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-支持电力股向好的基本面不会在短期内发生变化
-市场"失效"制造出的超额利润机会,相信很快会被敏感的机构发现
-电力公司在未来相当长时间内的成长性都是毋庸置疑的
-电力改革对国电系中为数不多的水电上市公司来说无疑也是一个机会
近两个交易日电力板块出现普跌,国电电力更是连续两天跌停,并带动其它火电股,如华能国际、漳泽电力、内蒙华
电、深能源、粤电力等纷纷下挫,三峡水利、岷江水电等水电股也未能逃过此劫。
电力板块整体下跌给市场带来相当大的负面影响。电力股尤其大机组火电股是目前市场上拥有最稳定现金流及效益的
板块之一,是绩优蓝筹股的代表,因而也成为弱平衡市中机构投资组合的重点。该板块如果持续下跌,将直接导致整个市场价
值中枢的下移。
现在要确定的问题是,该板块的下跌除了市场传闻的一些负面原因外,是否还有其它因素?另外,就是如何正确看待
整个电力体制改革与电力板块的投资机会?公司经营依然稳定
对于第一个问题,笔者认为,弱市中的矫枉过正与羊群效应是电力板块最近下跌的一个主要原因。实际上,电力股在
基本面上并没有什么改变。电力股的业绩水平根本上取决于上网电价、上网电量以及原料成本等三项。目前竞价只是在东北、
华东等有限的几个省市进行,大部分发电公司上网电价基本还是由物价部门确定,一段时间内基本不会有大的变动；占火电成
本约70%的煤炭原料成本直接受制于煤炭价格变动及相关公司的原料采购方式,而煤炭价格走势今年以来一直是相对平稳的
,这从大多数火电股半年报可以看出；至于上网电量,则主要取决于各公司装机容量。对于电力这个特殊行业而言,除非发生
资产重组,否则装机容量也是一个相对稳定的数值。换句话说,一家电力公司的上网电价、上网电量以及原料成本等要素具备
相当的刚性,一些外部因素不可能对它们构成影响,除非发生大比例窝电。否则,相关公司经营以及相应业绩水平都能保持稳
定,也即支持电力股向好的基本面不会在几个夜晚发生变化。
当然,电力股的稳定是以成长性减弱为代价的。电力机组的高投入与较长的建设周期制约了相关发电公司规模的扩张
速度,除非进行相关资产重组的运作,这也是为什么国电电力(600795)在整个板块中鹤立鸡群的原因。其母公司国家
电力公司不断注入资产,保证了国电电力多年的高成长。这虽是特例,但却真实。毕竟,电力资产是看得见摸得着的。而正在
进行的电力体制改革,使国电电力有望成为五大独立发电集团之一的旗舰。从这个角度看,这种成长性在未来可预见的时间内
仍能持续。以此看,遭到市场近日如此"绝情"的抛售实在不能说是理智。而其它受到"株连"的国电系优质电力股,诸如华
能国际、内蒙华电、桂冠电力等遭到抛售则更是于理不通。这种市场"失效"制造出的超额利润机会,相信很快会被敏感的机
构发现。投资机会显而易见
电力体制改革是继石化、民航等行业改革后的又一次对垄断行业的大重组。对电力股投资机会的把握取决于我们对相
关改革内容与进程的正确认识。目前国家电力公司发电资产20221.91万千瓦(可控容量),已基本确认划分成三大块
,其中国家电网、南方电网分别保留约1900万千瓦、276万千瓦可控容量的调峰电厂,划归辅业集团920万千瓦权益
容量,其它约16163万千瓦(可控容量)全部重组进入五大独立发电集团,其投资机会是显而易见的,投资价值也是相当
清晰的:
一、五大发电集团平均可控容量达3200万千瓦,权益容量约2000万千瓦,均远超旗下任何一家控股公司,五
大集团的旗舰公司因将得到集团的大力支持,受益是明显的。其中华能国际(600011)、大唐电力(H991)、山东
国电(H1071)、国电电力(600795)、中电国际无疑是几大集团当仁不让的旗舰,在未来相当长时间内的成长性
都是毋庸置疑的。
二、由于本次重组以火电资产为主,参与重组的可控水电容量仅约4800万千瓦左右,因此基本可以确定本次拟设
立的五大集团中将没有以水电为主的独立集团,这不能不说是一种遗憾。但这对于国电系中为数不多的水电上市公司来说无疑
也是一个机会,因为本次改革指导思想之一是将处于同一水电流域,但尚未进入水电流域公司的水电资产与水电流域公司重组
进入同一个独立发电集团。这样该水电流域资产今后进入相关旗下水电上市公司几乎是必然的,这其中受益最明显的是桂冠电
力(600236)。
同时必须提醒的是,由于目前上市的10家水电股中多数是地方小水电(桂冠电力与岷江水电除外),装机规模与股
东实力都有限,在电力行业大重组后受挤压是必然的。除非股东发生变化,否则主业发展前景一般,长期投资价值自然将大打
折扣,而其中近临二滩的原川渝电网中的5家水电公司处境更是艰难。
三、五大集团一旦成立,势必存在一个业务结构、地域整合的问题。为解决同业竞争、重复建设等问题,肯定会对部
分公司,尤其是战略地位不是太重要的火电公司进行重组乃至放弃。从目前国电系上市公司的战略地位来看,龙电股份、漳泽
电力、九龙电力、长源电力、华银电力、浙江东南电等公司由于地理位置及机组质量条件较好,基本不属于被排斥或放弃对象
,但其它国电股权比例不高的公司则应注意其长远投资风险。
总体来看,电力体制改革带来的资产重组及行业效率的提高,对大多数电力上市公司而言都是机会远大于风险,正确
把握这种机会,在目前弱平衡市下显得尤为重要。当然,具体运作还须结合电力体制改革具体内容与进程综合谋划。
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