尽管6.24行情的缺口已经封闭，但6.24行情对市场仍具有积极作用。6月24日放出的巨大成交量，实现了 市场部分新老资金的换防，为那些迫切想撤出市场的资金提供了机会，同时将基金等一些机构投资者的资金吸引进了市场，这 样使得支持市场的资金面基础更加牢靠。在6.24行情中，中海发展、招商银行、中国石化、宝钢股份等大盘低价股的价值 得到了市场的认同，大大领先于市场的平均涨幅，它标志着市场的投资理念正在发生变化。

　　目前影响市场走势的深层次因素主要有四个方面：

　　一是庄股问题。在目前的市场中，庄股数量不少，这类股票普遍价格较高、流动性差，投资这类股票的风险也较大， 由此也增加了国内股市的整体风险。大量做庄现象的存在，也影响到了市场的投资理念，散户跟踪投机一度成为市场最流行的 投资方法。今后中国股市要想健康发展，必须在很大程度上解决庄股问题。但应看到国内股市中的庄股问题是一个历史问题， 如果想在短期内解决，必然要给股市投资者带来巨大阵痛，这也是不现实的。如果大盘指数没有可观的涨幅，即使一些庄股资 金想不获利撤出市场，难度也相当大。缺乏行情的配合，这一问题解决的时间就要拖长，也许要经过几年的时间才能消化。

　　二是上市公司问题。从琼民源到银广夏和蓝田股份，这些上市公司的重大作假问题，严重打击了投资者对的信心，同 时由于上市公司治理结构的不规范，大股东通过各种手段掏空上市公司、操纵业绩影响股价、想方设法圈钱等行为，也增加了 投资者对上市公司的不信任，尽管中国经济每年保持较高的增长速度，但上市公司的业绩则在下滑。如果国内上市公司的素质 不能提高，国内股市的高风险特征就难以根本扭转，投资者的信心也很难恢复，证券市场发展的基础就不牢靠。

　　三是非流通股问题。尽管今年6月24日管理层停止了国有股减持政策，但这并不意味着这一问题的彻底解决，毕竟 管理层没有明确，中国股市中的国有股、法人股永远不上市流通。今后，一旦这一问题再次提到议事日程，市场难免会再次受 到冲击。同时，由于上市公司非流通问题的存在，使得如何衡量上市公司的投资价值，成为中国股市面临的一个大难题。对国 内上市公司来说，股票的价格并不能代表公司的价值，而只是公司价值的一个影子，由此使得投资者很难按价值投资的投资理 念进行投资。

　　四是股市发展政策问题。尽管中国股市发展十多年来取得了巨大的成绩，但中国股市的发展过程基本上是摸着石头过 河。政策一直是影响国内股市最重要的因素，而对股市的政策则缺乏一种长远的战略定位，由此使得投资者对市场也缺乏一种 长远的预期，市场中的长线投资者数量十分有限。今后要培养投资者对市场的信心，对股市的政策应保持连续性和稳定性，同 时也有必要制定股市发展的长远战略。

　　上述四个方面的问题，是影响股市发展深层次问题，在这些问题没解决之前，市场不可能出现大行情。

　　对于后几个月的市场走势，现实的影响因素主要有以下几方面：

　　一是资金面问题。对于今后几个月的市场走势，年底市场的资金面是投资者普遍关注的问题。一般每年年底，由于账 务处理方面的原因，市场的资金面要相对紧张一些。但笔者认为，今年年底资金面的压力要小一些。究其原因，一是今年市场 的总体行情比较低调，机构资金入市的规模要远远小于前几年，年底资金撤出的压力也要小得多；二是证券投资基金目前已成 为证券市场重要的力量，由于8月份以来，证券投资基金扩容速度较快，基金仓位较轻，资金较充裕。三是整个社会的资金环 境较宽松，由于利率水平较低，潜在资金供应较充裕。因此，对于年底市场的资金面状况不应过分悲观。从投资者开户情况来 看，今年以来市场的开户人数较前几年明显下降，今年上半年市场开户数共增加154万户，这一数字是1999年以来的最 低值，而去年上半年市场新增开户数为602万户，也就是说今年上半年的开户数仅相当于去年上半年的1/4。近几个月来 ，8、9月份市场的开户数量仍处于历史较低水平，因此，年底投资者开户数量大幅增加的可能性不大。在此背景下，指望年 底大资金大举入市也是不太现实的。

　　二是扩容因素。今年以来市场的扩容节奏基本与去年相当，但今年市场走势要明显弱于去年。今年上半年和下半年各 有一只超级大盘股上市，即招商银行和中国联通，由于联通上市对市场造成的压力较大，目前市场对新股扩容的压力已明显敏 感，市场扩容节奏将成为影响市场重要因素。目前市场正常的扩容节奏是每周2只新股，每只新股的筹资金额约5亿元，如果 考虑招商银行和中国联通的发行，则平均每只新股的筹资金额约8亿元。如果今年后几个月市场保持这种正常的扩容节奏，市 场还是能够承受的，但如果还有大盘新股发行上市，市场扩容节奏加快，则大盘的走势会进一步面临压力。

　　三是业绩问题，三季度业绩报告即在10月份将陆续公布，这将对市场走势产生一定的影响，但投资者更关心的是年 报业绩问题。由于去年年报业绩下降幅度较大，上市公司业绩的泡沫已大大被挤压，同时由于今年实行了季报制度，上市公司 业绩的可预测性增加，业绩操纵的难度也加大。从宏观经济形势来看，前三季度宏观经济表现良好，进出口快速增长，利用外 资形势喜人，工业生产快速增长，良好的经济形势为上市公司的提供了良好的经营环境，有利于上市公司改善业绩。总体来看 ，今年年报告业绩对股价的负面影响将有限。

　　四是周边市场形势。尽管国内股市与周边股市在资金方面是不联通的，但周边市场的走势会对投资者心理上产生影响 。从近期周边市场的表现来看，普遍不太理想，日本股市创出19年来的新低，美国股市也出现了大幅的下跌，如果后几个月 周边市场继续出现较大幅度的调整，也会对国内市场的走势产生压力。(吴祖尧)