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目前购买一家上市公司的“壳”需要多少钱？上海国策以0.1元/股的价格，受让了宜昌市陵夷国有资产经营公司
2400万股ST猴王的国家股，加上其原来持有的股份，上海国策以数百万的代价，便取得了ST猴王的“壳”。
近来，上市公司股权转让的案例多了起来，而且大多数股权转让均属于大股东变更。也就是说，这些股权的受让方，
大多还是看中了相应上市公司的“壳资源”。不过，与前几
年、甚至一年前大多以高价方式取得“壳资源”不同的是，目前取
得一家上市公司“壳资源”的代价是越来越小了。近日，华超公司以每股0.13元的价格、共计1338.99万元的现金
，就受让了龙岗投资持有的ST康达尔26.36％的股份，从而轻易地成为了ST康达尔的第一大股东。而在不到一年前的
2001年12月，中西药业在拍卖其所持有的约8000万股ST康达尔的社会法人股时，其拟拍卖的目标金额还是800
0万元(也就是约1元/股)、预期溢价约100％。时过境迁，“壳资源”的价格急剧下降，大约是手中握有壳资源待价而
沽的机构所无法想到的吧？
价格的涨跌是由供需矛盾决定的。想当年，要想借壳上市，仅买壳费用，就得付出不菲的代价；对于每股净资产为正
值的上市公司，一般的溢价率都在100％以上。而近来就很少出现溢价交易的情况。比如湖南成功集团在取得湘泉集团持有
的湘酒鬼29.04％的股权、从而成功入主湘酒鬼时，就是以加权净资产净值4.01元/股的平价(每股净资产值)，取
得相应股权的。而合肥种子公司在出售丰乐种业的控股权时，成交价2.74元/股还比每股净资产净值2.746元还略低
。
而来自于银行方面的消息，也显示了上市公司作为“壳资源”的今不如昔：以往作为优良贷款抵押物的上市公司非流
通股股权，已经开始贬值了。银行信贷部门在考察用作抵押的非流通股股权时，还要评估相关上市公司的基本素质，而从前则
不需要这么做。
上市公司“壳资源”价格的贬值，是市场选择的必然结果：当购买壳的费用和重组、整合一家上市公司的总成本小于
通过IPO手段发行、上市新组建一家上市公司，以及因借壳上市所得到的其他预期收益大于借壳总成本时，壳作为一种资源
，将是稀缺的；但是，当借壳上市所必须付出的成本以及因借壳上市所带来的收益预期较低时，壳作为资源的价值也就失去了
。
导致我国上市公司“壳资源”价格持续走低的因素较多，但主要的原因有三：第一，随着监管的加强、信息披露透明
度的增加，原来那种借壳“重组”一家上市公司、从二级市场上赢取暴利的时代已终结了；第二，在各地政府主导下的区域重
组已经大面积铺开，“壳资源”空前丰富，必然导致“壳”的大幅贬值，加之借壳之后重组成本的加大，也将导致“壳资源”
的贬值；第三，内地民企到香港联交所等境外发行上市的难度减弱，使市场对“壳资源”需求相应减少。
也许有一天，“壳”将不再都是“资源”了。随着市场的不断成熟，相信这一天的到来不会太久。(李映宏)
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