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越来越多的迹象表明,虽然国内金属市场常年与LME市场相关,但无论是铜还是铝,其在国际业界的话语权与日俱
增,这意味着机会的到来。
铜供应矛盾激化
首先,我们注意到,国际铜产商对于年内限产之承诺的遵守还是较为坚决的,这就为年内
行情筑起了大底。
在铜市年内供应趋紧的背后,不断传递着来自中国购进更多铜的要约。今年上半年开始,国内更新库存以提升储备的
举措表明,一是LME铜价已过低,二是国内供应趋紧的现象日益严重。
另外,近期海湾局势剑拔弩张,作为一种战略物资的铜,其价格受到大规模战争预期的有力推动。从美国经济的历史
走势来看,美国经济在历经一个完整的经济周期进入萧条期后,非本土的战争反而有助于美国摆脱经济萧条的局面,进而对铜
价起到很好的推动作用。
超额供给拖累铝市
铝市方面,由于中国的新增供应给全球铝市带来大量的超额供给。中国的铝净出口在2002年上半年为161,0
00吨,而去年同期仅为18,000吨。中国铝产能增长速度甚至已经超过了其高速增长的每年20%的需求增速。加上美
闲置产能的重开因素,2002年7月份世界初级铝的产量创历史高位.国际铝业协会IAI的数据为现在每天产铝58,2
00吨以上。
今年1至7月,国内进口氧化铝2,370,000吨,从原料供应的角度,生产商很容易就能从去年和今年进口中
累积起来的库存中提取原材料。氧化铝足够维持今后几个月的生产,虽然在今后几个月里氧化铝的进口量会渐渐地减少。生产
商不会立刻就感到货源紧张。
铜强铝弱可套利
沪市铜铝价差自1998年底触及低位1100后,历经1年半的长期低位徘徊,于2000年3月确立了价差放大
点,即图中的1260元,当时国内实行积极的财政政策,扩大内需,致使对铜的需求稳步增长。国际形势则是全球经济逐步
摆脱亚洲金融危机的困扰,大公司关闭矿山、减产以及接二连三的铜生产企业的收购兼并事件给铜市注入了无限的活力。而在
那段铜市走强的日子里,全球铝市则因为中国的无序扩产,价格上行遭受严重制约,铜强铝弱的局面将沪市铜与铝的价差在进
入2000年下半年后从1630放大1.4倍之巨,每吨的套利利润有2000元以上,时间仅仅是三个月！
当前的情况是,全球铝市自从中国自2000年转为原铝净出口国以来,出现了逐年恶化的局面。虽然自今年8月份
以来,沪铝的升幅有300元以上,但两大利多因素将逐渐消退。其一,由大量出口造成的国内现货供应紧张局面,将随着国
内外铝报价的缩小而不复存在；其二,由洪水造成的运输困难,随着时间的推移,这一原先市场上的利多将会消化。转而,控
制整个市场价格走向的仍将是金属铝长期供过于求的尴尬基本面。而金属铜相对而言并无此类的远虑与近忧,中国最大的几家
制铜企业近期联手组建公司到海外开采铜矿,所反应的正是国内铜资源自给率偏低的现实,今年下半年铜精矿供应紧缺已成不
争事实。投资者应该坚信,国际上的用铜商会不断地在铜价的低位进行吸纳,待美联储收缩银根之时,必定会有一轮强劲的涨
势。而这种形势正是铜铝之间跨品种套利的良机。
长期以来,铜与铝价差稳定在1500---3500元/吨之间,目前价差为1600元/吨,而其变化大致为一
至二个季度时间。因此,可以考虑如下操作:在上海期货交易所进行1000吨铜与铝的价差套利。取此投资报告拟议中的盘
中即时三月沪铜与沪铝的价格分别为14870元和13270元,此时正好落在低位区。当铜与铝价差1600元/吨上下
时,买进1000吨铜,保证金(5%),即为74.35万元,同时抛出铝1000吨,保证金(5%),即为66.35
万元,共140.7万元,考虑到铜、铝价差最低至800元/吨水平,因此稳妥起见,多准备一倍保证金,即300万元。
这次交易的总成本为25.14万元。首先,资金成本300万×5%年息＝15万元；其次,移仓三次的手续费,铜为5.
3532万元1000吨×14870元/吨×0.6‰×2×3,铝为4.7772万元(1000吨×13270元/吨
×0.6‰×2×3。
当铜、铝价差升至2500元/吨,盈利90万,扣除成本25.14万元,净利64.86万元,盈利率为21.
6%；当价差到3000元时,盈利140万元,扣除成本25.14万元,净利114.86万元,盈利率为38.3%。
(上海金鹏期货经纪有限公司赵崧岳)
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