“十·一”黄金周还有一段时日，旅游股却早早地上了轿，晃悠晃悠地逆市上涨。

　　上周，无论从成交量还是涨跌幅度看,市场都处于典型的弱市状态。日成交量处于6.24以来的低点，盘中反弹也 没有成交量积极配合，但是旅游板块却活跃度较强，在黄山旅游、首旅股份、西安旅游、峨眉山等个股的带动下，资金参与积 极性较高，成交活跃，一些个 股一度跃居两市涨幅前列。

　　一般而言，在每年的长假之前，旅游板块都会有表现，但大多都是昙花一现，行情行而不远。但这次却似乎不太一样 ，一方面整个板块行情启动时间早，另一方面似乎蓄势比较充分。而实际上，整个旅游板块从9月初就已经开始了此波节日行 情，从最近两周的统计资料看，在沪深两市成交量与换手率均减少的情况下，旅游板块的成交量与换手率为均呈上涨态势。那 么，这次行情是黄金周之前的例行预演呢？还是旅游板块的行情真正来临了？

　　政策带来明朗预期

　　按此前公布的“上市公司分类指引”，我国旅游行业的上市公司共有26家(包括1家纯B股公司)，其中3家是旅 游服务类公司(青旅控股、国旅联合、国旅B股)，7家是旅游资源类公司(黄山旅游、峨眉山、桂林旅游、张家界、华侨城 、京西旅游、大连圣亚)，其余的17家是酒店服务类公司。

　　从总的政策面上来看，旅游业发展的前景是十分明朗的。《中国旅游业发展十五计划和2015年、2020年远景 目标纲要》提出，到2005年，我国旅游业总体产出要达到7500亿元，相当于GDP的5.8％，到2020年，要实 现从“亚洲旅游大国”到“世界旅游强国”的历史跨越，要让旅游业从目前“国民经济新的增长点”转变为“国民经济的支柱 产业”。

　　根据相关部门公布的数据，截至2001年，我国旅游创汇收入比1985年增长了13倍，国内旅游收入则增长了 43倍，我国国际旅游收入在世界旅游业中的排名从1980年的34名跃升至2001年的第5名，中国作为世界旅游大国 的地位正在逐步确立。我国旅游总收入在经过20世纪90年代初的高增长后，近10年来增速仍然较高，每年均超过当年我 国GDP总体增速。由此，业内人士估计，我国的旅游业是继土耳其及印度之后，有望成为在未来十年内第三个增长最快的国 家，年增长率将达到8.5％。世界旅游组织也预测，到2020年，中国将成为世界第一位的旅游接待大国和第四位的客源 输出国。

　　上市公司奶酪没有做大

　　但是，上市公司似乎并没有分享旅游业高速增长的奶酪。其业绩与旅游业的明朗前景并不十分协调。泰阳证券研究所 一份研究报告表明，从近三年旅游上市公司的可比经营数据看，平均净利润在主营收入增长的同时却逐年下滑，下降幅度分别 为2000年6.9％和2001年4.5％，2002年中期旅游类公司利润下降趋势仍未改变。在旅游板块中，酒店业、 旅行社和景区类上市公司2002年中期的加权平均每股收益分别为0.026、0.08和0.117元，而2001年中 期加权平均每股收益分别为0.012、0.11和0.109元，显示酒店类公司业绩出现回升迹象，景区类公司业绩略有 增长，而旅行社类上市公司盈利下滑。但景区类公司业绩增长还是冷热不均。刚实施过重组方案的张家界，该股在今年上半年 实现主营业务收入同比增长了107％，每股经营性现金流量达到了0.15元；桂林旅游的主营业务也同比增长了60.3 2％，每股经营性现金流量达到了0.11元，货币资金占总资产的比例达到了22％。但并不是所有的公司都如这两家上市 公司这样。

　　记者翻阅此番行情中表现突出的黄山旅游财务报表情况，发现今年一季度该公司有1000多万巨额亏损，尽管中期 实现盈利，但净利润比去年同期下降了1146万元。可能是出于全年业绩的考虑，该公司自今年5月1日起调整了门票价格 ，旺季由80元/票调整到130元/票，淡季由60元/票调整到85元/票。据黄山旅游主要负责人介绍，提价将会使到 公司每年增加5000多万元的收益。峨眉山在年初亏损近800万，中报实现盈利502万元，但比去年同期少369万元 。为了弥补业绩滑坡，该公司经营的峨眉山风景区门票价格也由60元/人提升至80元/人。门票涨价虽然这赋予了该类个 股在2002年的成长概念，但是这并不能证明这些公司就能获得良好的可持续发展。

　　而另一方面，建设部在前不久出台政策，严禁以任何名义和方式出让或变相出让风景名胜区资源及景区土地，不得将 景区规划管理和监督责任交由企业承担，管理机构自身也不得从事景区开发经营。这些规定对正在转让或想转让经营权的景区 和对依托旅游资源的旅游板块上市公司来说，应该是一个利空。如张家界，先后出租、转让了黄龙洞、宝峰湖等景点景区经营 权。而桂林旅游今年也有景区建设的重大项目。对于这类已获得长达50年经营权的企业，建设部的禁令对其形成的负面影响 可能会在一定阶段浮出水面。

　　外资并购概念望梅止渴

　　旅游行业性质决定了它不可能像一些行业获得极其明显的高速增长。相关资料显示，1998年至2001年，真正 意义上的旅游板块是二级市场上大资金最少光顾的板块之一，在每一轮次的大级别行情中，能跑赢大盘的旅游股十分稀少，板 块缺乏应有的联动性。以今年半年度报告披露的情况看，证券投资基金介入旅游股的比例极低。

　　对于今年的旅游股行情，许多分析人士认为，除旅游板块表面的成长性与重组题材之外，可能是因为旅游业背后的题 材在支撑其上涨——那便是外资并购。

　　今年7月份，国家旅游局透露旅游业将扩大对外开放，进一步降低民营资本及外资进入旅游服务业的门槛，一旦政策 出台，将为旅游类上市公司外资并购和内资并购扫清政策障碍。

　　据统计，我国现有各类旅行社近9000家，但总业务量还不到美国运通公司的三分之一，国内最大的三家旅行社所 占市场份额还不足20％，但在旅游业比较发达的国家如英国，其三大旅行社英国航空2000、航空旅行及托马斯垄断了8 0％的旅游市场份额，这说明目前国内旅游业还没有真正做大做强，市场的空白为资本运作提供了巨大的想像空间。事实上， 目前相关上市公司早已在全国范围内提前布阵，一些拥有较好旅游资源的地区，敲定吸引各种资本组建企业上市计划的已有多 家，民间资本、外资等场外资金也都在盯着“无烟工业”的巨大商机，打算参与到旅游业的投资中来。

　　可以肯定的是，旅游业市场开放的先机，必将使当前旅游市场的资本运作方式发生重大变化。由于一般上市的旅游板 块尤其是酒店服务业的盘子均较小，自然地成了外资进入中国旅游行业的最佳通道，所以在不久的将来，旅游板块外资并购的 力度可能会加大，而国内资本参与旅游类上市公司重组的比率也可能提高。投资者们预期的是，如果相关上市公司成为场外资 本尤其是外资进入旅游行业的媒介，那么这些公司将被笼罩在当前市场上最热衷的外资并购的光环之下，公司的市场形象将赋 予新的内涵，股价也重新定位。这可能是旅游板块受到市场青睐的背后原因。

　　但就目前的情况看来，外资并购在当前的市场上还远远没有成为主流，投资者信仰的只是一种良好的预期，而这种预 期正好和黄金周的来临和拍了。随着节日的结束，除非旅游板块中外资并购有实质性的进展，否则，旅游股行情的热度可能会 极快地归于平静。(王子恢)