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自打去年下半年以来，南方证券一直没有脱出流言的包围，无论是委托理财严重亏损的传言还是高层换帅的风波乃至最近的升华拜克事件，都在社会上闹得沸沸扬扬，但从相关资料分析，南方证券张扬的本性并没有因此改变，仍然是证券市场上一跺脚都要闹地震的厉害角色。
机构斗法南方凯旋
南方证券最近作为市场谈资的，是围绕其重仓股升华拜克的大肆杀跌而展开的。从公开信息可知，南方证券和旗下华德资产6月底共持有该股1489万股，而其股东总数也不过寥寥2881户，平均每户持有流通股27990股，筹码处于庄家高度控盘状态。可以说，在当前市道下，这种高价控盘庄股几乎没有出货的机会，但升华拜克高达17.7元的配股价以及华泰证券企图火中取栗担当其配股主承销商使得一切成为可能。
这场阴谋恰恰从8月中旬升华拜克的配股之前展开。从那时到此后一个多月的时间里，升华拜克的投资者几乎日日经历着股市屠城般的炼狱煎熬：持续的单边下跌，毫无支撑地跌破配股价，成交量随下跌不断放大，股价根本没有反弹，周线上留下7根光溜溜的阴线，累计跌幅超过40%，所有这些都创造了近期的股市之最。
于是华泰证券成了这场机构角力中的牺牲品，被迫以17.7元的价格兜下1687万配股中的绝大部分，耗费资金两亿多元，目前帐面损失四五千万元。如果在8月30日之前其还心存幻想保住配股价不破而被动护盘的话，则实际损失将更为惨重。最大的赢家当然是原先独困围城的南方证券，从升华拜克下跌过程中共成交1.3亿多股，累计换手超过150%来看，主力的弃庄出走已没有任何疑问。如果全部变现成功，则“南方系在升华拜克一只股票上就回笼了3亿元左右的资金。
其实升华拜克的这种出货手法，早在2000年南方证券的弘业股份、大众科创、同济科技走势上就有应用。同济科技在当年4月21日连续三天涨停到达28.5元价位之后，连续8个交易日大跌，整整跌去10元；同年大众科创自4月18日连续4个涨停之后便震荡出货，于5月31日上摸31.9元的最高价开始一路走熊，持续阴跌一年半，到今年1月底股价回至7元；弘业股份在当年2、3月份拉高股价翻番(最高价33.98元)之后股价便从此一去不回头，最低跌到6.6元。而南方证券不仅当时是这几只股票流通股大股东，而且无论其涨跌公开信息中出现的清一色全是南方证券的席位号。
因此，南方证券第一悍庄的美称绝非浪得虚名，运作时的“炙手可热、拒绝技术性回调甚至开创买盘堆积式的斜线拉升法(如对虹桥机场、上海汽车等大盘股的推升)与出货时的大幅下跌及此后股价永无翻身之日的“熊”样，构成二级市场上风格鲜明的“南方”特色。投资者在艳羡其股票飚升之余，又对其出货凶狠心有余悸，往往爱恨交织、心情复杂。而正是南方证券的这种不注重大势、惯于凭借资金优势进行个股独立运作的激进型手法招致了2001年股市的持续单边下跌成为其重仓被套的“滑铁卢”。正所谓“成也萧何，败也萧何”。
独举杠铃难堪重负
“南方系”在升华拜克上的清仓大甩卖应有难言之隐。
从“南方系”的成员组成来看，核心成员是南方证券、华德资产、天发投资，其中华德资产系南方证券在去年8月成立的资产管理公司，天发投资的前身则为一度在二级市场鼎鼎有名的淮海投资，而淮海投资属于南方证券南京分公司的下属三产，曾追随南方证券南征北战，由此可见这三者之间的深厚渊源。此外，在南方证券重仓股的主要股东当中，还经常出现轻质材料、西港公司、合汽公司、上汽股份、益联贸易等法人机构的名单，他们往往追随南方证券同进退，具有很强的投资共性，可看出他们与南方证券之间千丝万缕的联系，外界一般也把他们视作“南方系的成员。
据不完全统计，截至今年6月28日，“南方系”旗下重仓股如下表所示：
从上表可以看出，截至6月底，“南方系”这8只重仓股的持仓总市值达到39.57亿元，已经超过了南方证券的注册资本金(34.5亿元)。如果考虑到“南方系”在其余非重仓品种上的持仓情况，其实际持仓金额显然远远不止这个数字，再加上对持仓品种维护的周转资金以及应付委托理财到期支付的需要，“南方系”要维持自己品种正常运行的总资金量在100亿元左右应该不是一个高估的数字。联系到南方证券新总裁阚治东在接受记者采访时的“包括委托理财和自营规模在内的不良资产，绝对不可能超过100亿元”的说法，基本可断定“南方系的运作规模在100亿元上下。相对于34.5亿元的股本金，100亿元的投资规模显然偏向激进，一旦市场出现较大波动，无疑会对公司的正常运转产生影响。
更为要命的是，由于“南方系”重仓股属于10元以上的中高价股，且“南方系”持有超过流通盘10%以上乃至30%的筹码，在当前极度低迷的市道环境下，无论是面对市场相对较低的平均价格中枢还是筹码流动性方面，“南方系”的这些中高价中大盘股都丝毫不占优势，甚至成为投资者刻意规避的对象，因此在资产流动性方面存在很大隐患。
在市场进入机构投资者相互搏弈的时代以后，越来越多的中小投资者采取了就地卧倒的策略，赚钱效应消失所导致的股市生态系统恶化以及机构行为散户化的短炒之风盛行(或者说得含蓄点，叫波段操作)，使得“南方系”的集中投资策略十分被动。而经历过盘整或下跌市道的机构投资者都知道，此时想维持股价不跌显得十分费劲，每天都会因此消耗掉大量的护盘资金，使得局面愈加被动。其实，从这些重仓股每天稀少的成交量和对股价的刻意维持上，投资者应该可以感受到“南方系独举杠铃的尴尬和无奈。
战略调整再塑金身
不过，突破困局的努力已经开始，南方新掌门人阚治东在接受媒体记者的专访中就明确提到“委托资产管理，高风险的品种不行了，是不是可以创造点低风险的品种出来。自营业务方面，可以考虑从指数成分股里面，抽出一部分搞南方30、南方25指数做组合投资。所以，指数化、低风险的组合投资方式可能是“南方系”的放下包袱、轻装前进的方向，对于历史遗留下来的重仓品种只能是抓住时机进行清理，尽快从风险性投资品种上退出来。
这种战略性的转移其实正在稳步推进。从目前盘面透露的信息来看，“南方系”执行敦克尔克大撤退首先从自己的历史老陈仓开始。据中报显示，“南方系”在一季度还持有2472万股的隧道股份，到了6月28日仅剩下328万股，大举减仓2000余万股，收回资金2亿多元。升华拜克则通过清仓大拍卖基本派发完毕。“南方系”的保留品种上海汽车上半年卖出2000多万股，金陵药业卖出近300万股，资产结构得以优化。
另一方面，“南方系”依然保留着过去重仓操作的传统，对哈药集团、哈飞股份、金地集团、中成股份大举增仓，如中成股份增仓约1000万股；哈飞股份二季度一举增仓1400万股，早已超出了占总股本5%的警戒线。其实，只要留意到阚治东对媒体披露的“上半年经营还在亏损，力争下半年扭亏”的打算，应该可以理解南方证券“从哪儿跌倒就从哪儿爬起来”的壮志雄心。对于靠股市吃饭的券商来说，扭亏的关键是在自营盘和资产管理上有所收获，也即在股票品种的挖掘和操作中赚钱，这正是南方新领导层在不同场合反复提到的。所以，“南方系”的新重仓股盘口硬朗，走势坚挺就显得丝毫不奇怪了。像其重仓持有近亿股的哈药集团，按目前价位估算，每股浮赢7元左右，帐面利润达到7、8亿元人民币。由此看来，这些新重仓股对南方证券的下半年扭亏为盈将起着举足轻重的作用，这也正是市场高度关注“南方系”的原因所在。
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