记帐式十四期国债是一期不寻常的国债，在其一开始宣告发行的时候，就已经是众人关注的焦点。

　　1、十四期是在国债市场进入困难时期第一只上市的国债。随着债市的持续低迷，近期发行的转债和企业债都较以往 有着更大的困难，燕京转债网上网下只发行了总额的46.75％，其余3.73亿由承销团包销。中移动企业债的发行也不 能延续以往企业债发行的火爆。另 外，新券的大幅跌破面值更使得投资者相信，国债市场已进入近两年来的低谷。因此，这一 期国债的发行是否顺利，能否摆脱市场低迷的影响，成为投资者目前的一大疑问。

　　2、众人对其关注程度超过以往的任何一期发行。无论从报纸刊登有关报道的次数，还是网上网下专家和普通投资者 的议论程度，都超过了以往任何一期。究其原因，一方面，众多新券投资者亏损严重，因此十分希望十四期利率能够带来良机 。只要十四期国债利率位于2.6％以下，甚至更低，那么现有新券，包括02国债(3)、02国债(10)和02国债(1 3)的价格就能有望止跌企稳；相反，若招标利率定在2.6％以上，则新券尚有较大的下跌空间。另一方面，由于新券的二 级市场走势糟糕，一些机构客户在委托券商进行国债投资时，也开始关注起新券利率的招标情况，不再听信券商在开展业务时 所做的片面解释。

　　3、券商应以更理性的心态进行此次国债的利率投标。由于交易所上市的数量较少，因此在十四期之前新券的发行情 况一直都很好，以至于招标利率被过份压低，这就为后期的下跌埋下了伏笔。在经过十三期国债发行的教训之后，券商也意识 到，不能再为了保证承销量而再忽视市场风险，虽然券商意识到了这一点，但在今日的投标时，心态还是矛盾的。因为无论投 标的结果或高或低，对于券商都不是最完美的结果。利率投高了，可以回避新券上市的二级市场风险，但如上所述，又会给自 身所持有的、已上市的新券价格带来不利的影响。按照我们对十四期利率的估计，如果以去年上市国债的收益率来看，理性的 利率区间应位于2.58％—2.65％之间；若以今年新券的招标利率(非理性)比较来看，应位于2.35％—2.40 ％之间。这次的结果，估计会在上述两个区域之间，即在2.45％—2.55％的区域之内。(杨永光)