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我国经济在大的周期中还没有摆脱通货紧缩的阴影，增量的边际增长虽然强劲，但财政风险、金融风险没有得到有效
释放，存量效率依然低下。如何引导外资并购，打破若干领域的国家垄断将是今后经济领域的难点和热点。
8月份的宏观经济延续了7月份强劲增长的势头。汽车产量继续高速增长，交通设备制造业超越电子通讯制造业成为
工业增长新的领头羊。外贸出口和引进外资持续成为亮点，仍
然保持快速增长。较为黯淡的消费和物价指数也有回升趋势，实
体经济似乎正在全面向好。但金融形势不容乐观。央行的货币政策继续趋向宽松，在外汇占款的压力下，被迫加大货币投放，
广义货币供应量增长较快，金融市场投资不畅，中长期利率再度被压低。
实体经济亮点扩大
1.工业增速不减汽车跃居头功
8月份，全国工业企业完成增加值2634亿元，同比增长12.7％，增速与上月基本持平。
全国汽车产销总量继续保持高增长，产销总量同比分别增长35.23％和38.96％。8月份共完成生产24.3
9万辆，比上月增长3.40％，同比增长35.23％。轿车月产量再创新高，达到9.74万辆，同比增长51％，载货
车增幅也在50％左右。今年1-8月，全国累计生产轿车62.09万辆，比上年同期增幅超过四成，达到40.7％。今
年前8个月轿车产量已经超过了2000年全年的产量。
由于汽车工业的高速发展，其所属的交通运输设备制造行业对工业增长的拉动作用首次超过了电子通信设备制造行业
，跃升为工业40个行业大类之首。
2.销售增长略升物价跌势趋缓
8月份实现社会消费品零售总额3144亿元，同比增长8.8％，比前7个月加快了0.2个百分点。
8月份，全国居民消费价格总水平同比下降0.7％。与上月比，8月份全国居民消费价格总水平上涨0.3％。1
-8月份，全国居民消费价格总水平仍比去年同期下降0.8％。另外，人民银行编制的8月份企业商品价格总水平较上月上
升0.1％，较上年同期下降2.4％。
3.基本建设投资加快房地产投资回落
1-8月份，国有及其他经济类型完成固定资产投资16535亿元，同比增长24.2％，高于上年同期5.3个
百分点。其中，基本建设投资8642亿元，增长23.9％，增速比前7个月加快0.3个百分点；更新改造投资3055
亿元，增长16.4％，比前7个月加快2.5个百分点，但是依然落后于同期投资增长4.1个百分点；房地产开发投资4
144亿元，增长30.0％，增速比前7个月回落0.7个百分点，商品住宅投资增速回落1.2个百分点，但商品房销售
速度继续加快，1-8月商品房销售额2157亿元，同比增长25.3％，比前7个月增速提高2.9个百分点。
4.外贸出口和外商投资继续保持快速增长
8月份我国外贸进出口总值566亿美元，同比增长24％。其中出口294亿美元，增长25％；进口272亿美
元，增长23％。当月实现贸易顺差22亿美元。8月份，全国共批准外商投资企业2944个，合同外资79.53亿美元
，实际使用外资49.01亿美元。
金融市场运行
1.广义货币增长加快贷款明显增加
8月末，M2、M1、M0余额分别为17.3万、6.5万、1.57万亿元，分别比上年同期增长15.5％、
14.6％、9.3％。货币流动性(M1／M2)为37.4％，比上月提高0.2个百分点，维持5月份以来稳步上升的
态势。当月现金净投放355亿元，比上年同期多投放56亿元。今年前8个月，现金累计投放24亿元，比上年同期多投放
306亿元。
8月末，全部金融机构各项存款余额为16.2万亿元，增长17.8％，增幅比上年同期高1.7个百分点。城乡
居民储蓄存款余额为8.3万亿元，同比增长18％，增幅比上年同期高5.7个百分点。全部金融机构各项贷款余额为12
.3万亿元，增长13.3％，增幅比上月高1.1个百分点，比上年末高1.7个百分点，是自去年下半年以来增幅最高的
月份。
8月末，中央银行基础货币余额为4万亿元，同比增长14.8％，维持较高的速度。外汇汇率为1美元兑8.27
67元人民币，继续保持稳定。
2.同业本币市场成交回落短期利率回升
8月份，全国银行间同业拆借及债券交易系统共运行22个交易日，累计成交7946笔，成交金额为11615.8
9亿元，日均成交528亿元，较上月下降10.25％。同业拆借、债券回购和现券买卖分别成交782.52亿元、10
603.84亿元和229.53亿元。拆借市场和回购市场加权利率分别为2.031％和1.9658％，比前一个月分
别上升0.69％和0.81％，这是两年多来同业市场利率首次出现回升。
8月的货币政策由于连续的正回购操作而引起各种猜测。从6月25日到9月3日，央行连续采取正回购手法，累计
金额已达1550亿元。从8月的M2、M1、M0的增长幅度看，货币相当宽松，M2的增长速度更是超过目标1.5个百
分点。正回购没有造成银根紧缩的原因在于外汇占款的不断增加，今年1-7月，外汇占款净增加3049.9亿元，同比增
幅为19.4％，增幅远高于同期3个货币供应量M0、M1、M2的增速。为使货币供应量控制在合适的范围内，央行需要
通过正回购的对冲性操作回笼部分货币。
趋势分析
8月的宏观经济在很大程度上是7月份的延续，7月份汽车、出口和外资的强劲增长凸现了当前宏观经济的几大亮点
。汽车工业在经过了大幅增长之后，目前已经越过了一个临界点，代替了电子通信设备制造业成为新的领头羊，这很有可能成
为今后若干年新的消费热点：世界各国的发展经验显示，人均GDP达到3000-10000美元区间是汽车高速增长时期
，我国的三大汽车集团在经过合资之后，在中低档汽车市场上已经具备了一定的竞争力，由于在2006年之前有配额和许可
证的保护，即使2006年之后仍有25％的关税保护，我们有理由对国产车具有一定的信心。从上述角度看，汽车工业超越
电子工业是具有标识意义的重要事件。
消费水平虽然没有大的增长，但电脑、手机、汽车8月的增长都达到新的高峰。新的消费热点在缓慢形成，能否带动
消费走出低谷仍需观察。物价的环比指数已经止住了下滑态势，8月消费指数和商品指数均比上月略有反弹，但同比水平仍有
较大的下降。由于绝大部分商品供过于求的态势无法短期改变，物价下滑的态势仍将延续。
投资中房地产投资保持了较高水平，但商品房投资增长正在放慢。住宅销售增长加快是良好的信号，但有资料显示我
国目前的房屋空置率已经越过了国际红线，泡沫值得关注。我国房地产融资在银行贷款中占20％，对GDP的直接和间接贡
献率在1.9-2.5个百分点。房地产投资增长的失速将对经济产生不利影响，但从目前情况看，我国居民的住宅需求依然
旺盛，房地产泡沫只是暂时的。
与实体经济的表现相比，我国金融效率不高的问题有增无减。货币投放较上个月增长较快，M2大幅增长，比控制目
标超过1.5个百分点。目前，债券市场从短期回购到30年的利率，在2％-3％仅一个点的空间内运行，长期利率曲线已
经成为一条水平线。实际上压制了短期利率上升空间，拆借回购利率虽然回升，但上升空间有限。
目前银行的资金过剩和贷款渠道不畅的矛盾没有缓解，供过于求导致利率一直低位运行。我国30年国债利率在3％
左右，而同期美国国债利率在5％-5.7％。我国的金融体系没有给储蓄者和股民带来价值，供过于求的商品市场和供过于
求的资金市场导致物价和利率同时低迷。这些现象表明，我国经济在大的周期中还没有摆脱通货紧缩的阴影，增量的边际增长
虽然强劲，但财政风险、金融风险没有得到有效释放，存量效率依然低下。如何引导外资并购，打破若干领域的国家垄断将是
今后经济领域的难点和热点。(汪新波)
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