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目前沪深两市1000多家上市公司中民营企业已达100多家，约占上市公司总量的10％左右。有业内人士认为
，种种迹象表明，民营上市公司正在成为资本市场的新亮点。
中报显示业绩好于平均水平
有关统计显示，民营经济的投资比重只占全社会投资总额的35％，但对GDP增长的贡献率却占60％。虽然由于
种种原因，目前沪深两市中民企的比重明显偏低，但研究认为，近年来这些民营上市公司的市场表现也可圈可点。
国泰君安研究所郑立辉认为，2002年半年度报告显示，民营上市公司的经营业绩在总体上要好于沪深两市上市公
司的平均水平。民营上市公司之所以更具有获利能力和资本增值潜力，原因在于民企的机制好于国企，法人治理结构比较完善
、产权清晰、运作机制灵活。
民生证券研究所吴智也认为，当前我国证券市场上，民营上市公司的经营业绩明显好于国有上市公司。吴智的一份研
究报告对1997年至2001年民营上市公司的综合业绩进行了评价，报告主要选取加权平均每股收益、加权平均净资产收
益率及加权平均资产负债率三项指标来考察，结论显示：民营上市公司的加权平均收益与沪深两市A股一样，从1997年至
2001年呈递减趋势，但民营上市公司的总体平均收益高于两市A股平均水平。
新重组进程不可忽视的力量
近期资本市场上民企受到关注的另一个缘由是：在目前上市公司的新重组浪潮中，民企正成为一支十分重要的力量。
诸多业内人士认为，当前上市公司重组出现了新变化。原来对绩差上市公司的重组，即“救死扶伤式重组”在慢慢终
结，以资源整合、重建价值链为目标的“新重组”开始上演。而新重组有两个耀眼的旗帜，一是外资并购，另一就是民营资本
进入。
日前沈阳北泰受让方向光电国有股获财政部批准后，上海华馨受让青岛商总持有的健特生物的国有法人股，成为第二
个获财政部批准，成功转让给民营企业的案例。自今年6月24日停止通过证券市场减持国有股之后，管理层在如此短的时间
内连续批复多起股权转让案例，其中有两例是转让给民营企业。
郑立辉说，随着我国加入WTO，政府在公司重组中的干预职能必将淡化，而各中介组织的职能和作用将得到强化，
如果说这“一淡一强将为上市公司的产权重组创造良好环境的话，那么国有股转让给民营企业无疑将给上市公司带来更多的
产业重组和市场机会。民企在为市场注入优质资产和新经营理念的同时，也为市场带来了新的题材与热点，这将大大提高投资
者的投资欲望，活跃市场的交易气氛。他认为，采取协议转让的方式把国有股转让给民营企业，一方面使原来过分集中的持股
结构得以分散化，另一方面吸收了有实力的民营企业进入国有企业，将促进上市公司治理结构的完善，改变目前部分上市公司
业绩不佳的状况。此外，在当前产业结构大调整的背景下，民营企业入主上市公司可以通过对原有公司不良资产的剥离，注入
优质资产等方式，给许多失去成长性的传统企业带来新的活力，使公司在转型后业绩出现大幅度增长。而国有股转让给民营企
业还可以解决我国证券市场中存在的非流通股难以变现的难题。
可以预测，民营企业还将成为后市更大热点。此前，国家经贸委有关负责人曾指出，在国有企业改组为股份公司时(
含公开募股上市的股份公司)，国家将根据产业结构调整的需要，有选择地放弃控股地位，允许民营企业和外资企业控股。在
一般竞争性领域，将鼓励非国有企业、个人和境外投资者参与国有企业改组、改制。这个消息对民营企业来说，含义深刻。
化蛹为蝶还需再练内功
不过，民营上市公司也存在一些问题。很多机构荐股时都指出，不是所有的民企上市公司都能像新希望那样好，民营
企业上市公司的优势在于体制优势，但却不能保证民营企业的决策永远是对的，所处的行业永远是有优势的，仍有一些民企上
市公司的市场表现不如人意。
吴智的研究报告按照上市方式，把民营上市公司分为几类：直接上市、买壳上市及近年兴起的特殊的“买壳”方式—
———MBO即管理层收购。报告认为，民营直接上市公司的平均收益高于民营总体，远高于沪深两市A股平均，而买壳上市
的民营企业则整体呈现出较差的经营业绩。吴智认为，造成这种现象的原因主要有两点：一、民营企业自身的管理缺陷。民营
企业买下壳公司后，往往会出现与壳公司原来的管理模式产生冲突的现象，导致经营管理不善，公司业绩滑坡。二、壳公司原
有的管理缺陷。由于一些壳公司本身就为连年业绩不振，主业难以为继的绩差上市公司，无形中加大了民营企业的扭亏难度。
赵立辉则认为，一部分民企股业绩不好的原因与其上市动机有关，例如一些民企买壳上市目的就是圈钱。此外，一些
民营上市公司的管理水平还亟待提升，一些民营企业规模不大时业绩良好，但是企业发展以后，规模扩张，就控制不了局面了
，用人、战略、视野都看出有一定局限。
整体而言，民营企业入主上市公司对市场的影响是正面效应。随着对入世承诺的逐步实现，民营经济将迎来前所未有
的发展机遇，自然，机遇变成企业发展的现实，还需民企化蛹为蝶，苦练内功。(王佳航)
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