上交所推出企业债的回购交易方式，实际上是增加了企业债的融资功能。这对于企业债券市场的发展有积极影响。首 先，将扩大企业债券对于投资者的吸引力。上市的企业债的交易不活跃有多方面的原因，其中之一是投资者只能够采取买入持 有策略。因此限制了投资者的积极参与。而增加企业债券的回购功能，将增加投资者在企业债券投资的方式，投资者可以采取 买入———回购融资———再投资的方式，因此企业债对投资者特别是机构投资者的吸引力将大大提高。其次，企业债的交易 活跃程度将大大提高。

　　不过推出企业债券的回购还应当解决好有关的技术问题。首先是交易所企业债的存量较少，如果冒然推出企业债的回 购交易必将引起现有企业债的价格大幅度波动，可能将对企业债现券市场产生不利影响。因此是否可以在企业债的存量上先做 文章，即积极增加可交易的企业债的上市量。然后再考虑开放企业债的回购。其次，上市的企业债尽管信用级别较高，但仍然 比国债的信用要低；同时不同的国债之间具有良好的替代性，而不同的企业债的可替代性就很低。因此在设计企业债回购合同 时就存在着一个如何“标准化”的技术难题。如果不同的企业债都设立一个合约的话，那么如果再按照合约的期限来划分，交 易所的企业债回购的交易系统可能就比较庞大和复杂。

　　因此在推出企业债回购之前，必须设计好标准化的企业债回购合约。

　　上交所推出的发展债券市场的新举措必将促进交易所债市的进一步活跃。同时，在国债的大宗交易制度、国债的交易 报价限制等方面，交易所还是可以进一步的推陈出新。(长江证券研究所李晓昌)