本报记者程国慧

　　经过国庆节长假的休整，正当投资者盼望从连续的下降通道走出来的时候，10月8日股市一开盘，节节走低的股指就很快回补了“6·24”跳空缺口，这表明“停止减持国有股”的政策利好已经消耗殆尽。“屋漏偏逢连阴雨”，10月9日，投资者在忍受着持续阴跌苦痛的同时，还怀着忐忑不安的心情等待“超级航母”联通A股上市。一方面希望借“新股上市首 日市值即计入指数”新规定，能带动大盘股指高开高走；另一方面，期待联通在低于市场预期的发行价基础上，上市首日低开高走，从而带动指标股走强。而联通的低开低走、不到50%换手率的事实，无情地击破了投资者的梦想。

　　“6·24”井喷行情，是起点，也是终点，当下市场又重新回到了三个月前的一片阴霾里，投资者也为此陷入到了深深的沉默中。市场究竟在等待什么？

　　市场是在等待增量资金的介入吗？显然不是。姑且不论银行中有逾8万亿的储蓄存款，就是目前紧锣密鼓入市的社保基金，首次入市的资金量就有300亿元之多，再加上陆续发行上市的基金，以及市场中本身存量资金，相对于目前的市场容量来说，资金面应该不是市场低迷的原因。其实这点在“6·24”当天沪深股市近900亿的成交量就可得到反映。股票市场与商品市场有一点是相通的，那就是都受供求规律的制约。从现象上看，资金供给数量的多少关系到股指的高低，但资金是有逐利属性的，即便有再多数量的增量资金，如果没有投资愿望，对股票市场也是无济于事。这正如商品卖不出去，价格走低，并不能说明消费潜力不足。如果股票市场的投资品种不为投资者看好，再多的增量资金也只会隔岸观火，即便是市场中的存量资金也会岿然不动。还是应了那句老话，“资金不是万能的，没有资金是万万不能的”。

　　场内、场外的资金随时在等待召唤，市场难道在等待宏观经济的基本面的振臂引导吗？虽然国际经济大环境不是十分看好，但我国宏观经济的各项指标一直稳步向好，“一枝独秀”的局面依然。今年上半年，我国GDP增长速度达到了7.8%，全年完成7%的经济增长任务是可以预期的。反观作为“晴雨表”的股市，却是积弱难返。股市这种和国内生产总值不相协调的走势，并非毫无根据，GDP选取的企业结构是包括了多种经济形式和结构，而证券市场则是以国有控股公司为主，股市不能及时反映GDP的增势也就可以理解了。因此，作为股票市场，一味等待宏观经济暖风的吹拂，恐怕只是一相情愿的事。

　　宏观经济蓄势助推，股市我行我素，难道市场依旧在等待政策面的发力吗？相比较市场内在的力量，政策力量只是暂时和有限的，“停止减持国有股”昙花一现的政策效应已经为市场所印证。事实上，政策对股市的支撑作用一刻也没放松，包括积极推动社保基金、保险资金入市，以及日前出台的《上市公司收购管理办法》和《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》，都体现出管理层积极推动股市发展、保护中小投资者利益的良苦用心。尽管我国股市在很多时候表现为政策市特征，但依托政策救市，其实也不是管理层的本意，只有在市场走势与政策导向相一致的时候，投资者才能尽享投资欢乐。

　　大环境没有发生根本性的改变，股市却变脸无常，看来问题是出在上市公司本身了。市场在一片走好的形势下，问题往往容易被忽视，也只有在下跌中，问题才会被发现、关注，看来眼下股市阴跌，正是在等待问题被发现并加以解决。从上市公司的效益来看，2001年的效益是下降的，2002年上半年沪深两市1204家上市公司公布的半年报，加权平均每股收益和加权平均净资产收益率同比分别下滑18.64%和19.09%。上市公司经营不景气带来的寒风，难免会让股市感冒。如果仅仅是患了感冒之类的小病小灾，倒也无伤根本，要命的是目前股市中存在的公司法人治理结构问题，依然没有解决良方。上市公司“一年优二年平三年亏”，成了家常便饭；“一股独大”造成的非流通股股东侵占中小投资者利益现象比比皆是；非等价的不公平关联交易、虚假置换、非合理并购等盛行市场，最终造成上市公司被母公司掏空。如此现状怎不叫市场还以颜色呢？

　　联通A股给投资者造成的心理震荡会很快过去，而股票市场本身的制度建设问题不解决，投资者的心理阴影就会时刻存在。因此，从中长期的投资理念看，投资者就没必要因为某一两只股票的发行上市，而和股市较劲。

　　《市场报》(2002年10月10日第一版)