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在今年1月29日沪指1339点见底之时，深圳本地股第一次启动，6.24行情中，深圳本地股第二次带头启动
，国庆节前，深圳本地股护盘迹象明显。在每一次深圳本地股启动的行情中，深深房(000029)都扮演了比较重要的角
色。
本地股重组风起云涌深圳本地股年内第一次启动，深深房股价在短短两个月内由4元升到11元，涨幅近两倍，成为
今年弱市的大牛股之一。其实，归根结底，深深房的上涨离不
开深圳本地股重组这一大背景。
经过10年多的发展，深圳上市公司由原先的5家发展到目前的70多家，规模虽然扩大，但是由于多数公司上市比
较早，存在着改制不彻底问题，部分公司由于投资失误和连环担保拖累，竞争力和资产质量偏低。为了改变这一状况，从19
97年开始，深圳部分上市公司实施了资产重组，但是多数重组实质为报表重组或债务重组，除部分公司业绩略有提高之外，
多数公司业绩与核心竞争力没有根本提高，反而在2001年深圳本地股创下了多个巨亏纪录。ST中华、ST石化、ST英
达、深康佳和深深房五家公司的亏损额高达60亿元。在这种情况下，似乎光靠企业自身进行重组已经不能解决实际问题。因
此深圳市政府开始出台相关政策介入上市公司重组。2001年1月，深圳市政府颁布了《关于进一步加快我市国有企业改革
和发展的实施意见》，由此拉开了深圳本地股重组的序幕。2002年，深圳本地股重组成为了摆在政府、企业面前的大事，
一轮重组浪潮就此袭来。
大股东的最大心病谈深深房重组，不能不谈其大股东。深深房目前的第一大股东为深圳市建设投资控股公司。在深圳
市、区属境内上市公司中，市属上市公司都是由深圳市三家资产经营公司直接或间接控制。这三家公司为深圳市投资管理公司
、深圳市建设投资控股公司、深圳商贸投资控股公司。目前，深建投系下有8家上市公司，其中直接控制5家上市公司。
从附表可以看出，到2001年底，深深房亏损额最大，资产质量最差，但深圳市建设投资控股公司持股比例最高，
无疑深深房已经成为其最大的心病。按照深圳市国资办指示深圳本地上市公司重组“重点放在资产质量差的公司”，在对深天
地和ST深华源进行了重组以后，深圳市建设投资控股公司工作的重点转移到了重组亏损严重的深深房。
当然，有关深深房重组的确切方案目前不得而知，因此也有了想象空间。
四大问题考验重组近两年来，深深房业绩每况愈下，问题重重，主要表现为：一是资产资量差、历史遗留问题多。该
公司33.79亿总资产中，存货高达17.83亿元，占52.77％，这些存货中很大一部分属房地产不良资产，是90
年代初公司盲目投资所形成的，其中部分存货已经作了抵押，这些资产处理难度很大，而且该公司负债率高达71.28％。
二是主业不突出，可持续发展能力差。该公司核心业务房地产开发呈萎缩态势，四大业务中三大业务毛利率下降。
三是目前投资项目规模较小，短期内很难成为利润增长点。该公司开发的众多项目建筑面积多在5万平方米以下，小
盘开发虽然投资小、回收资金快，但是小盘如果没有特色，销售压力会很大。在竞争激烈的深圳房地产市场，小盘的销售前景
不容乐观。
四是公司下属企业众多，情况复杂，给重组带来很大不便。深深房总资产为33.79亿元，负债合计为24.05
亿元，资产规模很大，重组难度不小。目前该公司下属在册企业共109家，其中正常经营的只有56家，半年报中合并报表
的下属企业就有18家，其中盈利企业12家，亏损企业6家，亏损面33％。这些公司良莠不齐，给重组带来较大难度。另
外，该公司存在巨额的担保和抵押，涉及金额分别高达约5.8亿元和10亿元，分别占公司净资产的59％和102％。再
加上近年来公司亏损严重，2002年中期每股净资产已经低于面值，这种种情况都会给重组带来影响。
总之，深深房重组的希望很大，但是重组的不确定性因素较多，困难也不小，投资者应该保持足够的谨慎。(西南证
券研发中心段海瑞王德勇)
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