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紧急反通缩计划主要包括四项内容：使用包括3万亿日元的养老金资金等公用资金购买ETF投资信托；提前实施并
扩大减税计划；修改证券相关税制，活跃股票交易；强化股票回购机构机能，促进金融机构不良债权处理。
日本执政的自民、公明、保守三党联盟9月9日抛出紧急反通货紧缩计划，以图拯救低迷的股市。当天在美国股市反
弹影响下，日本股市开始回升，9月10日的日经指数缓慢回
升至9309.31日元。
自民党提出紧急计划实属无奈之举。上周日本股市剧烈动荡，东京证券交易所股价指数降到18年来最低点，日经2
25种股票平均股价指数则跌至19年来最低点。9月3日的日经平均股价比1989年12月泡沫经济最盛时期减少了76
%，当天东京证券交易所第一部的时价总额也从591万亿日元减至260万亿日元。13年里日本股市吞没了330万亿日
元的财富。
紧急反通货紧缩计划主要包括四项内容：使用包括3万亿日元的养老金资金等公用资金购买ETF投资信托；提前实
施并扩大减税计划；修改证券相关税制，活跃股票交易；强化股票回购机构机能，促进金融机构不良债权处理。ETF是包括
所有日本上市股票的投资信托基金。日媒体指出，购买ETF将能直接促使日经平均股价的升高，实际上是用养老金、邮政储
蓄等公共资金为股市“护驾”。所谓减税计划，是指减轻与公司研究开发费用相关的税费，促进企业投资，以及降低遗产继承
税和馈赠税。减税规模将在政府原先1万亿日元计划的基础上进一步扩大。根据自民党的方案，政府还将延期解除对存款全额
保护政策的冻结，研讨提前执行本年度预算和追加预算案等政策。
但是执政党的救市计划在内阁会议上遭到反对。厚生劳动大臣坂口力9月10日说，法律规定对于养老金的资金运用
，不能用于被保险者利益以外的目的。金融政策大臣柳泽伯夫也表示，他在内阁会议上清楚表明了自己的反对意见。专家指出
，政府原计划投资股市的养老金为1.5万亿日元，但前两年因股市低迷损失重大。一旦将投资计划扩大到原先的两倍即3万
亿日元，风险太大。另一方面，财务省正计划抛售持有的日本烟草和日本铁路两大公司价值数千亿日元的股票。一手买，一手
卖，政府这种混乱的股市政策遭到批评。所以，尽管自民党提出了3万亿日元入市计划，由于掌管这笔钱的厚生劳动省的反对
。
一般认为，上周日本股价大跌的背景是美国经济复苏乏力，欧美股市连锁下跌。直接原因是日本多家大型上市企业连
日来曝出造假丑闻，使广大投资者对上市公司失去信任。此外，临近日本企业的9月中期决算期，金融机构和各大企业为保证
业绩，大量抛售相互持股股份，扩大了股票的供应量。近年来各银行和保险公司为了预防金融风险，不断减持上市公司股票，
也加剧了股市下跌。从以上看，日本股市骤跌是多种短期因素综合的结果，只要美国股市回升，日本股市也会转暖。
日本股市不断刷新19年来最低记录，不能说如实反映了日本经济的基本面。但是日本经济本身的结构性原因，使得
股市在今后较长时期内难以回复昔日风采。首先日本经济结构过于依赖外需，出口尤其是对美出口成为经济能否复苏的晴雨表
。5月17日，随着美国消费的复苏，日本政府曾宣布经济已经触底。日经平均指数5月23日达到年初以来的最高水平11
979点。但不久美国个人消费出现减速，日本短暂的景气恢复宣告中断。有专家认为由于美国最终需求增长缓慢，短期看来
日本企业的生产活动将会衰退。
其次不良债权问题和股市低迷形成了两难。一方面股市下跌增加了银行的隐性损失，处理不良债权难度加大。另一方
面，日本政府要求金融机构加速处理不良债权，势必导致大批企业破产，从而使股市继续低迷。(管克江)
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