编者按：佣金浮动制的实施宣告了证券经纪业务行业垄断利润时代的结束，取而代之的是以客户为中心的经纪时代到 来。在今年5月1日正式实行佣金浮动制之前，业内始终有一种观点，认为降佣后会促进市场的交易，由于交易成本的降低投 资者会更倾向于频繁买卖股票，从而将增加股票交易的总量，进而增加佣金收入的总量。但实际情况究竟如何呢？

　　佣金自由化引发业务创新

　　20世纪90年代以来，佣金制度自由化的趋势进一步在世界范围内扩散，尤其是新兴证券市场上，日本于1999 年10月实行了佣金自由化；泰国于2000年10月实行佣金自由化；我国的台湾地区规定在核定的上下限范围内自由定价 ；香港联交所董事局在2000年通过了自2002年4月1日起正式取消证券及期货交易最低佣金制和引入佣金协商制的改 革方案。技术的进步以及网上交易的兴起，在更大程度上推进了佣金自由化的进程。综观20世纪70年代以来的佣金制度改 革，佣金制度变迁的特点主要体现在三个方面：佣金自由化趋势，平均费率呈现持续下降的趋势。佣金自由化以后，佣金水平 变化可以划分为前后两个阶段。第一阶段，协议或浮动佣金阶段。这一阶段由于证券业巨头(美林、高盛、摩根斯坦利)的地 位已经奠定，行业垄断性强、集中度高的特征显著，平均佣金水平并没有很快的下降，而是呈现缓慢下降的趋势。在1975 年到1980年五年的时间里，每股交易佣金才由26美分降到11.9美分。第二阶段，网上经纪业务快速发展阶段。19 95年以后，伴随着经济网络化的发展，网络普及程度迅速提高，证券网上交易的成本大幅降低，技术的高速发展引发了券商 经纪业务的价格竞争。由于网上交易的成本相对传统经纪业务低得多，激烈竞争导致经纪业的佣金进一步降低，网络经纪商的 每股交易佣金已经不足0.1美分，网上交易的市场份额占总交易额的25％；而全服务经纪商的每股交易佣金维持在2.9 95美分的水平。从佣金水平来看，全球出现普遍下调趋势。美国在佣金自由化后诞生了不提供咨询服务的佣金低廉的贴现经 纪人。韩国近年来也已将佣金水平从4.9‰大幅下降到1.3‰左右。许多发达国家的佣金率不及我国的1/20。佣金模 式由“通道佣金制”向“理财佣金制”转化。除了佣金水平的变化以外，券商经纪业务的收费标的也有所变化。传统的经纪商 通常靠交易佣金获利；90年代以来，“一揽子收费”成为通行的做法，券商按资产数额的一个百分比收取综合性费用。到9 0年代末，这种收费模式进一步完善，投资者每年向券商交纳一定的年费作为投资咨询费(约为投资者资产的1％或更低)， 然后可免费地进行在线交易或咨询。也有券商将固定年费制与会员制度相结合，并免费提供各种会员服务，以吸引客户。这体 现了经纪人从与客户利益相矛盾的单笔固定“通道佣金制”逐渐转化为与客户利益一致的“理财佣金制”，从而实现了经纪业 务的全面转型，这使证券业成为真正意义上的服务行业。证券经纪人制度日益成熟。海外券商经纪业务的前台运作基本上是无 形化的，业务开展依靠的不是有形网点，而是活跃于投资者群体的证券经纪人。佣金自由化推行之后，市场份额的争夺十分激 烈，券商在经纪业务中非常注重客户的开发和维护。这就对证券经纪人作用的发挥提出了越来越高的要求。从海外市场的实践 看来，美林证券的FC(Fi-nancialConsultant，财务顾问)制度堪称经纪人制度的典范，美林证券重 要的金融产品“综合性选择”(IntegratedChoice)的主要内容也是借助FC制度实施完成的。FC是美林 证券经纪业务与客户接触的第一线人员，公司对其定位为营销人员，其主要工作内容是市场开发和客户维护。FC在客户开发 方面有效借鉴了保险代理人制度的成功之处，通过各种社交结识目标客户。FC在客户维护方面有效利用了公司整体资源，完 成为客户提供财务计划书、为客户投资交易各种金融工具提供便利、提供及时的金融信息资讯、根据客户的风险偏好提供投资 组合等等高质量的经纪服务。(国信证券有限责任公司总裁胡关金)