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从1995年福特入主江铃汽车以来,外资并购案例就一直吸引着国内投资者的眼球。如果说外资并购在中国入世前
还处于热身阶段的话,那么在中国入世后,外资并购将迎来一个崭新的时代。
时间定格在2002年10月21日,这是历史性的一天,中国与美国等13家著名企业在纽约举行了5个合作项目
的签约仪式。项目涉及石油化工、电信、能源等领域,合同总金额高达47亿
美元。五个项目中,有三个与上市公司(中国石
化、中国联通和青岛啤酒)有关。舆论指出,这五个项目的签署,标志着在中国入世将近一年的时间里,外资并购已从一种"
概念"走向了实质性的操作阶段。
并购呈现五大特点
从近期一系列并购案例可以看到,外资并购呈现出新的特点:
1、行业里的龙头企业,容易成为外资青睐的目标。行业龙头企业包括具有一定品牌优势或核心竞争力的公司,拥有
较完善的本土营销网络或进入许可的公司等。这也表明外资并购的着眼点在于强强联合。
2、采取战略合作方式的案例较多。在目前进行股权收购仍有诸多的政策限制的情况下,战略合作已成为众多的上市
公司采取的一种模式。如青岛啤酒与安海斯-布希公司的战略联盟、中国石化与埃克森公司的战略联盟,以及近期上市的上海
航空,也与德国汉莎航空公司、全日空等公司建立了战略合作关系,尤其是通过与国际上具有较强竞争优势的集团的合作,将
有利于提高公司的核心竞争力。
3、作为战略投资者进入上市公司,将逐渐被人接受。如9月底深发展发布的董事会公告称,"经政府有关主管部门
批准,同意美国新桥投资集团公司作为国外战略投资者进入本行,双方将争取尽快完成此项交易,现正按要求积极进行尽职调
查的有关准备工作。"可以预计,海外资本以战略投资者的方式介入中资企业,也将是未来的一种重要的合作方式。
4、采取业务合作的模式,通过合资方式拓展业务。如中石化在与美国埃克森公司的战略合作框架协议下,还签订了
合资建设加油站的项目。上海贝尔阿尔卡特公司的运作模式、福特汽车与江铃汽车的合作,青岛啤酒与安海斯-布希公司的战
略联盟等都是在同业之中进行的,通过引进国际上先进的市场管理、公司治理模式、生产技术、资金等资源,将有利于迅速提
高公司的核心竞争力和盈利能力。
5、金融创新初露端倪。以青岛啤酒为例,青岛啤酒将分三次向AB公司发行总金额为1.82亿美元的定向可转换
债券。该债券在协议所规定的七年内将全部转换成股权,AB公司在青岛啤酒的股权比例将从目前的4.5%增加到9.9%
,再到20%,并最终达到27%,所有的增持均为在香港联交所上市的H股。专家预测,由于行业巨头之间的并购金额十分
巨大,今后,类似吸收合并、杠杆收购、换股收购等金融创新将会不断涌现。
创建证券市场新格局
如果要谈及外资并购对证券市场的整体影响,就不能不提及20世纪末发生在华尔街惊心动魄的收购战。这场收购战
不仅造就了一个个庞然大物般的跨国企业,而且奠定了几乎所有行业的竞争格局。
当然,对于中国证券市场来说,并购不仅仅为了做大企业,而是进行二次资源优化配置的需要。正如中国证监会主席
周小川所说的,并购重组是证券市场里最能体现其市场效率和最具有创新活力的一环。特别是在转轨中的新兴市场,上市公司
在适应市场经济的能力、长期稳定经营、严谨的财务管理、长期性的研发力量、产品的更新换代等方面,往往不够理想。投资
人通过发现被低估价值的企业并进行收购,以及诸多有发展潜力的企业通过并购重组进行主营业务调整,还会起到提升上市公
司质量、改善我国产业结构的作用。中国证监会副主席史美伦认为,并购重组能通过资源的优化配置、控制权市场的形成来实
现经济结构的调整和产业升级、完善公司治理结构、活跃证券市场、吸引国内外投资者。
对投资者来说,他们之所以对外资并购概念青睐有加,是因为他们预期,相信外资并购可以改善上市公司的治理结构
,从而提高上市公司的业绩,给他们良好的回报。
对于外资并购在中国证券市场的前景,从上到下持乐观态度的占了绝大多数。不过,我们也要提醒投资者,外资并购
并非是包治百病的"灵丹妙药",就是在成熟的证券市场,并购后达不到"1＋1＞2"的例子也不在少数。在中国证券市场
,通过外资并购来完善公司治理结构提升投资价值,可能并非一蹴而就的事情,投资者更需要有双慧眼,在概念满天飞的时候
,看清事物背后的实质。
(记者许少业海通证券研究所刘军)
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