电信上市脉络清晰

　　9月23日，由中国电信方面组织的一个规模盛大的上市非正式推介团飞赴新加坡，这个团队23-27日期间将在 亚洲一些国家和地区举行多个场次的非正式推介。市场人士预计中国电信将于10月8日开始正式路演，10月23-24日 确定首次公开募股价格。

　　据中国电信的此次主承销商中国国际金融公司的人士透露，中国电信已于9月19日获得香港证券交易所批准，赴港 发行预计价值为34亿-40亿美元的H股。该人士称，预计今后几天中国电信在美国的上市计划也将被批准。这有可能是今 年全球最大规模的股票发行。

　　中国电信此次将拿出旗下最富庶的上海、江苏、广东、浙江等省市的电信资产率先包装上市。这位人士称，由于市场 状况不佳及世界电信巨头的纷纷倒闭，中国电信的招股价可能以8-10倍的市盈率定价，将低于先前上市的中国移动和中国 联通。

　　华尔街人士认为，中国电信希望通过其全球股票发行出售20%的现有股本，从而融资逾30亿美元。此次全球发行 还具有增售数量为首次公开发行股份15%的股票的选择权。市场人士估计所发行股份的10%将面向散户投资者。

　　中国电信的3个主承销商皆表示，此次非正式推介基金经理最关心的可能是中国电信海外上市之后，如何坚持派息的 承诺以及何时收购其他省市网络。

　　如果不出意外，中国电信将于10月28日左右同时在香港和纽约发行H股和美国存托股票。

　　投资价值凸显

　　中国移动更具投资价值还是中国电信更有潜力的争论一直是基金经理讨论的焦点，主承销商之一的摩根斯坦利作了回 应。

　　9月20日，中国电信的上市保荐人摩根斯坦利在发布的一份报告中称，在进一步削减资本支出后，中国电信两年内 可能将股息支付比例提高至50%。

　　摩根斯坦利说，除了2001年，中国电信过去3年自由现金流一直为正。该投资银行预计中国电信2002年的自 由现金流将达到4.66亿美元，2003年将达到7.18亿美元，2004年将达到11亿美元，这在同行业中处于最高 水平。

　　中国电信2001年净利润达到68.9亿元人民币，预计中国电信2002年全年净利润将达到163.4亿元， 2003年净利润将达到174.7亿元，2004年将达到178.7亿元。

　　摩根斯坦利还称，鉴于中国电信强劲的资产负债状况和充足的现金流，相信20%的股息率应该可以轻松实现。一位 正在休假的中国电信集团管理层人士承认，目前中国电信的现金流充裕，但拒绝就任何相关的上市问题发表言论。

　　市场人士分析，如果摩根斯坦利这一消息能够得到确认，投资者对于投资中国电信的热情会更加膨胀，认购情况或许 也将成为投资者对电信股信心回升的表现。

　　风险仍然存在

　　先前，中国电信高管层曾经对外界表态，公司计划在2002年将收益的20%作为股息向股东派发。

　　电信业界人士对此表示谨慎乐观的态度。他们认为，中国电信在4省市海外上市的同时，亦在积极对其他资产优质的 省市进行审计。他们担心，如果这部分审计工作完成，中国电信会进行资产收购，但显然中国电信目前的现金流还不足以支撑 一轮收购，这有可能引起资本市场对于派息保证20％的忧虑，以及对收购其他省市将可能动用银团贷款增加上市公司负债的 担心。

　　部分华尔街人士说，尽管目前中国电信仍未表态何时对其他省市资产进行收购，但收购无疑将会增加中国电信现金流 的压力。分析师担心，如果收购进行，中国电信将面临和中国移动及中国联通一样因为收购其他省市网络而无法进行派息的可 能。

　　先前中国电信计划派息20％的消息曾引起香港股市其他电信概念股的股价震荡。因为中国电信方面的讲话意味着投 资者每个月将有2％-3％的股息保证收益，尽管这低于投资者每月4％-6％的期望派息率。

　　有香港投资基金经理表示，今年早些时候，中国移动(香港)和中国联通(香港)感受到中国电信上市派息的压力， 纷纷在发布中报时宣布将在年终派息，这也是中国移动和中国联通自香港上市以来的第一次派息。尽管如此，部分投资者仍是 纷纷抛售电信类股票，积屯现金以备认购中国电信。

　　截至记者发稿为止，美国方面尚未传来中国电信美国CDR被批准的消息。(高剑巍万里江)