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为了提高国债现货市场的流动性,解决国债发行压力,我国在1992年推出了国债期货交易,并于1993年向个
人投资者开放,1994年出现火爆的交易行情,先后有15家证券期货交易所开展国债期货交易。当时由于利率价格行政管
制,交易所无序竞争,风险控制措施不当,投资主体风险意识不强等原因,在1995年发生了重大的"327国债事件"而
被暂停交易至今。我们为"327国债事件"付出沉重代价,同时也积累了有益的经验。
经过近几年的规范整顿和市场培育,我国证券期货市场的整体环境已经发生了根本性变化。一是现货市场发育更加成
熟。特别是股票市场和国债市场,市场化程度提高,规模扩大,市场参与面广泛,交易活跃,具备了深度开发的条件。二是基
础设施建设得到改善和提高。普遍采用了先进的电子化集中竞价交易,期货市场正在进一步加强信息系统建设,制订统一行业
技术标准,加强信息技术完全管理,对现有系统进行升级换代。三是制订并逐步完善了有关的交易制度与交易规则。我们在总
结十余年商品期货经验和国债期货教训基础上,积极修订和完善适应金融衍生品期货需要的规章制度,为金融衍生品的交易及
其风险控制预先进行制度安排。四是监管能力得以增强。形成了统一的法规与监管体系和合理的市场布局。有了严密的风险管
理等制度,通过商品期货交易积累了大量的风险管理和处理突发事件的经验,监管能力显著提高。自去年期货市场出现恢复性
增长以来,社会各方面对期货市场的关注明显增强,市场人气逐步聚集,市场信心有一定恢复。国家"十五"计划纲要明确提
出要"稳步发展期货市场",期货市场面临着前所未有的发展机遇。
与此同时,我们也应清醒地认识到,建立和发展金融衍生品,我们还有不少制度和技术上的缺陷。首先,我国的市场
化程度还不够高。这种状况要对衍生品这种高风险市场实行监管,缺乏必要的机制和效率。市场自适应系统还难以有效建立。
二是突发事件较多。由于信息不对称和市场利益巨大,容易形成新的社会经济矛盾。三是市场参与主体不够健全。目前我们的
金融机构多为国有企业,缺乏预算约束机制和风险控制机制,自控能力差,风险较大。四是法规滞后,监管力量薄弱,投资者
素质还有待提高等。这些都是制约衍生品市场建立与发展的因素。
综上所述,我国对金融衍生品市场的需要强烈,而且目前也具备了一定的条件。但我国处于经济转轨时期,市场发育
还不健全,金融体系还比较脆弱。各种关系错综复杂,因此开发衍生产品一定要积极稳妥,趋利避害,并把握处理好两个关系
。一个是把握处理好发展基础性金融市场与发展金融衍生品市场的关系,把发展金融衍生品市场当作金融市场发展的一个阶段
性目标,同时要通过建立和发展金融衍生品市场来促进和推动金融现货市场的规范与发展。另一个是把握处理好发展金融衍生
品市场与开放中国金融市场的关系。金融衍生品市场是国内与国际金融接轨的重要桥梁,既要使金融衍生品市场既成为开放性
金融市场的重要组成部分,增强吸引外资的能力,又要通过发展衍生品市场,保护不断开放的中国金融市场,分散金融市场风
险。
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