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8月14日至22日的8个交易日中，国际原油价格上涨了约2美元／桶。如果国际原油价格持续上涨，国内油价本
月可能上调。
国际原油价格上涨和国内可能上调的油价也将会对航空公司的赢利造成比较大的负面影响
李科学
增势放缓
与2001年同期比较，2002年1-6月中国各航空公司运量增幅非常明显，同比增长15.7％。其中，国航
、南航、东航三大航空公司运输总周转量增长了61201万吨公里，同比增长14.94％。另外山西航空、新华航空等地
方航空公司也有较大幅度增长。
但到6月，国内各航空公司共计117865万吨公里，比上月下降12.5％，与去年同期相比仅增长6.92％
。今年民航运输市场所保持的持续快速增长势头放缓。
从货邮运输量来看，6月国内航空运输企业共计运输货物邮件15.56万吨。其中，国内运输同比去年增长13.17
％，国际运输3.19万吨，同比增长15.16％。
效益下降
衡量航班效益可以使用客座率及载运率指标，由于国内航空运输主要以旅客运输为主，因此主要使用客座率指标。从
6月正班客座率来看，仅为57％，低于航空公司的盈亏平衡点，比上月下降了5.5％，比去年同期也下降了2.9％。
对于航空运输行业，其主要驱动因素是国内经济增长速度、运输能力、汇率变化和燃油价格等。
从宏观上来看，上半年我国经济运行形势良好，GDP增长7.8％，第二季度8.0％，快于第一季度7.6％，
大部分经济指标超出了年初的预期，全年国内经济增长有望超过7.5％。
同时，世界经济已经从2001年不景气的困境中走了出来，经济出现了复苏的势头。但是，经济回升的程度有限，
美国经济的回升远不如人们的乐观预期，受美国经济的拖累，欧洲各国的经济复苏步伐放慢，全球贸易、跨国投资等也都没有
先前预期的好。
汇率风险凸显
南航、东航公司中报显示，2002年上半年两家公司经营收入大幅上升，但由于以日元为基准的负债随着日元对人
民币汇率上升10％而猛涨，结果使其净利润大幅下降30％以上。
南航中报表明，截至6月30日的6个月时间里，尽管该公司经营收入增长6％至85.58亿元，运营利润增长36.5
％至人民币8.26亿元，但净利润下降了38.8％至人民币1.23亿元。造成上述现象的原因在于，今年上半年以日元
为基准的外债造成外汇汇兑损失，分析人士认为，损失大约有1.58亿元。东航也类似，中报披露，集团上半年以日元结算
的债务产生的汇兑损失约为1.41亿元人民币。
据悉，目前航空公司在融资租赁飞机方面产生的负债中，美元占大头，但由于美元对人民币汇率较稳定，所以影响不
大。而以日元杠杆为基准的负债尽管比例不高，但由于日元对美元的汇率今年上半年大增，导致日元对人民币的汇率上升10
％左右(由年初的0.063005到6月底的0.068905)，相应两家航空公司净利润下降30％以上。
燃油成本上升
燃油是航空运输公司最主要成本，近年来，燃料费用大约占公司营运成本的23％-25％，燃油供应成本的高低对
公司的经营业绩有重大影响。8月14日至22日的8个交易日中，国际原油价格上涨了约2美元／桶，其中美国西德克萨斯
中质原油价格从27.80美元／桶一路上涨至最高价格30.32美元／桶，这是“9·11”以来的最高油价。业内权威
人士认为，当前造成原油价格上涨的直接原因主要有：一是8月14日美国石油协会的周库存报告显示，美国原油、汽油库存
、馏份油库存分别下降900万桶、400万桶和100多万桶，这种降幅为今年以来的第一次；二是美国一再扬言要对伊拉
克进行军事打击，引起全世界高度关注。
由于中国国内成品油价格一般跟随新加坡、伦敦、鹿特丹市场油价三地联动，而且是当国际市场价格超过一定幅度才
进行调整。同时由于国内原油价格是逐月调整的，因此国内成品油价格定价机制一般要比国际市场价格慢一个月左右，因此如
果国际原油价格持续上涨，国内油价本月可能上调。国际原油价格上涨和国内可能上调的油价也将会对航空公司的赢利造成比
较大的负面影响。
外资并购
8月1日，由中国民航总局、国家外经贸部及国家计委联合制定的《外商投资民用航空业规定》正式施行。它的出台
意味着，中国民航业已经成为中国入世后率先向外资开放的领域之一，对中国民用航空业的相关企业，特别是上市企业必将产
生重大影响。从更为深刻的意义上看，新规定对民航上市公司的影响远不止于此，新政策为中国民航业递上了一把双刃剑，一
面是机遇，一面是挑战。
目前中国航空运输和机场类A股上市公司主要有深圳机场、上海机场、东方航空、海南航空、外运发展和厦门机场等
6家，另有发H股的南航等。由于上市公司的股权可以通过市场流通，上市公司更容易被外资通过证券市场直接并购，尤其是
对于上市公司中拥有B股(如海航、山航)、H股(如南航)的民航企业而言，这样的机遇与挑战将是发展中的新课题。
新规定出台后，外资对民航运输业上市公司并购的实现形式不仅可以通过协议转让非流通股实现，也可以通过在B股
和H股二级市场上直接收购流通股来实现。由于外资进出B股和H股市场没有任何障碍，外资完全可以借助流通市场实现对民
航上市公司的直接收购，从而获得上市公司的部分股权。
民营资本涉足
中国民航的改革重组在资本结构上有了新的突破，在刚刚成立的中国东方航空武汉有限责任公司中，民营资本首次占
据一席之地。新组建的东航武汉公司由东航、武航、上海均瑶集团和武汉高科集团合资组建，四方的出资比为：东航和武汉航
各占40％，均瑶集团占18％，武汉高科占2％，这是国家直属航空公司、地方航空公司和民营企业、高科技企业的首次合
作，也是民营资本第一次进入中国民航业。
(完)
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