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20世纪90年代，共同基金业并购以锐不可挡之势席卷全球。美国作为全球共同基金业最发达的国家，是整个共同
基金业并购的始作俑者，并在整个并购浪潮中问鼎龙头。据统计，1996年，有96起这样的收购活动，涉及资产5300
亿美元。其中49起发生在美国，19起是美国与跨国界收购，30起发生在美国之外。在1997年，有100起这样的收
购，涉及资产7400亿美元。其中71起发生在美国，12起是美国与跨国界收购，17起发生在美国之外。
这一浪潮估计至少要激荡21世纪的第一个十年，它将对世界经济产生深远的影响，并推动金融全球化向纵深发展。
研究分析本次共同基金业并购浪潮的动因，无疑对加快中国共同基金业国际化的步伐，增强中国共同基金业的国际竞争力，具
有重大的指导意义。
1、金融自由化、全球化是本次基金业并购浪潮产生的“催化剂”。一方面，20世纪80年代以来，由于资本市场
在整个金融业务中所占的比重越来越大，金融业的风险降低，而同时竞争却越来越激烈，迫使各国考虑金融自由化问题。于是
各国争相进行制度的创新，放松管制，这就为各国金融机构在国内外的并购活动扫清了障碍，使金融业内的跨行业、跨地区、
跨国的并购活动成为可能。共同基金业作为金融业中的一个充满生机和活力的领域，必然受到金融自由化的洗礼。这可从MellonNationalBank
收购Dreyfus一案中窥见一斑。Dreyfus是拥有大量共同基金产品的投资管理者，MellonNationalBank
作为一家资产实力雄厚的银行收购Dreyfus，充分体现了银行涉足共同基金行业的强烈愿望。
另一方面，随着金融全球化日益向纵深发展，国际金融的竞争将主要表现为跨国金融集团的竞争。各国为争夺全球金
融市场，纷纷鼓励大银行间的并购和跨国并购，组建全能银行集团，释放混业经营的渠道优势、多元服务优势、成本优势和规
模优势。而金融控股的组织模式又可以实现专业化经营、规范化管理和有效的监控，从而提高金融业整体的国际竞争力和抗风
险水平。从此种意义上讲，国际共同基金业的并购活动是迫于全球化竞争的压力而主动进行的战略性结构调整，是应对已经或
即将到来的挑战的“理性”选择。世界上最大的综合性投资银行——美林集团，为谋求其在全球证券市场的霸主地位，于1997
年11月24日以53亿美元收购英国水星资产管理公司，使美林资产管理公司成为全球最大资产管理机构之一，兼并后所管
理的资产已超过5000亿美元。1998年2月，又收购了日本山一证券公司在日本的大部分业务，并据此建立了美林日本
证券公司。至1998年底，美林受委托管理的客户资产已逾14000亿美元，并以平均每天接近4亿美元的速度在增加。
2、谋求规模经济效应的良好愿望，是本次共同基金业并购的基本出发点。达到一定规模经济，对基金的表现和增长
都是至关重要的。从理论上讲，大型基金可以凭借其雄厚的资产规模，分摊促销、服务和经营费用，以实现规模经济。但这往
往事与愿违。巨额增量资金的流入，并未使美国共同基金的经营管理费用随规模经济降低反而在1996年、1997年都有
所上升。如1997年股票基金经营管理费占其总资产的比率，平均为1.569％，而1992年为1.46％。州及地方
债券基金的经营管理费占其总资产的比率1997年平均为1.006％而1992年仅为0.724％公司债券基金则
由1992年的0.928％上升到1997年的1.126％。为扭转基金业内规模不经济的尴尬局面，美国共同基金公司
兼并重组活动自1996年以来异常活跃，由1995年上半年的仅84起，陡升至1996年同期的154起，1999年
上半年更是频繁，达到205起(见图)。大通公司1999年上半年将旗下的16支基金合并为一家。
3、获取市场份额效应，不同程度地操纵市场，是本次共同基金业并购的原始动机。市场竞争更加激烈，基金集中化
程度加剧。在开放式基金的条件下，基金经营的好坏直接影响到基金的规模甚至生存。为了增强资本实力、提高竞争能力、抵
御风险并降低成本，许多基金管理公司选择了兼并、收购或者上市，使得不断集中成为基金行业的一种趋势。客户的全球化要
求基金公司提供更多元化的服务，而基金业的集中使得这种多样化服务的要求成为可能。以美国为例，7000多只基金为不
到500家基金管理集团所管理，前10位基金管理集团管理的基金资产高达5万亿美元，占全球基金资产总额的一半。最近
的一起并购案是瑞士联合银行(UBS)以122亿美元收购了美国佩因·韦伯(PaineWebber)证券和基金管理
公司，从而大大拓展了其业务范围。(姚彬)
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