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虽然近期盘面显示股指弱不禁风,但是却在这弱不禁风的后面积蓄着新的做多动能,资产重组所显现的变化就是一个
不可忽视的因素。我们知道,市场之所以需要资产重组,是因为资产重组能使上市公司基本面出现"化腐朽为神奇"的变化。
而证券市场就是基本面的影子,只要基本面出现了变化,股价一定会对此有所反映。只不过,有时候反映来得快些,有时候反
映来得慢些,但终究会来的。俗话说,不是不报,时候未到；时候一到,立马就报。所以,研究资产重组出现的新动向有助于
我们把握当前市场发展的脉络。那么,目前资产重组究竟有
了哪些方面的变化呢?
管理层的角色有了些许转变
就政策面而言,管理层的角色发生了转换,即由过去的事后审核逐渐转变为事前与事后审核并重。同时,通过制度规
定将上市公司独立董事和中介机构也拉入到监管上市公司重组的行列中。我们知道,前些年受制于各方面因素的制约,上市公
司资产重组的监管法规近乎于无,监管力度自然不大,使得一大批上市公司的资产重组流于形式,最终被某些利益相关方所掌
控,进而上市公司被重组方掏空的案例层出不穷:ST长控、ST纵横、ST国嘉等重组失败的上市公司被监管当局稽查就是
最好的例证。因此,监管当局与时俱进,在反思之后推出一系列相关政策,力图推行实质重组,打击虚假重组。由此我们发现
了一系列政策的变化,如重大资产置换要经过监管部门的批准等。同时,在近日出台的《上市公司收购管理办法》中,还强调
了独立董事的作用,要求独立董事对重组行为发表意见等。这等于将独立董事的意见等同于注册会计师等中介机构的意见,具
有一定的保证作用,进一步提高了上市公司重组行为的有效性。
重组模式发生了诸多变化
变化之一:平行间的购并悄然出现。我们知道,以前的重组大多是借壳方入主后,通过资产置换等形式使上市公司迅
速恢复融资能力,然后再增发新股,最后用增发新股的真金白银收购借壳方的劣质资产,最终达到套现的目的,而这正是ST
纵横、ST国嘉、ST长控等重组失败的主因之一。而随着重组政策的细化和增发制度的严密,居心不良者通过证券市场的套
现已难上加难。受此影响,重组题材发生了新的变化,一些不是亏损的微利股或者说日子过得挺滋润的上市公司也有了重组的
冲动,较为典型者,有昆明制药与华立集团的重组,我们知道,昆明制药的中期业绩为0.24元,货币资金达到3.2亿元
,占资产总额的近50%,如此生活优裕的上市公司也重组,并不是因为居安思危,而是为强强联手,共同做大药业蛋糕,进
而达到双赢。
当然,行业间并购并不仅限于上市公司与上市公司之间,而是扩展到上市公司收购非上市公司,甚至是外企的资产,
达到整合行业资源的目的。比如说京东方A此次出手3.8亿美元收购HYNIX半导体株式会社所属的韩国现代显示技术株
式会社的TFT----LCD业务,如此阔绰的出手让我们看到了上市公司打造核心竞争力的勇气和底气。在此影响下,上
市公司的质量自然水涨船高,股价也自然具有了抗风险的能力。这不,京东方A的股价近期极其抗跌之余且有成交量持续放出
,其走势初步显示了这一点。
变化之二:垂直购并也与平行购并形影相随。与行业购并形影相随的是,上游企业购并下游企业,下游企业也可以购
并上游企业,由此打造一条完整的产业链,达到有效整合现有资源,降低经营成本,进而达到企业利润增长的目的。在此影响
下,上市公司的质量自然也就提升了,股价也就有了扬眉吐气的借口。近期攀钢集团在出手工益股份后,迅速将目光盯上了渝
钛白,据报道,攀钢有着丰富的钛资源,而渝钛白所生产的钛白粉的主要原料就是钛。所以,此次购并被市场人士称为天作之
合。另外,四川美丰近来也发布了一系列的收购与股权转让公告,最终,有着天然气资源采掘能力的成都华川石油天然气勘探
开发总公司成为四川美丰的控股股东,而四川美丰的尿素等主导产品的原料正是天然气,也难怪四川美丰近来走势异常坚挺。
变化之三:重组的形式正在日益拓展之中。从近期盘面可以看出,一系列有关重组方面的政策正在有序展开,而政策
的创新有望促成资产重组的模式创新。目前主要有两个值得我们关注的现象:
一是定向增发。在日前公布的《上市公司收购管理办法》中将定向增发、换股等形式均纳入上市公司收购管理办法中
,这可能会拓展重组主体的范围和重组的效率,如前期太太药业在收购丽珠集团过程中,费了很大心思,而如果通过换股或定
向增发,不仅可以节约收购方的资金,还可以提高收购效率。当然,创新也有望解决市场的遗留问题,吉电股份不就是在解决
通海高科这一问题股中通过换股达到上市的目的吗?另外,定向增发也为外资进入我国上市公司管理层提供了可能,当年的福
特汽车进入江铃汽车不就是通过定向增发B股实现的吗?
二是回购。目前虽然未见相关政策条文,但是在上周相关媒体所披露的解读《上市公司收购管理办法》的一系列报道
中,我们发现回购办法可能即将面市,而回购一旦出现,将有利于一些上市公司利用回购来"瘦身"从而提升股价；同时,还
可以吸引更多的实力较强但规模不够庞大,且一直为创业板未能如期开设而耿耿于怀的中小企业通过重组上市公司达到挂牌交
易的目的。举例而言,A上市公司因种种原因而业绩每况愈下,但是总股本又挺大,达到3亿股,而又有一B股份公司,有核
心竞争力的产品,但是销售规模不大,每年的税后利润只有3000万元。如果照以往那样借壳上市的话,全部资产置入A公
司,A公司的每股税后利润也不过只有0.1元,股价定位不具想象空间。但如果通过回购注销股份1.5亿股,那么,A上
市公司此时只有1.5亿股,而每股税后利润就可能达到0.2元,股价也就有了上升可能性。而且,回购还有解决资产虚胖
等多种益处。
总而言之,资产重组模式的创新有望为市场带来更多的炒作题材。
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