华宝信托任志强本报记者顾惠忠

　　"信托的应用范围可与人类的想象力相媲美。"美国信托业权威斯考特说过的这句名言，一直为我国业内人士津津乐 道；重新上路的我国信托业，近期强势推出的信托产品，也为历经整治而后生的信托业赢得阵阵掌声。然而，理想与现实之间 毕竟存在着太大太大的差距，信托业的发展障碍远未铲除，信托业还有一条很长很长的路要走。

　　发展历程五次清理整顿而后生

　　新中国信托业的历史可以追溯到1979年，那年10月中国银行成立信托咨询部，我国出现了第一家信托机构。此 后，全国信托公司一度发展到1000多家，即使是在第5次清理整顿前的1998年底，全国具有法人资格的信托投资公司 也有239家，总资产合计约6000亿元。

　　同一些金融制度一样，信托制度也是“舶来品”，尽管信托说起来是“受人之托、代人理财”，但其业务范围毕竟不 同于银行业、证券业和保险业。在我国信托业的20多年发展历程里，业务范围不受限制，信托公司演变为金融百货公司，而 真正的信托业务几乎从未涉及，从而屡屡暴发危机，先后招来5次清理整顿，平均每4年就被清理整顿一次。

　　1999年开始的第5次清理整顿是最严厉的一次，国务院决定通过此次清理整顿使信托业回归本业，实现银行业、 证券业的严格分业经营、分业管理，保留少量规模较大、效益好、管理严格、真正从事受托理财业务的信托投资公司。业内人 士将此次整顿形象地称为“推倒重来”。

　　据中国人民银行非银司副司长高传捷介绍，第5次清理整顿工作将于年底基本结束，目前已有中煤信托、华宝信托、 北京国投等37家公司获准重新登记。整顿前的239家信托投资公司最终将有多少得到重生，中国人民银行行长戴相龙说， “整顿后80多家信托投资公司将得到保留”。

　　没有规矩不成方圆，中国信托业之所以屡屡“耕了别人的田、荒了自己的地”，与制度缺乏不无关系。第五次清理整 顿的同时，信托制度的建设同步进行。历经8年的反复，2001年10月1日，《中华人民共和国信托法》正式施行。这部 法律和2002年5月9日起施行的《信托投资公司管理办法》，以及2002年7月18日起施行的《信托投资公司资金信 托管理暂行办法》，构建了信托业的基本法律框架。尤其是《信托法》以国家法律的形式在中国确立了信托制度，为信托业的 发展保驾护航。

　　信托投资公司重新登记前后，尽管名称完全相同，但内容上却有着本质区别。重新登记后的信托投资公司回归本业， 主要从事信托业务，不再从事银行和证券业务。与此同时，信托投资公司的质量得到了质的改善，按照中国人民银行规定的重 新登记的条件，信托投资公司吸收的个人债务必须全部清偿，没有到期不能支付的境外债务，对境内法人机构债务没有支付缺 口或经与债权人商定，得到妥善安排，同时，必须核销损失、充实资本，实收货币资本金不少于3亿元人民币。

　　或被压抑得太久，一旦政策环境有所好转，信托投资公司的能量就显现出来，爱建信托推出上海外环隧道项目资金信 托计划，华宝信托与法国兴业资产管理公司准备设立合资基金管理公司，上海国投推出新上海国际大厦项目资金信托计划，北 京国投推出CBD土地开发项目资金信托计划等，引起人们的广泛关注。可以预期，今后信托投资公司将以更加积极的姿态活 跃于中国金融舞台。正如戴相龙行长在2002年3月的一次研讨会上表示的那样，中国要发展资本市场，信托业的发展是必 要的，经过整顿的信托投资公司将在中国国民经济中发挥巨大作用。

　　发展基础有利环境已经形成

　　在经历20多年的徘徊后，信托业之所以能重新出发，与环境不无关系。

　　改革开放的成果为信托业发展提供了物质基础。以前信托投资公司之所以出现这样那样的问题，固然与定位、经营不 当有关，但最根本的原因在于缺乏支撑信托业发展的物质基础，即财富的积累没有达到一定的程度。

　　信托业最本质的特征是“受人之托，代人理财”，如果居民、企业没有一定的财富积累，无财可理，信托投资公司纵 有三头六臂，也是巧妇难为无米之炊。改革开放发展到今天，中国取得了举世瞩目的经济成就，居民、企业的财富积累已达到 一定的程度，例如全国城乡居民储蓄存款余额目前已超过了8万亿元，信托业的发展已经具备客观的物质基础。从国际上看， 信托业发达的国家都是经济发达的国家，例如美国、英国、日本。

　　分业经营、分业管理的金融体系也为信托投资公司提供了属于自己的领地。近年来，由于一直陷于被清理整顿的境地 ，信托投资公司的业务拓展受到很大的影响。但社会对理财存在着客观需求，在信托投资公司无法顺利开展业务的情况下，其 他一些金融机构和非金融机构大规模开拓理财业务。基金管理公司开展证券投资基金管理业务，证券公司开展受托理财业务， 一些投资公司、投资咨询公司、投资顾问公司也开展理财业务，造成的结果就是当信托投资公司可以顺利开展业务时，发现在 理财市场上需要面对众多同业外的竞争对手。但在我国实行的分业经营、分业管理的金融体制下，信托投资公司所具有的信托 职能是其他非信托经营机构所没有的，例如，银行没有信托部；证券公司尽管可以开展受托理财业务，但这种业务属于代理性 质，其所管理的资产得不到信托财产那样的法律保护。因此，随着公众逐步认识到信托的特点和优点，认识到信托财产独立性 所具有的重要法律意义，信托投资公司会开辟出属于自己的一片天地。

　　加入WTO有利于信托业的发展。新兴市场放松金融管制、推行金融自由化，已是时代的潮流。为适应加入WTO， 提高我国金融业的竞争力，我国必将逐步放松金融管制。由于近年来信托业一直处于被压抑的状态，因此，任何放松金融管制 的措施都不会对信托业的发展造成不利影响，相反只会有利。同时，为了与国外的信托机构竞争，也必须发展中国的信托业， 由于目前在银行、信托、保险、证券四大金融领域中信托业的发展状况最差，因此在未来一段时间信托业的发展空间也最大。

　　发展缘由不可或缺的金融支柱

　　信托在中国的发展不仅具有深刻的长远意义，而且具有充分的现实意义。

　　资金的结构矛盾是我国经济运行中最为突出的问题之一，一方面超过8万元的储蓄关在银行的笼子里，缺少有效的投 资渠道，另一方面，融资平台的缺乏，大量企业、项目无法顺利融资。而商业银行的信贷紧缩和证券市场的规模过小，使得资 金与实业投资的沟通不畅，因此，戴相龙等一直呼吁要发展直接融资，打破资金供给的瓶颈。

　　信托投资公司在资金运用方面，不仅可以进行证券投资，也可以进行实业投资，还可以贷款。通过开展资金信托业务 获取资金，将这些资金投资或贷款于好的实业项目，信托投资公司就可以起到储蓄资金与实业投资之间的桥梁作用，这种作用 如果发挥得好就能为国家的经济发展作出巨大贡献。

　　信托独特的制度设计，注定信托业的风险远低于其它金融业，而发展信托业也有利于我国整体金融风险的降低。根据 制度安排，信托财产不属于信托投资公司的负债，同时，信托投资公司经营信托业务时不得承诺信托财产不受损失或者保证最 低收益。这样，只要合法合规经营，信托投资公司不存在支付风险，经营风险非常小，与其他金融中介机构相比可以说是最安 全、最稳健的。另一方面，信托财产的独立受到《信托法》的保护，信托财产不属于信托投资公司的固有财产，信托投资公司 终止时信托财产不属于其清算财产，这样，即使某家信托投资公司因各种原因而终止，其所管理的信托财产不受影响，委托人 、受益人的利益也不受影响，不会出现金融机构破产时往往产生的连锁反应。因此，在我国金融风险整体偏高的情况下，发展 信托业有利于降低金融风险。

　　信托还是保护财产的有效手段。信托法明确规定，除非信托财产本身灭失，信托公司、委托人、受托人的债务纠纷都 不会影响信托财产的安全。这是信托制度的独特优势，这种优势将使信托业在维护社会稳定等方面发挥重要作用。例如在建立 社会保障体系中，可以把社保资金信托给信托投资公司管理，隔离因管理机构经营不善而引发的清算风险；也可以把企业年金 (补充养老金)信托给信托投资公司管理，防止因企业倒闭而引发的对职工利益的损害。

　　发展之初取信于民至关重要

　　处理好发展与清理的关系，尤其要处理好自有财产利润最大化与信托财产利润最大化间的关系；

　　履行法律义务、做到规范运作，是摆在信托投资公司面前的一个现实课题；

　　提高产品开发水平是信托投资公司的当务之急。

　　重新启程，信托业的声势不小，能否一炮打响，似乎并不容易。5次清理整顿，使信托业留给社会公众是“坏孩子” 的形象，要想改变“坏孩子”的形象是不容易的。目前信托业要取信于民，需要跨越三道坎。

　　长期的混乱经营带给信托投资公司的是大量债务，就连一些获得重新登记的公司也背着不少的债务。据有关方面透露 ，已获重新登记的37家信托投资公司的净资产为400亿元左右，而其负债在1500亿元左右。中国人民银行要求所有获 得重新登记的公司在2004年1月前完成债务清理，信托投资公司也在按照这一要求积极进行，但由于缺乏利润来源，清理 工作相当艰巨。可以说，如果不发展业务、尽快谋取利润，信托投资公司的债务清理工作难以如期完成。

　　这就带来了一个问题，如何处理好发展与清理的关系。信托投资公司在跨越这道坎时要特别清醒，不能急功近利，不 能再通过违规谋取暴利。尤其要处理好自有财产利润最大化与信托财产利润最大化间的关系，如果只追求自有财产利润最大化 ，势必将受益人的利益放到一边，那样就不能吸引客户，甚至丢失生存发展的基础；如果只顾受益人的利益，就不能实现自有 财产的利润最大化，从而难以尽快清理历史债务。同时，必需有效防范产生新的坏账，避免债务负担越来越重。

　　我国信托法律制度严格要求信托投资公司履行相应法律义务，《信托法》、《信托投资公司管理办法》及《资金信托 管理暂行办法》规定的信托投资公司必需履行的法律义务有几十项。如何履行好这些义务、做到规范运作，是摆在信托投资公 司面前的一个现实课题，然而，由于长期的粗放经营，信托投资公司整体的管理水平不高。所以，信托投资公司要着眼于管理 水平的提高，抛弃凭主观意志行动的管理方式，将履行法律义务与公司治理建设结合起来，通过公司管理制度的建设来忠实履 行好法律义务，重树规范经营的新形象。

　　《信托法》之所以历经8年才正式出台，原因在于争议的激烈。由于信托业出过太多太多的问题，由于对信托缺乏了 解，有的人认为，中国没有发展信托业的必要。信托业必需通过行动来证明自己的生存价值。从信托投资公司已推出的产品来 看，说服力并不强，因为其项目并非信托融资不可，其它融资方式也能满足需求。信托投资公司之所以能开发这样的项目，很 多程度上是依赖于政府对信托业的支持。问题的严重性在于，就是这样的市政建设项目也是不可多得的。并不是市政项目不多 ，而是适宜于信托财产投资的项目少。市政建设项目一般都是社会公共设施，其回报周期长、收益率低，甚至不能面向受益者 收费，而信托是追求收益的，收益过低的项目，信托财产自然不能介入。所以，提高产品开发水平已是信托投资公司的当务之 急。

　　上市公司静候收获季节来临

　　李俊彦

　　爱建股份(600643)

　　公司以往主要依靠爱建信托盈利。爱建信托已通过中国人民银行重新登记，目前在继续调整信托业务结构，压缩原有 的信托存贷业务，今年上半年委托存贷款分别比年初减少近8％。同时大力开拓资金信托业务，上海市外环隧道和复兴东路隧 道项目正在建设，这两个项目的投资总额都在10亿元以上，其中外环隧道项目资金信托计划是全国首个推向市场的资金信托 ，获得很大成功。

　　公司在房地产投资方面，"爱建园"和"金桥爱建园"一期主体结构已全部完成，预售合同签订率达90％，下半年 如竣工结算有利提高公司业绩。

　　陕国投(000563)

　　公司主营信托、房地产及实业。公司已通过中国人民银行的重新登记。

　　随着信证分离、公司控股23.96％的健桥证券的成立，公司发展有赖于信托本业。目前公司在进行新老业务过渡 。到6月30日，公司委托存款减少到1.58亿元，委托贷款、委托投资规模得到一定程度上的控制，不过13个亿的信托 存款有待进一步压缩。

　　公司今后拟重点办好资金信托业务，同时积极开展产权信托、股权信托、公益信托。

　　鞍山信托(600816)

　　今年以来，公司实施了资产剥离、清算债务、核销坏帐、调整业务，完成了重新登记申报材料并上报中国人民银行， 整体转让了鞍山玉佛苑旅游服务公司，投资3000万元组建了上海凯盟投资发展公司，正在筹建租赁公司、投资咨询公司。 从目前的情况来看，由于清理原有业务，新的业务正待开展，上半年公司利润同比下降较大。经营中公司有效控制了证券投资 的规模，自营证券只有4000多万元。委托存款也只有1.12亿元。但公司应收账款、其他应收款、逾期贷款比例偏大。

　　公司今后拟加大信托品种的创新力度，以资金信托的方式参与鞍山市政设施改造建设，大力开展融资租赁和投资银行 业务。

　　他山之石国外信托是啥模样

　　华宝信托李俊彦

　　国际信托新动向

　　1、信托职能多元化：除投融资外，将金融服务推广到纳税、保险、保管、租赁、会计、经纪人以及投资银行等服务 领域；

　　2、信托机构混业化：有的是银行内部有信托，有的是信托银行化；

　　3、信托经营商业化以及信托财产集中化，信托业务国际化，信托交易电子化。

　　英美日信托比较

　　英国是现代信托的发源地。英国的金融信托以个人受托为主，占业务量的80％，以法人身份承受信托业务的银行信 托，只占业务量的20％，个人受托业务集中于执行遗嘱和管理遗产。

　　采用信托方式进行投资，是英国19世纪60年代开始在全球最早创设的，这种投资方式适合中小投资者的需要，其 特点是采取"契约型"模式，包括"投资信托"和"单位信托"两种类型，分别相当于"封闭式基金"和"开放式基金"。

　　美国信托业脱胎于英国，但有发展，个人信托、法人信托并驾齐驱。最早利用"公司制"形式，承办盈利目的的商务 信托。

　　美国允许银行兼营信托业务，是典型的银、信兼营的代表，主要方式是在银行内部设立相对独立的信托部或将银行改 组成信托公司等。

　　在资金运用上，包括股票、债券在内的有价证券是美国信托业务的主要投资对象。

　　日本信托制度是从欧美引进的，最初设立的是经营信托业务的信托公司，后来出现兼营信托业务的普通银行，最后形 成了以信托业务为主兼营银行业务的信托银行。

　　虽然日本《信托业法》中使用"信托公司"的称谓，但战后日本已没有信托公司，现在经营信托业务的是依据《信托 业法》和《关于普通银行兼营信托业务的法律》设立的信托银行。

　　日本信托银行的业务可以分为信托业务、兼营业务和银行业务三大类。信托业务是信托银行的本业，在业务量中的比 重最大。

　　发展障碍要解决的问题还很多

　　认识问题：信托是全新的制度，主要以各种金融创新的形式发展，需要理解和扶持；监管问题：同时涉足货币市场、 资本市场和实业领域，需要加强监管和行业自律；法规配套问题：具体的财务会计处理办法，与信托有关的税收制度等都急需 出台；金融工具问题：一是信托受益权的流动性，二是信托金融工具的营销。

　　美国信托业权威斯考特曾说过一句名言："信托的应用范围可与人类的想象力相媲美。"我国信托公司重新启程后， 媒体也将其前景描绘得相当美。确实，从理论上讲和远景上看，信托业发展空间很大，但目前仍存在诸多制约信托业发展的、 亟待解决的问题。

　　首先是认识问题。信托在中国是新生事物，需要各个方面的理解和扶持才能发展。信托是全新的制度，是中国的法律 传统所没有的，是舶来品，难免与原有的一些法律规范和制度发生冲突，如果不抱着发展信托的积极态度，就很容易将信托扼 杀掉或者限制住。由于是新生事物，信托业在中国将主要以各种各样金融创新的形式发展，而金融创新本身就是对现有的法律 和监管的或多或少的挑战，如果不能支持、哪怕容忍这种创新，如果因对"分业经营、分业管理"的狭隘理解而限制信托业的 活动范围，那么信托业恐怕难有很大的发展。

　　其次是监管问题。由于信托投资公司可以同时涉足货币市场、资本市场和实业领域，因此在开展业务活动中必然会涉 及不同的金融监管机构和行业主管部门，需要他们的理解和支持。例如，《资金信托管理暂行办法》规定，对不同的信托，应 在证券交易机构分别开设独立的证券帐户与资金帐户，但具体落实还必须依靠证券监管机构的支持。目前与银行、证券、保险 相比，信托业的监管力量过于薄弱，既不利于信托业的发展，又容易滋生金融隐患。解决的一种办法是加强监管力量，国家可 以考虑设立类似于国家外汇管理局那样的信托监管机构；另一种办法是加强行业自律，尽早成立信托业协会。

　　再则，法规配套问题。《信托法》已经实施，信托投资公司的各项业务也在逐步开展，而与信托有关的财务会计制度 只有2002年1月1日起施行的《金融企业会计制度》中的一些原则性规定，具体的财务会计处理办法急待出台。与信托有 关的税收制度也急需出台，否则容易引起双重征税问题，不利于信托业的发展。此外，信托制度与现行法律制度冲突的问题也 须尽快解决，例如信托投资公司利用自有资金和信托资金共同买入一家上市公司的股份超过总股本的5％等问题的处理。

　　还有就是金融工具问题。最核心的是两个问题，一是信托受益权的流动性问题，二是信托金融工具的营销问题。在资 金信托中，投资者出资取得信托受益权，如果这种受益权可以很方便地转让出去，就可以增强对投资者的吸引力。封闭式基金 和开放式基金都有实现流动性的平台，前者是证券交易所的交易系统，后者是银行或者券商网点构成的网络，而信托目前没有 足以支持实现受益权流动的平台。在营销方面，《资金信托管理暂行办法》规定信托投资公司不得通过报刊、电视、广播和其 他公共媒体进行营销宣传，同时，在重新登记时，中国人民银行又规定信托投资公司不得设立任何形式的分支机构，这样，信 托投资公司开展业务严重缺乏营销渠道。这两个问题不解决，信托业务就很难做大规模。

　　最后是自身素质问题。主要包括人才、机制、专业能力三个方面。由于信托投资公司以前受政府干预颇多，有"二财 政"之称，后来又一直处于被清理整顿的状态，目前在人才、机制方面整体上要逊于证券公司，在这方面应该借鉴证券公司的 一些好的经验。作为代人理财的专业机构，专业能力是吸引客户、开拓市场的根本所在。信托投资公司只有在人才、机制、专 业能力方面建立起优势，才能在竞争中立于不败之地。