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五、学术分析流派之三期权定价理论持有期权意味着持有者可于以后指定的日期以先前定出的价格购进若干股票,但
期权持有者在指定日期来临时可以放弃其权利。萨缪尔森是期权定价理论的开山鼻祖,他于1965年发表的《认股证的理性
定价理论》,开始了对认股证定价的研究。把认股证定价理论发展成为期权定价理论的主要有布莱克、莫顿、斯科尔斯。布莱
克是哈佛大学的数学及电脑博士,斯科尔斯是芝加哥大学商学院金融学博士。1973年,布莱克与斯科尔斯合作发表了“T
hePricingofOptionsandCorporateLiabilities”一文。
1968年,莫顿在
MIT成为萨缪尔森的研究助手。1973年,莫顿独立发表了“TheRationalTheoryofOptionP
ricing”一文。这两篇论文成为莫顿与斯科尔斯获得1997年诺贝尔经济学奖的关键论文。1993年莫顿与斯科尔
斯在华尔街最具闯劲的勇士之王约翰·麦利威泽的领导下,和其他数人创建了长期资本管理公司(LTCM)。美国联邦储备
银行副主席DAVIDMULLINS也加入了LTCM。LTCM搜遍全球金融市场以消除无效性,同时产生了数以亿计的
看似无风险的利润。但是,1998年,LTCM遭遇危机。这一年,俄罗斯在内外夹击下,爆发了金融风暴,小概率事件发
生了,这引起了国际金融市场的一片恐慌,对冲交易赖以存在的假设不再存在,LTCM遭遇灭顶之灾,世界上一半的金融市
场惊魂不定。在美联储主席格林斯潘的协调下,世界上最大的14家投资银行在LTMC瓦解时,向它提供了35亿美元的缓
冲支持,从而使它安全陨落,同时也拯救了他们自己。有学者评论布莱克-斯科尔斯期权定价公式是金融界最危险的发明。对
学术分析流派而言,由于其存在基础是世界上最为发达的美国金融系统与证券市场体系,因此该流派的很多具体操作方法对其
他国家市场而言,普遍存在市场条件不充分的限制因素。在大型投资组合的组建与管理、风险评估与控制等方面,学术分析流
派具有不可取代的地位。我国大型券商及基金现在也开始尝试建立大型投资组合。
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