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上周最为关注的焦点在于日本股市，连续大幅度的下跌，已经使日本股市出现19年来的最低点，瞬间价格两度跌破
9000点，创下1983月8月7日以来的最低收盘位。但同时日元汇率则跃跃欲试，升值空间明显，进而使得日元资产的
不对等与不匹配明显，投资与投机决策更显茫然。而仔细分析日元资产价格波动的状况，其国内依托弱化与国际对比略有余地
，则是日元资产—汇市与股市不同表现的原因。
一、股市下跌中企业的影响突出———日本股市连续7天的下跌状况，主要是日本企业违规作假的直接结果。日本东
京电力、三井物产等大企业的作假问题，直接导致企业信心的大幅度下挫；而在此之前，日本企业倒闭数量的增加、企业效益
的不断恶化，其中包括企业评级信誉的下降，都表明日本经济不景气中，全面综合系统的改革与配套政策指导面临新的思考与
转变，企业是经济政策改革思路浑浊的牺牲品。而当前日本政府思路不清晰、矛盾浑浊性以及不确定的外围因素，都十分不利
于经济复苏，进而使日本股市悲观加重，并附和国际股市下跌趋势与状况，日本股市下跌不仅反映了日本经济所面临问题的严
峻，而且也是全球股市泡沫破灭的延续。
二、股市下跌中银行效益的忧虑加大———在此次股市下跌中，最突出的是日本大银行的估价大幅度下跌，进而直接
引发日本脆弱的金融体系忧虑，导致投资者不愿意买进银行类股票，如瑞惠控股和东京三菱银行集团的股价下跌2-3％；日
本大型银行的投资组合中，拥有大量股票部位，股市下跌将会直接削弱大银行的资本基础，可能将进一步加大日本银行资本充
足率8％的风险，下滑的可能将使银行监管面临压力与挑战，尤其是9月30日日本半年会计年度结算的临近，市场对金融体
系不稳定的忧虑进一步加大，股价中的信心与信用打击加大下挫空间。
三、汇率上涨有明显依托———比较明显的对比效益是日元依然稳定，并呈现略升值的迹象；虽然汇率的依托依然在
于经济基本面与货币政策面，但是美国与欧元区经济同样面临更大的不确定，并有恶化的迹象与压力，因而相比较，日本经济
弱势中，资金优势略显依托与支持。日本外汇储备、外贸顺差以及个人金融资产的优势，或许是影响扶持汇率依托的比较优势
。当前全球面临财政赤字日益严重的可能，进而使资金的依托效益愈加重要，这不仅形成政策调整信心与心理的依托，更是投
资信心与实际的推进：全球经济不景气面的对比余地推高日元，但却加大投资与投机的抉择难度。
四、汇率政策中矛盾调整的扶持作用——虽然日本经济依然处于微弱复苏的不确定状态，但是日元贬值的伤害与日元
升值的效益，已经开始刺激日本思考货币汇率的作用与影响。日元贬值虽然对经济具有刺激推进，但作用有限，而从经济全球
化的竞争角度看，货币地位与影响对经济具有重要意义。因此，日本政府虽然口头上一再强调弱势日元政策取向，但似乎又可
以接纳日元升值，进而导致资金干预效果弱化，但却显示日本资金规模优势，提醒市场日元资产的资金依托。
因此，当前外汇市场主要货币价格走势预测较为艰难，短期主要汇率的波动依然具有较大的不确定性，经济全球化的
发展趋势，已经很难从一国推测预期汇率走势，联体效益已经加大国家、区域的关联性与连带性。而投资政策的抉择，直接受
制于经济环境的变化，并加大政策抉择的难度。而投机技术与空间也具有风险与压力，突发性、难以预料性将使心理恐慌性上
升，使风险系数加大，投机技巧也受阻明显。但相比较日元依托面的比较余地，使日元上涨的政策与技术空间相对充裕。战争
与油价风险不利于美元居多，因此，美元有可能回调至116-115日元水平，而欧元则与美元具有竞争面、相同面和连带
面的影响，温和调整中具有较大的下跌压力，0.99-0.97美元的盘整中，有下跌至0.95-0.92美元的风险。
(中国银行谭雅玲)
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