.2%。原材料、燃料、动力购进价格下降3.2%。从动态看,三季度市场价格降幅 趋于收窄,各类价格同比降幅均低于前两个季度,环比指标已止跌转稳,有的还稳中略升。

　　3、基本建设投资加快,房地产投资回落

　　前三季度,全社会固定资产投资完成25838亿元,同比增长21.8%,增速高于去年同期6个百分点。其中, 国有及其他经济类型完成固定资产投资增长24.3%,集体和个体完成投资增长18.0%,分别高于去年同期速度6.1 和8.9个百分点,呈现加速增长的良好态势。

　　在国有及其他类型固定资产投资中,基本建设投资增长24.6%,高于去年12.9个百分点；更新改造投资增长 16.3%,低于去年7.8个百分点；房地产开发投资增长29.4%&.',低于去年2个百分点。分地区看, 东、中、西投资基本实现同步增长,分别增长22.9%'、25.3%和25.2%。农业水利、基础设施、工业投资和各 种新型服务业投资保持稳定增长。

　　4、进出口再创新高,外商投资增势不减

　　9月份,外贸进出口继续保持快速增长势头,月度进口值、出口值、以及进出口总值均创历史新高。进出口总值达6 17.1亿美元,首次突破600亿美元,比去年同期增长34.7%。其中,出口319.1亿美元,首次跃上300亿美 元大关,增长33.1%,比上个月提速9.1个百分点；进口298*亿美元,增长36.4%；实现贸易顺差21.1亿 美元。1至9月,我国外贸进出口总值4451.4亿美元,增长18.3%；其中,出口2325.7亿美元,增长19. 4%；进口2125.7亿美元,增长17.2%；累计实现贸易顺差199.9亿美元。在出口商品中,机电产品出口增长 迅速,传统大宗商品出口增势平稳；在进口商品中,大豆、成品油进口降幅较大,汽车、钢材进口增长迅速。

　　9月份,全国共批准外商投资企业3301家,合同外资60.68美元,实际使用外资51.14亿美元,均比上 月有所增加。1至9月,我国新批设立外商投资企业24771家,比去年同期增长33.36%；合同外资金额683.7 5亿美元,同比增长38.38%；实际使用外资金额395.56亿美元,同比增长22.55%。

　　(课题组成员:张曙光,汪新波,金岩石,金三林)

　　★金融与资本市场运行★

　　1、M2显著增长,贷款继续增加

　　9月末,M2、M1、M0余额为17.7万亿元、6.7万亿元和1.62万亿元,分别比上年同期增长16.5 %、15.9%、7.8%。今年前3季度,现金累计投放545亿元,比上年同期多投放133亿元。

　　9月末,全部金融机构本外币存款余额为17.77万亿元。前9个月人民币存款累计增加22535亿元,比去年 同期多增6898亿元。其中,企业存款月末余额为5.69!万亿元,增长15.9%,增幅比上年同期高1个百分点；居 民储蓄余额为8.41万亿元,同比增长18.1%,增幅比上年同期高5.4个百分点,比上年末高3.4个百分点。

　　9月末,全部金融机构人民币贷款余额为12.64万亿元,增长14.2%,增幅比上年末高2.6个百分点,是 去年3月份以来最高的。从机构分布看,今年前9个月国家银行贷款增加7498亿元,同比多增2627亿元,占今年贷款 多增额的63.3%,扭转了去年4月份以来连续14个月贷款少增的状况；股份制商业银行贷款增加3416亿元,比去年 同期多增1115亿元,继续维持近几年贷款明显多增的势头；农村信用社贷款增加2042亿元,比去年同期多增458亿 元。从贷款投向看,贷款多增主要表现为工业贷款、农户贷款、基本建设贷款、个人中长期消费贷款和票据融资的多增,贷款 结构有所优化,贷款质量提高,不良贷款率比年初下降3.3个百分点。

　　9月末,中央银行基础货币余额为3.97万亿元,增长11.1%,增幅比上年同期高3.4个百分点。金融机构 超额准备金率平均为4.93%,比年中有所下降。国家外汇储备2586亿美元,比上年末增加465亿美元。人民币汇率 为1美元兑8.2771元人民币,继续保持稳定。

　　2、回购利率在上月基础上继续回升

　　9月份,银行间同业系统成交6960笔,成交金额为11063.75亿元。拆借市场和回购市场加权利率分别为 2.122%和2.195%,受正回购影响,回购利率在上月的基础上继续回升。

　　3季度,全国银行间同业拆借与债券系统成交量较去年同期大幅上升,较上季度基本持平,市场加权利率明显回升。 累计成交金额为36210.13亿元,日均成交532.50亿元,比去年同期提高193.99%,比上季增加3.04 %。其中,信用拆借、债券回购和现券买卖分别成交3561.09103SINA>SINGLE_QUOTATION%!、31701.17和947.86亿元。信用 拆借和债券回购加权平均利率分别为2.0790%和2.0231%,比上季分别下降1.66%和上升3.64%。

　　3、股指持续下滑,向下弥补缺口

　　9月份,沪市以1666点开盘,月底收于1581点,股指下降5.1%,到10月初,股指已经封闭了"6.2 4"的跳空缺口。"6.24"的井喷行情曾使市场对后市充满期待,但行情没有延续。

　　★未来趋势与建议★

　　企业债券市场发展空间很大

　　外贸出口是推动工业增长的重要力量。前9个月工业品出口对工业增长的贡献已经达到20%。除了政策方面的扶持 作用外,外资企业抢滩中国,把中国当作全球的出口加工基地也是重要原因。另外美国经济有所复苏和美元贬值,对我国的出 口也起了积极的促进作用,使我国制造业的比较优势得以充分发挥。

　　今年以来,外资进入的步伐加快,全球500强中有400多家在我国设立了分支机构,外商独资企业明显增加,影 响力在增大。目前外商直接投资在固定资产投资的比重已占20%,对GDP贡献约为1个百分点左右。

　　然而,尽管国民经济的增量部分表现强劲,但存量部分的结构调整任务仍然很艰巨,突出的问题是缺乏市场化的企业 购并机制。最近有关部门出台的一系列法规,有望改善这种状况。《上市公司收购管理办法》和《上市公司股东持股变动信息 披露管理办法》的颁布,标志着上市公司收购的法律框架基本形成。

　　为满足上市公司实施业务扩张和收缩的战略需要,证监会已将有关外资收购、定向发行、股份回购、吸收合并、征集 投票权等行为规范纳入日程,大部分法规的起草工作已经完成。这些规定的逐步推出,与《证券法》、《公司法》中的相关章 节相互衔接,将构造出一个比较完整的上市公司购并重组法律监管框架。外资购并的法律环境正在健全,外资购并浪潮可期。

　　金融领域方面,与实体经济快速增长相伴的是货币供应量和储蓄存款的迅速增加。最近两个月虽然银行贷款的增加较 快,但仍远不及存款的增长幅度,而中小企业和农村的融资渠道问题仍未得到根本解决,而促进民间资本参股中小商业银行的 政策有待在操作层面贯彻落实。

　　为了促进储蓄投资转换效率,最近债券市场特别是企业债成为金融市场新的热点,有关政策和改革措施引人注目。9 月初,国家计委批准了10家企业共270亿元企业债的发行计划。企业债券发行的节奏明显加快。继20年期、利率4.7 6%、规模50亿元的三峡债券成功发行之后,中国移动单笔发行80亿元企业债券将刷新中国企业债券的发行金额记录。而 修订版的《企业债券管理条例》,有望对企业债券利率的相关规定做出相应的修改。

　　相对而言,我国债券市场尤其是企业债券的规模较发达国家有很大差距。2001年底,我国债券总值占GDP的比 重仅为29%',企业债券发行余额仅500亿元左右,占债券总值的比例不到5%,占当年GDP不到1%。而美国企业债 券余额占GDP的比率超过100%。

　　为了促进企业债券的发行和交易,上证所最近采取一系列措施,包括将国债、企业债及可转换公司债的交易佣金和经 手费整体下调,增加1天、2天和4天3个短期国债回购新品种,以及增开7天以下的短期企业债回购品种等。

　　另外,引人注目的是,在东盟与中、日、韩"短期资本流动管理与资本账户开放高级研讨会"上,国家外汇管理局局 长郭树清称,近期将研究引进国外机构和资金促进国内债券市场发展。

　　最近举行的东盟与中、日、韩"短期资本流动管理与资本账户开放高级研讨会"是一次高级别的会议,央行行长戴相 龙、副行长兼外管局局长郭树清在讲话中均表示,将适时分步推出QFII和QDII。随着中国经济与世界经济和亚洲经济 依存度的加深,亚洲地区金融一体化的步伐在加快,促进人民币资本项下的可兑换将成为必然的趋势。在此背景下,对国内资 本市场与国际资本市场的定价标准问题值得重新反思。

　　在外汇体制改革方面,最近迈出了实质性步伐,继8月份实施的《境内居民个人购汇管理实施细则》放松了个人购汇 限制之后,国家外汇管理局日前发布了《关于进一步调整经常项目外汇账户管理政策有关问题的通知》及《境内机构经常项目 外汇账户管理实施细则》,进一步放宽了中资企业的经常项目外汇账户管理政策。经过此次调整,境内中外资企业在经常项目 外汇账户管理政策方面,包括账户的开立和使用、限额的核定等,已经实现了完全统一。

　　从趋势看,今后汇率改革的选择是,进一步完善由市场供求决定的有管理的人民币浮动汇率制度,在保持人民币汇率 稳定的前提下,改进人民币汇率的形成机制,逐步增加人民币与几种主要货币的联系,使人民币汇率更具弹性；稳步推进人民 币资本项目可兑换。可以预期的是,外汇市场人民币汇率的波动幅度将有所加大,在这种情况下,内外平衡和宏观调节的难度 将随之增大,这对汇率政策操作将提出新的挑战,汇率政策操作水平有待提高。