近期,黄大豆1号合约出现了明显活跃的走势,其中5月黄大豆的单日成交量已经超过了原大豆合约,持仓量也连续增加,成为了连豆市场最活跃的合约之一。然而,从新合约整体来看,目前还只有5月合约相对活跃,其余各合约未能得到市场的充分认同,新合约仍存在着进一步发展的需求和空间。

　　黄大豆5月合约自身的特点,是其能够吸引大量眼球与资金的根本原因。由于5月离北半 球大豆上市已有约半年的时间,供应压力较前期有所缓解。而南美大豆由于运输时间的原因,也无法对我国的大豆价格形成压力。而根据有关规定,所有的大豆标准仓单在每年的4月30日之前必须进行标准仓单注销。这样,即使原有的仓单符合标准能够重新注册,但必将直接增加仓单的成本。因此,5月合约在市场上历来属于强势合约。在近期的上升行情中,由于黄大豆5月合约较大豆1月合约升水不足100元,两者之间的升水幅度较以往相对偏低,而且由于持仓量相对较小,保证金水平也较低,因此得到了众多投资者的追捧。

　　随着大豆9月合约的临近交割,持仓量大幅减少,从其中分流出的资金是黄大豆5月合约迅速扩仓的直接原因。9月合约持仓量一度接近40万手,按照11%的保证金比率计算,约有超过9亿元的保证金沉淀在该合约中。经过近两个月的减仓,其持仓量已经下降至3万余手,按照目前25%的保证金比率来看,其需要的保证金也减少到1.5亿元左右。黄大豆5月合约具备内在强势属性,且具备很大的扩仓空间,因此在近期的上升行情之中脱颖而出。

　　其余黄大豆合约无法有效地吸引资金的入驻,也是黄大豆5月合约一枝独秀局面的成因之一。3月合约由于春节的缘故,使得临近交割时的运作时间偏短,因此历来关注者较少。黄大豆11月与明年的1月合约的交割期距离目前超过一年,时间跨度较长。而黄大豆7月与9月合约虽然也较前期相对活跃,但2万余手的持仓量与不足万手的日均成交量,无法吸引更多投资者的参与。资金的流向具有羊群效应,其宁愿趋之若鹜般选择黄大豆5月合约,而不愿承担其余合约流动性的风险。

　　黄大豆5月合约的崛起,是大连大豆期货市场发展道路上新的里程碑。但是,仅仅依靠黄大豆5月合约上演独角戏,还是远远不够的。对于连豆市场的投资者而言,利用不同合约之间的差异,采取跨合约双向持仓,即可以获得稳定的投资收益,又能够有效地对冲风险,这也已逐渐成为主流的操作方法。然而,随着9月合约的逐渐退出交易舞台,市场上活跃的合约又将减少,可以进行对冲交易的空间也将被压缩。因此,如果能够进一步采取措施全面活跃黄大豆合约,那么不仅可以增强新合约整体的流动性,一定程度上也可以通过新合约之间的对冲套利化解交易的风险,使得新合约的发展跃上新的一个层次。

　　(江苏弘业是俊峰)