投资要点
●随着汽车产量和社会汽车保有量的逐年递增,汽车零部件尤其是汽车外装饰件产品未来的市场需求潜力十分巨大;
●汽车外饰件行业是典型的材料密集型、劳动密集型行业,是我国加入世贸之后,在汽
车零部件产业中具备较强竞争
能力的优势产业领域,基本不受外资冲击;
●模塑科技是我国最大的汽车外饰件生产基地,在生产规模、技术档次、产品质量、生产成本、客户资源等方面具有
明显优势,产品毛利率处于行业领先水平;
●公司业绩优良,近年主营收入和主营利润持续增长,股东回报丰厚;
●公司本次增发募集资金投资项目建设周期短,市场前景良好,项目投产后将进一步巩固公司的市场龙头地位,为未
来几年公司业绩的快速增长奠定基础;
●公司所处行业前景良好,本身质地优良,优势明显,成长性好,股本扩张潜力大,值得投资者重点关注。
本次增发A股的基本情况介绍
(一)发行股票种类及面值:境内上市人民币普通股(A股),每股面值为人民币1元。
(二)发行数量:不超过3000万股。
(三)发行对象:所有在深圳证券交易所开设A股股东帐户的中华人民共和国境内自然人和机构投资者(国家法律、
法规禁止者除外)。
(四)定价方式:累计投标询价的方式确定发行价格。
(五)发行方式:在发行价格询价区间内网上申购和网下申购相结合的累计投标询价方式发行。流通股股东可按10
:2的比例优先配售。
(六)本次募集资金数额及用途:公司本次公募增发A股所募集的资金将引进汽车保险杠彩色涂装生产线、汽车外饰
件大型模具以及生产精密注塑机的关键技术设备。预计募集资金量(含发行费用)为4亿元左右。
一、公司简介
公司原名"兴澄股份",是经江阴市人民政府澄政复(1988)37号文批复由江阴钢厂改组设立的股份有限公司
。公司股票于1997年2月28日在深圳证券交易所正式挂牌上市交易。
1999年11月公司原第一大股东江苏兴澄集团公司将持有的公司股份85,993,050股(占公司全部股份
的69.06%)全部转让给江阴模塑集团有限公司,股份转让后江阴模塑集团有限公司成为公司第一大股东。经江苏省工商
行政管理局核准后,公司名称自2000年5月18日起由"江阴兴澄冶金股份有限公司"正式变更为"江南模塑科技股份有
限公司",股票简称由"兴澄股份"变更为"模塑科技",股票编码"000700"维持不变。
公司的控股股东发生了变更以后,于2000年下半年基本完成了整体资产置换,公司的主营业务从黑色金属材料、
机械制造、火力发电转为汽车零部件、装饰件、塑料制品、塑料机械、模具等。
截止2002年6月30日,公司总股本为12452.18万股。其中,法人股8599.305万股,占公司总
股本的69.06%;社会公众股3852.875万股,占公司总股本的30.94%。公司第一大股东为江阴模塑集团有
限公司,持有公司69.06%的股权。
2002年中期,公司实现主营业务收入15390.42万元,主营业务利润5725.17万元,净利润243
4.29万元。其中,汽车装饰件业务收入14399.30万元,占主营业务收入的93.56%,实现主营业务利润53
75.77万元,占主营业务利润的93.90%;塑料机械业务收入991.12万元,占主营业务收入的6.44%,实
现主营业务利润349.40万元,占主营业务利润的6.10%。
二、汽车零部件行业概况
(一)我国汽车零部件行业现状
从世界范围来看,汽车零部件制造业属资金密集型、技术密集型行业,行业项目一次性投入大,产销规模要求很高。
目前,虽然我国已建成一些初具竞争力的汽车零部件企业,部分生产工艺、制造设备、检测设备已经达到国际九十年代水平,
达到国际质量认证的要求,但由于前期我国实行鼓励提高汽车零部件国产化含量的政策以及差别关税政策,导致目前我国汽车
零部件业内部竞争不充分,数量庞大的整车生产商形成了各自独立的配套体系,从而造成零部件行业企业众多,生产规模小,
产品通用性弱。
(二)我国汽车零部件行业发展前景
1.零部件市场前景广阔
汽车零部件行业的发展从属于汽车工业的发展,两者呈现高度正相关。根据我国汽车工业"十五"规划预测:十五期
间,中国汽车工业的产销量将呈稳步增长趋势,预计到2005年全国汽车总产量将达到310--330万辆,年均增长率
在10%左右;国内汽车保有量将达到2500万辆。汽车产销量和保有量的增长将给汽车零部件配件市场和备件市场带来广
阔发展空间。
表1:2005年汽车保有量和需求量预测单位:万辆
项目总量轿车客车货车
保有量2465-2545830-870770--790865--885
需求量310-330110-120105--11095--100
数据来源:《汽车工业十五规划》
2.面临外资挑战
加入WTO以后,我国将根据相关规则逐步向成员国开放包括投资、货物贸易、服务贸易等在内的相关领域,鼓励汽
车产品国产化的优惠政策将被迫逐步取消,到2006年7月,汽车零配件的进口关税将由20%-50%逐步降低至10%
。而且我国汽车零部件工业在失去了国产化政策和关税保护的同时,还将直接面对汽车主机厂推行零部件全球采购的威胁。
三、汽车保险杠行业分析
(一)汽车保险杠产品特点介绍
汽车保险杠是吸收缓和外界冲击力、防护车身前后部的安全装置。随着汽车工业的发展,汽车保险杠除了保持原有保
护功能外,还要求与车体造型和谐统一,本身更为轻量化。为此,目前轿车的前后保险杠都采用了聚丙烯材料,俗称塑料保险
杠。它具有强度高、刚性佳和装饰效果好等优点。
汽车保险杠是汽车零部件体系中的材料密集型产品,工程塑料、油漆等原材料成本一般占产品成本的50%左右,能
否有效控制原材料成本是保险杠成品成本控制的重要环节。汽车保险杠产品单位价值低、体积大、运输成本高,本地供应商在
争夺主机厂相关产品配套权的竞争中具有明显优势。
(二)我国汽车保险杠行业现状
2000年末,我国共有汽车保险杠生产企业约20家,年总产量为1549392件,产销量居于前五位的厂商主
要是内资企业,总产量占全行业的63%。
表2:2000年前五名汽车保险杠生产企业产量明细单位:套
公司产量
江阴模塑集团有限公司333195
上海航空发动机制造厂224866
浙江远翅塑料有限公司197100
上海延峰汽车饰件有限公司137000
贵州华昌实业总公司101985
数据来源:2001年汽车工业年鉴
注:模塑集团的汽车保险杠均系模塑科技生产
我国汽车保险杠行业同样存在生产规模较小,产品通用性弱等特点。但由于我国汽车生产的规模也相对较小,而且保
险杠作为汽车组装部件中的外观件,不同的车型本身就不具备通用性,因此,保险杠生产企业生产规模小,产品通用性弱不会
成为削弱企业竞争力,约束企业发展的主要障碍。
(三)国家政策扶持
"十五"期间,政府针对中国汽车零部件工业的现状,制定了"市场导向,调整结构,科技创新,发挥优势,实现同
步发展,参与国际分工"的发展战略,并且明确指出对于国内目前已有一定优势,已经批量为引进车型配套或批量出口的劳动
密集型和材料密集型产品(如铝轮毂、线束、座椅、保险杠等)要继续做大做强。国家将把对国有大中型企业的多项优惠政策
,综合用于有条件的零部件排头兵企业,如在债转股、股票上市、技改财政贴息、兼并破产等方面实施重点倾斜,使我国汽车
零部件行业真正成为国际汽车工业的重要组成部分。
(四)我国保险杠产业受外资冲击不大
一项根据对60种汽车关键零部件产品的竞争力分析表明,我国竞争力强的零部件产品,主要是材料密集型、劳动力
密集型或不宜长距离运输的汽车零部件,这类产品共有33种,约占整车制造成本的20%(国家经贸委投资与规划司司长甘
智和"中国汽车零部件工业面临的形势与对策")。由于汽车保险杠体积较大,价值低,加入WTO后,国外先进厂商受运输
成本的限制,保险杠产品直接进口打入我国市场的优势并不大,而最可能采取在我国设立独资或合资企业的方式来争夺市场,
从目前来看,国内该行业成规模的合资厂上海延峰和长春奥奇无论在市场占有率还是在产品档次上优势并不明显。
(五)我国保险杠产业发展前景广阔
随着汽车车型的增加、产销量的扩大,保险杠的需求也将随之增长。同时,汽车保险杠属于汽车部件中的易耗品种,
维修市场的需求也将随汽车保有量的增长而增长。汽车保险杠配件、备件市场需求量的同时增加,将给汽车保险杠生产企业带
来巨大发展机遇。
表3:2005年汽车保险杠配套市场需求预测单位:万套
项目需求量
轿车110-120
微型、轻型客车50--55
汽车保险杠160--175
注:根据《汽车工业十五规划》相关数值和2001年汽车消费结构计算。
在保险杠需求数量增长的同时,经济附加值高、技术含量高的轿车彩色保险杠正呈现全面替代本色保险杠的趋势。目
前国内轿车使用彩色保险杠的比例为60%-70%,估计到2005年,轿车将基本全部使用彩色保险杠,轻微型客车中也
将有30%左右采用彩色保险杠。
表4:2005年汽车保险杠维修备件市场需求预测单位:万套
项目保有量
轿车830-870
微型、轻型客车380--400
5%的维修需求60.5--63.5
10%的维修需求121--127
注:根据《汽车工业十五规划》相关数值和2001年汽车保有量结构估算。
四、公司经营分析
(一)行业地位优势
公司是全国保险杠最大的生产企业,目前已经达到年产28万套彩色保险杠的生产能力。据1998年及1999年
的汽车行业统计,模塑科技所生产的塑料保险杠数量在同行业中名列第一。2000年,模塑科技塑料保险杠销量33.3万
件,是生产同类产品厂家的2.4倍。2000年全国轿车产量为602928辆,模塑科技主要产品配套270291件套
,占到市场总量的44.8%。
(二)客户优势
公司的主要产品是轿车保险杠、防擦条等汽车外装饰件,拥有两个目标市场,一是轿车整车生产厂商的配套市场;二
是社会维修的配件市场。目前,公司的主要营业收入及营业利润来自于轿车整车的配套市场,其中最主要是上海通用和上海大
众。
1.上海通用
上海通用汽车有限公司是上海汽车工业(集团)总公司和美国通用汽车公司各投资50%组建而成的迄今为止我国最
大的中美合资企业,总投资为15.2亿美元。
公司是上海通用最主要的保险杠供应商。目前公司已获得了别克轿车的几乎全部车型(包括新世纪、GLX、GL8
、GLS、GL、G系列等)的保险杠及防擦条的绝大部分配套权。同时还获得了上海通用的经济型轿车"赛欧"、计划年产
8万辆nubila新车型的前后保险杠及防擦条的全部配套权。目前上海通用是中国汽车行业业绩增长最迅猛的轿车生产厂
,目前的生产规模(2002年预计总量为10--11万辆)距离公司的设计规模(年产20万辆)还有较大的发展空间,
只要公司同步跟上上海通用的新品研发,保持对上海通用的供货地位,公司便可以获得稳定的业务增长,同时凭借产量的增加
扩大自身在成本、价格、技术方面的优势。
2.上海大众
上海大众汽车有限公司是我国规模最大的现代化轿车生产基地。截止2001年底,上海大众已累计产销各类轿车1
90万辆,市场占有率达到38.73%。
公司一直是上海大众最大的轿车保险杠配套商之一,目前是为普桑轿车提供全部的前后保险杠和防擦条,最近又获得
了新项目年产8万辆"GOL"家庭轿车的配套权。根据市场需求,上海大众对车型结构进行了升级调整,普桑保险杠则会逐
渐减产,但2--3年内并不会退出市场,上海大众通过对原普桑轿车的升级改造,仍可维持较大的生产规模。普桑轿车的保
险杠业务目前是公司主要的利润来源之一。
3.其他
公司非配套产品的发展前景将主要来自于维修配件市场。由于目前普桑在市场上的保有量相当大,是我国轿车保有量
中最大的车型,因此每年维修市场的保险杠需求巨大;上海通用的别克系列中高档轿车和赛欧系列经济型轿车市场份额日益扩
大,维修市场对公司产品的需求也将同步增加。伴随着维修配件市场占公司销售比重的增长,公司对轿车整车厂商的依赖性下
降,公司的抗业绩波动风险能力在逐步增强。
南京汇泰实业有限公司已成为公司维修产品的最大客户,该公司2000年折合销售汽车保险杠18.52万根,2
001年销售量为30.78万根,主要用于汽车维修市场。
在配套市场方面,公司加强对新产品新客户的开发,近期又新增富康"爱丽舍"轿车、风神三号轿车、沈阳金杯的中
华轿车和金杯通用的雪佛兰SUV轿车等配套客户的产品。
(三)产品质量优势
公司始终坚持"质量为本、信誉至上"的质量方针,建立了ISO9000系列质量管理和质量保证体系。公司目前
已通过了北美汽车工业管理体系QS9000质量体系认证和德国汽车工业联合会VDA6.1质量体系认证。
公司的主要产品是中高档轿车用保险杠、防擦条等汽车装饰件,系采用优良配方的注塑制品经高档漆表面涂装而成。
目前国内成规模厂商中,具备油漆高档涂装能力的仅3-4家,而模塑科技是其中生产规模最大、供货车型最多的企业。
公司生产的普通桑塔纳轿车保险杠被上海大众评为"免检零部件",市场占有率在40%以上,在全国同类产品中居
第一位。从投产之初,上海通用就将模塑科技作为其别克各车型(包括别克世纪、别克皇朝、别克商务车和别克赛欧等)保险
杠、防擦条等汽车装饰件的主要定点生产厂。公司生产的通用别克轿车彩色保险杠还被评为江苏省高新技术产品。由于彩色汽
车保险杠技术含量较高,在维修市场上所受假冒产品冲击较小。
(四)低成本优势
汽车保险杠是典型的材料密集型和劳动密集型产品,且运输成本高,一般产品成本中原材料成本约占50%,人工成
本约占10%。
江苏是中国最大的工程塑料原材料集散地,公司有能力获取比竞争对手更低的材料价格;公司地处苏南江阴,劳动力
成本低廉;同时,公司毗邻汽车工业发达的上海地区,交通便利且距离近,运输成本低,具备中国其他地区不具有的地利人和
的发展优势。目前公司在和两个主要对手----上海延峰和长春奥奇(均系合资企业)的竞争中已经占得上风,目前公司主
要产品的供货价格已与国际同类产品的价格基本接轨(供货价格已经低于欧美同类产品的价格)。目前,公司针对上海市场已
经开始建设位于上海的生产基地,将进一步降低运输费用,同时提供更准时的及时供货(JIT)服务。
五、募股资金项目分析
(一)项目概况
公司此次增发新股募集资金主要用于以下项目:
表5:募集资金投资项目简况
项目排序项目内容投资额度
(重轻、急缓)
1汽车保险杠技术改造项目18400万元人民币
2引进关键技术设备生产直压式12400万元人民币
精密注塑机技术改造项目
3引进大型模具等生产轿车441万美元,配套232万元人民币
彩色保险杠总成技术改造项目(折合3892.3万元人民币)
4引进车身附件大型模具开发生产460.42万美元
中高档轿车零部件技术改造项目(折合3821.5万元人民币)
以上项目共需资金38513.8万元,若募集资金少于上述金额,则通过银行贷款解决不足部分;若募集资金总额
多于该金额,超出部分将用于补充流动资金、完善营销网络和市场推广计划。
(二)募集资金投资项目分析
1.汽车保险杠技术改造项目
(1)项目背景
公司现有彩色保险杠涂装能力28万套,但面对不断扩大的轿车配套及维修配件市场,公司未来产能进一步扩大的空
间有限。该项目将新建年产20万套彩色保险杠涂装能力的生产线,可以进一步增加生产能力,提高规模效益,提高工艺和装
备水平,提升产品质量,降低总成本。项目符合中国汽车工业产业政策和汽车零部件"十五"规划的要求,符合汽车零部件生
产规模化、专业化和系列化的发展要求,以及轿车外装饰件的发展趋势和高级涂装要求。该项目已经国家经贸委国经贸投资〖
2001〗427号文批准立项。
(2)技术优势
根据彩色保险杠生产技术和工艺的发展水平,结合公司的现状,公司拟在德国艾森曼、德国多尔、日本岩田公司等多
家国际知名公司中选择引进一条汽车外饰件自动喷涂生产线,并结合公司现有生产技术进一步改进。该项目建成后,技术档次
将达到国际同期先进水平,领先于目前国内其他竞争对手,产品外观和理化性能达到上海大众、上海通用关于彩色保险杠的喷
涂标准,产品合格率将在90%以上。
(3)市场前景分析
项目建成以后,公司可以达到年产48万套彩色汽车保险杠的生产能力,形成更为可观的规模经济效应,在汽车外饰
件市场抢占规模和技术上的优势地位。2002年我国轿车产销量预计将达到90万辆,需要配套的轿车保险杠为90万套,
其中彩色保险杠约占总量的60%--70%,以中值65%计算,彩色保险杠需求为58.5万套,而目前国内彩色保险杠
的生产能力仅为60多万套左右,考虑维修市场,产需基本平衡。目前模塑科技产能为28万套,约占全国总量的46%。根
据汽车产销量增长趋势和彩色保险杠使用比例增长趋势,到2005年,全国轿车彩色保险杠市场需求将达到100万套。按
最保守估算,即公司市场份额届时维持不变,则模塑科技的产品需求也可达到46万套,公司的总产能利用率在96%左右,
仍可以取得预期效益。
(4)效益分析
项目总计划投资18400万元,其中固定资产投资为17800万元,流动资金600万元,建设期为1.5年。
预计项目的税后内部收益率为33.6%,静态投资回收周期为3.9年。
2.引进关键技术设备生产直压式精密注塑机技术改造项目
(1)项目背景
根据《轻工业"十五"计划纲要》,在"十五"期间,我国塑料制品总产量年均增长10%。塑料制品行业的快速发
展将为塑料机械行业提供了良好的发展机会,我国虽是注塑机的生产大国,但是大型、高精度、低能耗的注塑机主要依赖进口
,大型精密注塑机的生产在国内厂家中仍属空白。
公司计划引进国际一流的技术和设备,生产直压式、闭环精密注塑机,替代国外同类型进口注塑机。该项目已经国家
经贸委国经贸投资〖1998〗584号文批准立项,被列入国家经贸委《重点行业结构调整专项规划》(第二批)。项目设
计生产能力为年产800台大型直压式精密注塑机,性能指标将高于国内的行业标准。
(2)市场前景分析
公司和德国KRAUSS-MAFFEI、奥地利ENGEL等国际知名注塑机厂商有长期技术合作,目前在大型直
压式闭环精密注塑机生产领域已有一定技术积累。该项目将引进国际先进的技术和设备,所生产的大型注塑机虽不能完全达到
国外同类产品的技术水准,但是价格只有进口同类设备1/3-1/4,在国内市场仍具有相当的市场和竞争实力。同时,该
项目可以提高对公司原有进口大型注塑机的维护和技改能力,降低费用开支。
(3)效益分析
项目总投资为12400万元,其中固定资产投资为10400万元,流动资金2000万元,建设周期为1.5年
。保守计算,投资该项目以后,公司固定资产年折旧额将新增1100万元左右,每台售价500万元(同类进口机械为20
00万元左右,以1/4价格计),每台盈利约50万元,只要年产销22台以上,公司该项业务增量利润就超过1100万
元。虽然项目的具体盈利难以确定,但项目前景总体乐观,市场风险也比较小。公司预计项目税后内部收益率为33.9%,
静态投资回收期为4.5年。
3.引进大型模具生产轿车彩色保险杠总成技术改造项目
该项目已经江苏省经贸委苏经贸技改(2000)869号文和苏经贸投资(2001)793号文批准。项目计划
投资3892.3万元,建设周期为8个月,预计项目税后内部收益率为15%,静态投资回收期为4.6年。
4.引进车身附件大型模具开发生产中高档轿车零部件技术改造项目
该项目生产产品为与上述彩色保险杠项目配套的中高档轿车装饰件,项目已经江苏省经贸委苏经贸技改(2001)
1020号文批准。项目计划投资3821.5万元,建设周期为6个月,预计项目税后内部收益率为27%,静态投资回收
期为3.8年。
(1)项目背景
近年,公司配套的主要轿车生产商不断推出新车型,未来的生产趋势将是小批量多品种,因此,与之配套的彩色保险
杠及其它外装饰件的需求也日益多样化。鉴于目前我国大型模具的制作工艺水平和轿车厂商的产品工艺要求之间还存在短期不
可逾越的差距,引进国外大型模具来配套生产高质量的轿车保险杠及其外装饰件是十分必要的。
(2)技术水平
由于汽车保险杠的功能、结构的要求,产品的强度、刚性、韧性、弹性、密度、吸水性及对应力的敏感性等指标都有
较高的检验标准,采用进口模具生产可以达到充模流动性、排气性、补缩性、高速冷却、快速脱模的技术要求,进一步保证产
品质量,提高劳动生产率和产品附加值。
(3)效益分析
项目3、4的投产将增加公司的车型配套,短期内可增加销售收入约3300万元,主营业务利润1200万元,每
年的固定资产折旧增加960万元。项目3、4是公司产品的前端工序,利润的实现要结合考虑彩色涂装等后期工序。从目前
的市场状况分析,项目3、4的投入主要作用是扩大公司的市场份额,短期内对利润的贡献较小,经济效应要伴随相配套新车
型产量的增加而逐步体现出来。
六、财务分析
(一)盈利能力分析
表6:公司主要盈利指标
指标2002年中期2001年度2000年度
每股收益(元)0.200.480.42
主营业务利润率(%)37.237.637.9
净利润率(%)15.822.620.3
净资产收益率(%)5.61412.9
公司所处的行业利润率水平较高,具备良好的成长空间和前景。由于公司产品具有很强的低成本优势,市场竞争能力
强,公司近年主营业务利润率一直高于37%,净利润率也高居15%--20%左右,在行业中处于领先地位。公司的净资
产收益率连续多年保持在10%以上,保持了良好的盈利趋势。
(二)偿债能力分析
表7:公司主要偿债能力指标
指标2002年中期2001年度2000年度
流动比率0.720.741.30
速动比率0.580.571.06
资产负债率(%)46.339.432.5
应收帐款周转率2.646.635.11
利息支付倍数4.75.56.3
公司的流动比率和速动比率偏低,资产变现的能力不强,资产负债率略偏高,其主要原因有两方面,一是公司采用定
单生产的方式,采购、生产、销售环节紧凑,物流通畅,产品积压少、流动资产总金额数量较小;二是公司加大了对固定资产
的投入,而预定的增发计划又延后实施,因此公司增加了银行短期贷款,用于部分项目的前期投入,结果造成公司负债的增加
主要反映在流动负债金额的增加上。由于上述两个原因的影响,公司的流动比率和速动比率相对较低,但综合公司的应收帐款
周转率和利息支付能力的良好水平,公司的短期偿债能力仍可得到保证。
(三)经营效率分析
表8:公司主要经营效率指标
指标2002年中期2001年度2000年度
存货周转率1.93.23.57
固定资产周转率0.330.700.86
总资产周转率0.190.380.41
公司的经营效率指标一直保持着较高的水平,各项资产的周转都比较快,表明公司的整体资产经营管理能力和经营效
率较高。
(四)成长性分析
表9:公司主要成长性指标
指标2002年中期2001年度2000年度
主营业务收入增幅(%)332.518.1
主营业务利润增幅(%)19.41.815.1
净利润增幅(%)-19.414.359
股东权益增幅(%)2.84.93.8
总资产增幅(%)15.9173.2
公司的总资产和股东权益持续增长,规模稳步扩张。2002年上半年,随着国内汽车产销量的加速增长,公司主营
业务收入和主营业务利润也呈现了快速增长势头。但公司的主营业务利润未能实现和收入同步增长,净利润还出现了下降,其
原因主要有以下两个方面:首先,主营业务利润率下降并不是市场竞争能力下降造成的,而是上半年我国汽车销售价格普遍有
所下降,整车厂商将轿车价格的下降部分按比例分摊到每个零部件供应商身上,造成公司2002年的供应价格也略有下降,
从而导致产品毛利率和利润率有所下降。其次,是公司为了加强本身的研发能力和进一步巩固与主机厂的战略合作关系,加大
了对新产品的研发投入,加入了与主机厂新品的同步开发工作,从而使上半年费用增长较快。最后,公司今年上半年所得税优
惠取消,由15%恢复到33%,从而使公司净利润同比有所下降。
不过,上述几个不利因素都不会对公司核心竞争力和未来成长性造成实质性影响。取消税收优惠对公司盈利的影响是
暂时的;开发费用增加带来的效益将在今后得到体现;公司产品价格也不会继续呈下降趋势,因为公司目前产品供应价格已经
和欧美的同类产品价格接轨,下调的空间极其有限。同时公司将设法降低采购成本,恢复原有的毛利水平。所以,公司今后的
各项利润指标将会继续随着公司主营的增长而增长。
(五)近年来公司分红情况
表10:公司今年分配方案
年度每股收益分红股本扩张情况
2002中期0.20元每10股派1元(含税)中报拟增发3000万股
2001年度0.48元每10股派1.2元(含税)年报每10股派2元(含税)中报无
2000年度0.42元每10股派3元(含税)年报无
公司从买壳上市以来,一直奉行优厚回报股东的股利分配政策,两年半以来,每股累计分红高达0.72元。
七、公司发展前景及投资建议
(一)经营发展目标
今后三年内,公司将继续扩大国内配套服务,为各汽车生产厂商提供优质产品;到2005年,汽车注塑件产能达到
160万套以上,其中彩色保险杠生产能力将达48万套,位居全国首位;公司将通过建设具有国际先进水平的汽车外饰件和
塑料机械技术开发中心,提高企业的研发能力,在产品质量和性能方面达到和保持国际、国内先进水平。
公司的长期发展规划是以汽车外饰件为主导产品,针对汽车主机厂的配套件市场,力争做大、做好、做精、做全;在
生产、销售规模上保持全国首位;在市场服务上成为首屈一指的配套件供应商;积极加入国际采购体系,继续保持我国汽车零
部件行业中最大的汽车外饰件生产基地的行业地位。
(二)公司近年成长性分析
1.公司市场前景良好
在经济发展的带动和政府产业政策的大力扶持下,我国汽车工业从2000年起逐步走出徘徊,已经进入一轮快速发
展时期。随着汽车走入家庭步伐的加快,全国汽车消费结构开始发生明显变化,轿车成为汽车工业发展的领头军。轿车产销量
的迅猛增长为专业生产轿车外装饰件的模塑科技提供了良好的发展机遇。
模塑科技是中国产量最大、供货品种最多的汽车保险杠生产基地。公司抓住市场发展的大好机遇,积极开拓市场,配
套客户不断增加。2001年公司供货的主机厂有上海通用、上海大众、武汉神龙、一汽大众、金杯通用、南京南亚等6家国
内主要的轿车生产厂商。2002年上半年,公司的供货主机厂商上升为9家。从2002年下半年起,公司新增配套武汉神
龙新车型"爱丽舍"配套产品,公司目前已基本获得所配套车型相关外饰件产品100%的配套权。随着时间推移,社会汽车
保有量的增加,公司原配套车型维修备件市场的需求也将相应增加,这将给公司逐步带来稳定的定单,提高公司抗风险能力。
显然,公司已有的市场份额、产品质量、低成本等多方面的优势,将为未来几年进一步开拓市场提供保证。
表11:2002年主机厂商配套主要产品介绍
主机厂商供货车型产品所占份额
上海通用世纪G前后杠及防擦条100%
世纪GL前后杠及防擦条100%
皇朝GLX前后杠及防擦条100%
商用客车GL8前后杠100%
赛欧S-CAR前后杠及防擦条100%
上海大众普桑LS前后杠100%
波罗POLO内饰件100%
武汉神龙新浪潮EX前杠50%
后杠100%
爱丽舍前后杠100%
一汽大众捷达JETTAA2小件50%
南京南亚派力奥加工及小件100%
金杯通用开拓者前后杠100%
广东风神风神三号前后杠100%
上汽仪征康宝前后杠100%
金杯客车中华M1前后杠100%
2.募集资金项目为未来增长奠定基础
面对外饰件市场产品数量和品种需求的变化趋势,公司及时把握市场动向,领先市场的发展,通过增发新股募集资金
,提高生产装备水平,扩大生产规模、增加新的供货品种,以巩固公司的市场领先地位。
根据项目可行性报告分析,公司募集资金投向项目建设周期短,收效快,将在1.5年内逐步达产,发挥应有经济效
益。实际上,在集团公司的帮助下,公司已进行了大量的项目前期准备工作,预计建设周期将有所缩短,最快2003年下半
年便可能开始产生效益。
综上所述,在良好市场机遇和公司现有优势的促进下,公司募集资金项目将为公司未来业绩的快速增长打下良好基础
。
(三)投资建议
根据本文分析,综合考虑各方面因素预测,公司净利润从2003年开始将出现20%的稳定增长。公司所处行业前
景良好,本身质地优良,优势明显,成长性好,股本扩张潜力大,值得投资者重点关注。
风险提示
●公司销往前两位配套客户上海通用和上海大众的销售收入约占主营业务收入的50%。随着汽车厂商部分车型的老
化,逐渐降低某些车型的产量直至退出市场,有可能会逐渐减少相关产品需求从而影响到公司产品的销售;
●近年,公司产品的销售价格随主机厂商的轿车销售价格的下降而逐年下降,毛利率也有逐渐降低的趋势。如果将来
轿车厂商继续压低公司产品价格将可能对公司业绩造成不利影响;
●公司应主机厂商车型多品种小批量生产的要求,有不断增加设备(如模具等)投入、新品开发投入等趋势,公司的
成本费用可能因此而相应增加,从而最终影响到公司的业绩;
●由于公司从2002年起不再享有税收减免优惠政策,公司的所得税支出将恢复到33%,从而对公司2002年
的业绩造成不利影响。
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