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原本就显得脆弱的沪深股市，在传出中国联通将发行A股的消息后，创出“6.24”行情以来的新低点。市场人士
纷纷预言，中国联通作为超级大盘股登场，难免造成资金面短期“失血”，股指则有可能加速见底。
大盘股大市“失血”多少
据目前所传的消息，中国证监会股票发行审核委员会于9月6日下午通过了联通发行A股的申请文件。中国联通发行
由此进入倒计时，但具体何时开始路演及发行价格、融资金额等具体细节则各有说法。据称，由中国国际金融公司为联通设计
的上市方案，该集团将成立一家新公司，间接持有联通集团所持联通77.47％权益的51％，即联通39.5％权益。这
家专门为发行A股而成立的公司，计划发行50亿A股，占经扩大后股本的25.4％。
由于股价的确定十分敏感，其中包括市场机遇因素。依目前的情况看，联通发行50亿A股欲融资200亿元，可能
将是目标上限，实际融资金额估计在150亿元至180亿元间。但较之去年上市的中国石化，联通发行A股肯定刷新国内证
券市场上市融资的最高纪录。
联通欲发行A股尚未正式公布消息，就让沪深股市惊出一场“冷汗”，可见投资者仍对特大型企业的上市有所顾虑。
这种现象曾经在中国石化和宝钢股份上市时出现过，2001年6月下旬，中国石化宣布发行总数为28亿股A股，就被有的
市场评论称为“笼罩大盘的阴影”。在疲软的市场中，投资者对新股发行的节奏十分敏感。假设联通发行融资金额达150亿
元左右，将相等于目前沪市单日成交金额的3倍以上。在投资者看来，超级大盘股的上市势必造成资金面两次“失血”：一次
是发行申购，另一次是流通股上市。去年中国石化上市后的股指调整，至今还让不少投资者感到后怕。
联通A股为蓝筹股补钙
长远来看，今后此类特大型公司的上市将逐渐增多。国内证券市场的市场特征有望发生变化，蓝筹股的作用和分量将
增加。中国联通A股的市盈率水平和市场定价，将直接影响整个指标股板块、国企大盘股板块的市场定位。特大号的蓝筹股在
改变国内股市特征的同时，也对促进整个市场的稳步发展有益。
今年中报业绩显示，以蓝筹股为主的上证180指数成份公司撑起了利润半边天。截至8月27日，174家已披露
半年报的上证180成份公司总计实现主营收入3613.82亿元，占沪深两市1158家已披露半年报公司主营收入总数
的45％，总计实现净利润220.08亿元，占沪深两市1158家已披露半年报公司实现净利润总数的48％。联通A股
的上市将增加国内股市蓝筹股的实力，进入上证180指数成份股也是必然。正如有市场人士所称，蓝筹股已成为国内股市的
脊梁，联通将显著增加这根脊梁的钙质成分，使其越来越硬。
联通发行A股究竟会造成多少“失血”？其实，更多的影响还是表现在心理上。蓝筹股队伍的扩大，将有助于吸取稳
健型资金入市，尤其适合开放式基金的运作。最近一段时间，中外合资基金公司设立申请被受理的消息接连传出。由联通上市
联系到合资基金公司的积极酝酿，表明国内股市的供给与需求两方面都在发生变化，这种变化将有助于整个市场成熟度的提高
。如果需求面能够持续发生积极变化，投资者对南方航空、华夏银行等一系列超级大盘股的今后可能上市，也就会消除一定的
担忧。
自身业绩能否过硬
联通A股上市能否一帆风顺，主要涉及到两个问题，即上市时机和自身质量。论上市时机，联通现在上市显然沾不到
便宜。如果是在科技股、电信股如火如荼的背景下上市，联通没准还能够被炒一把。当初中国电信在香港上市时，就得益于炒
作科技股的热潮所起的推波助澜作用。在科技股、电信股较萧条的今天，联通也只能够接受投资者的挑剔。
就在联通发行A股获发审委通过的前一天，在港上市的中国联通公布了上半年业绩。中报显示，今年上半年，公司总
收入为179.9亿元，比去年同期大幅增长32.1％；净利润由去年同期的21.9亿元上升到22.5亿元，增加2.
7％。
联通的业绩略高于市场预期。进一步看公司的手机业务，上半年，该部分业务收入137.7亿元，比去年同期飚升
45.7％。截至今年6月30日止，该公司的手机用户达3406.9万户，比去年年底净增了703.6万户。在该公司
所服务地区的市场占有率由2001年的28.5％上升为30.0％。在手机业务中，联通喜的是GSM业务，忧的则是C
DMA业务。据了解，在手机业务的137.7亿元总收入中，GSM手机业务占133.2亿元，CDMA业务只占4.5
亿元。手机业务赢利主要来自GSM业务，而CDMA业务亏损6个多亿。
发行A股的资金用途，联通方面早已有所披露。中国联通董事长兼首席执行官杨贤足称，CDMA手机业务是该公司
树立市场领先地位的战略性决策，公司计划在年底前将CDMA网络升级到CDMA1X。母公司计划在中国内地发行A股，
筹集部分CDMA网络建设资金。换句话说，被联通寄予希望的CDMA将是A股融资使用重点，而其A股公司的业绩也将极
具挑战性。
CDMA业务目前暂时的“入不敷出”，据联通方面分析，是因为公司为CDMA的促销作出不菲的补贴，促销补贴
的摊销费用为每户每月54元多。但在CDMA的前景问题上，联通实际上一直受到不小的挑战压力。年初，联通在上海推出
“预缴费送手机”促销计划，遭遇中国移动在上海针锋相对地广告宣传。中国移动向消费者灌输另一种概念，即世界移动通信
的72％客户、147个国家和地区、392个运营商都不约而同地选用GSM网，并通过GPRS平滑过渡到3G。尽管如
此，联通还是坚定不移地全面启动了CDMA网二期工程，预计2003年二季度末完工。
联通上市将带来几级“地震”？关键还是取决于该公司的基本面。截至8月15日，联通的CDMA用户总数已经突
破200万户。借用该行业的观点，当用户达到300万户时，就会出现“雪崩现象”，即市场开始真正启动。联通已经距规
模效益不远，这或许也是其敢于把目前亏损的CDMA作为未来A股募集资金使用的信心。(张炜)
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