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中兴通讯(000063)因推出了增发H股的再融资方案，股价从6月下旬的高点24.50元一直走低，至今最
大跌幅已达35％。由于发行H股将对A股形成比价压力，流通股股东对此持反对意见。在8月20日的股东大会上经过激烈
争论，其发行H股的议案最后被通过。面对中小股东遭受套牢、怨声四起的局面，公司于9月13日发布公告称，部分董事及
高级管理人员于近日内个人出资购买了不同数量的流通股，公告显示共有9人购入中兴通讯流通股共11万多股(其中最多者
一人购入5万股，最少者购入250股)。这部分增持的股份向深交所作了申
报，并进行冻结。
以发布增持公告前的5日均价17.74元作为高管买入股票的平均价格，至9月26日该股收于15.89元，可
知高管买入后已悉数被套。当然，高管出手买入的11万余股股票，看来只是象征意义，是为了给流通股股东增加信心。中兴
通讯自1997年上市以来，一直保持了每股收益较高的绩优股形象，其主营业务收入和净利润总额也呈递增态势。在199
8年，曾创下了净资产收益率达33.09％的高记录。但近年来，其经营和内在素质上的隐忧也逐渐显现出来：(1)其下
游的电信营运行业总体呈增长局面，但电信营运商对电信设备的采购具有一定波动性，电信业的重组和电信营运商投资策略的
变动，均会影响电信设备制造商的经营状况。1999年下半年和今年上半年，公司所受影响很大。(2)行业竞争越来越激
烈，公司的利润越来越薄。公司今年中期净利润下降了24.03％，净利润率已由1997年的19.00％逐年下滑至今
年中期的3.38％，显示出高科技并没有带来持续的高利润。(3)公司对资金永远有着难以抑制的渴求，1997年年底
，公司的股东权益为6.96亿元，负债为6.61亿元。经过几年积累和2001年3月增发A股募集16亿元后，到今年
中期股东权益上升至39.52亿元，负债却更快地上升至58.21亿元，资产负债率由当初的48.71％上升至59.
56％。尽管公司的事业做大了，但股东的回报却呈逐年降低之势。公司的净资产收益率由1998年的33.09％降为2
001年的14.76％，今年中期又降为3.39％，这表明公司似乎正在走向平凡。
长期来看，公司的高速成长期已经过去，但仍处在企业生命周期的“壮年”时期，仍然具有一定的投资价值。中报显
示，尽管净利润下降，但公司的市场份额得以巩固甚至还有所上升，这预示着公司今后仍有望保持相对良好的业绩。但是市场
对公司的认识是全方位的，高管们买入流通股仍难以改变该股的跌势。(西南证券何宋勇)
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