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随着连豆混合交割大豆合约陆续摘牌下市,黄大豆1号交易已渐趋活跃,规模渐趋拓展。但市场对它未来的前景仍存
不少疑虑,主要有以下三个方面:
进口转基因大豆不能参与黄大豆1号合约的实物交割,黄大豆1号是否可能转变为一个期市小品种?
事实上,国内期市各交易品种现货市场流通量对比显示(见附表),黄大豆1号现货流通规模虽然不及小麦,略小于
铝,但略大于铜,且远远大于天然胶、豆粕。
由此可见,黄大豆1号理论上定位于期市大宗交易品种将较为合理。同时,大豆需求消费结构中食用消费仅有15%
,而榨油消费则达85%。就榨油指标而言,非转基因大豆相对于转基因大豆而言,仅低2%-3%,而国际市场上,由于品
种差异,非转基因大豆价格相对于转基因大豆价格升水15%-20%。显然,当非转基因大豆与转基因大豆价格对比不合理
之际,非转基因大豆将替代转基因大豆而成为主要榨油品种。由此也不难推测,黄大豆1号在国内榨油需求消费方面将有着较
为广阔的前景。
进口转基因大豆不能在代表非转基因大豆的黄大豆1号合约中参与替代实物交割,黄大豆1号合约与CBOT大豆的
联动效应会否渐趋薄弱?
事实上,国际大豆市场中非转基因大豆产量、转基因大豆产量各占大豆总产量的比例均在50%上下各10个百分点
之内区域内增减波动,基本处于半壁江山的地位。其中,美国、阿根廷转基因大豆比例较高,而巴西非转基因大豆比例较高,
美盘CBOT大豆市场并不划分非转基因大豆和转基因大豆,故其价格既是非转基因大豆价格的代表,又是转基因大豆价格的
代表,也并未将两种品质相异的大豆明显区分。事实上,美盘CBOT大豆与国内大豆市场通过中外转基因大豆、非转基因大
豆进出口而加强联系,而黄大豆1号则与国内大豆现货市场存在较强的联系。
显然,黄大豆1号与美盘CBOT大豆至少通过国内大豆现货市场而存在较强的间接联动效应,而巴西非转基因大豆
如直接进入连豆期市参与代表非转基因大豆的黄大豆1号实物交割,则黄大豆1号与美盘CBOT大豆仍将存在较强的直接联
动效应。
未来黄大豆1号合约的市场风险、交易风险是否能始终处于可控制的限度之内?
众所周知,大商所在大豆合约的多年运行中经历过多年较多次的主力重仓对峙、买卖双方大量实物交割等,在控制市
场风险、控制交易风险方面具有丰富的经验和较为成熟和完善的制度。与此同时,投资者投资理念也渐趋理性,投资策略除单
边投机、套期保值外,还有同时等量反向介入美盘CBOT大豆和连豆的跨市套利、同时等量反向介入国内大豆期现两市的跨
市套利、同时等量反向介入黄大豆1号近远期合约的跨期套利。在上述多种投资策略,做多做空力量同时进驻市场之际,如果
市场单向运行,则投资者大幅盈利抑或大幅亏损的可能性将较小,代之以小幅度盈利小幅亏损的可能性将较大,市场平稳运行
的可能性也较大,市场风险、交易风险将得以有效的抑制。
综上所述,黄大豆1号具有较为扎实的现货流通基础,并将定位于期市大宗交易品种地位,同时依然维持与国际大豆
市场较为密切的联系,而市场各方监督管理能力、控制风险能力逐渐趋向于成熟,因此黄大豆1号必将在不远的将来展示其国
内大宗成熟交易品种的风采。
国内期市各交易品种现货流通量对比品种供需数量(万吨)均价(元/吨)流通价值(亿元)大豆17002500
425小麦1000012501250铜20015500310铝40013500540天胶15010000150
豆粕12001850222
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