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网友：据了解，开放式基金的销售是一个难点，有一些基金销售已经采取某种意义上的捆绑式的办法，南方宝元基金在基金运作之后应该如何应对赎回问题？
胡朝晖：大家可能看到最近发的开放式基金也非常多，但是每个基金有各自不同的特点，前面两位投资部的负责人都讲过了，南方宝元作为唯一的首次债券性基金特点还是非常突出，我们当初为什么设计这个产品，也是根据市场的环境，也是南方稳健之后根据市场的分析来确定的。这种低利率，股市相对较低迷的状态下，在国外，发行债券性基金、保本性的基金这种低风险的
，是符合投资者需求的产品。我们在基金的销售过程当中，我们不希望采取这种行政的手段也好，捆绑式的销售方式，我们一定要设立出一个符合当前市场需求，符合投资者需求的产品，才是有长久的发展潜力和生存空间的产品。
因此我们认为，我们现在设计的产品，包括前几年的整个的销售情况来看，应验了我们当初的预计，应该是非常符合投资者的需求。我们在销售的过程当中，我们卖出去的基金产品，都是投资者需求的产品，他想买的基金的产品，我们自然不会害怕在基金开放之后的赎回的压力。包括南方稳健的成长过程当中，也是通过产品的销售，获得了市场的认同，我们在半年多、将近一年的运作当中，南方稳健成长基金的规模还是非常稳定，业绩也非常稳定，我们相信，宝元这支符合当前市场需求的产品我们是不担心开放以后的赎回压力的。
网友：请问几位嘉宾，债券基金预计年收益率可达到6.2—6.8％的依据是什么？
李怀忠：回答这个问题以前，顺便介绍一下南方债券的管理团队，我们有五位人才，并且经验都超过4年，其中有两位，一位是在美国的安联保险公司投资部工作了三年，另外一个是加拿大的红利保险公司工作了三年，我们投资总监陈礼华也是在财政部工作多年，在保险公司，在业内也都是国内的债券投资了很多年，也就是说这个团队具备了国内和国际上丰富的投资经验，任何一个投资，光靠个人是不够的，从研究到对市场的判断上，我们都有一个强大的团队在支持。回答具体的问题，对南方宝元的收益率，再跟大家强调一下，我们算收益率是按照历史模拟数据算的情况，并不是我们承诺的收益，是我们预期的收益，我们期望能获得的收益，收益的计算是根据我们94年以来，中国债券市场每年的回报，大概是3％左右，每年的波动度1.5％，股市成立以来，每年的回报是9％，波动度是25％以上，南方的选股标准，我们做了一个假设，假设未来股市的波动度在20％左右，有了这些假设，我们就可以假设股市的股票和债券的回报是正常分布的，可以对未来的资产做一个走势的分布情况，然后做一个模拟。
模拟的过程中，刚才讲了，用了前面假设的情况，这样来说，我们对债权的投资，按照收益是30％左右的判断，股市，我们可以看到，按照过去的历史数据模拟，同时我们又加上了一些中国的特色。我们知道，中国的股市成立以来，有很多改革的变化，最大的变化就是新股申购这一块，我们配上一部分收益，我们假设股市和债市的相关性较低，这也是根据历史模拟数据得到的判断。这样的话，我们算了一下整个的收益，从静态的情况来算，刚才讲了，各类债券市场，收益率，包括金融债比国债高三十个左右，企业债的品种来看，企业率都在4.2％—4.5％左右，随着转债发行的规模的推大。如果股市上涨的话，我们会加大股市投资的比例，股市下跌，我们会减低股市投资的比例，也就是说受约束的组合。我们按照过去的历史数据，从97年到2002年，我们做的模拟，看来宝元按照这种操作，尽管每年的回报很多年都低于股市，但是由于收益的稳定性大大高于股票，算下来，是乌龟跟兔子赛跑，发现乌龟比兔子还要跑得快。最后要强调一下，我们的收益是一区的收益，不是承诺的收益，历史数据的模拟，并不表示我们未来可以得到这个收益，但是我们有比较大的把握能做到这个收益。
网友：如果让嘉宾自己选择投资的话，股票、债券、基金等等，您会选择哪一种？
陈礼华：这个问题很有意思，也很具体，一般来讲，市场上有几种不同的人，一种是风险偏好比较高的，另外一种是风险偏好比较低的，第三种是风险偏好比较适中的。每个人的性格不同，社会经济状况不同，还有他的时间、经历，可自由支配的状况也是不一样的，决定了他有的是喜欢高风险投资，有的是喜欢低风险投资，这也就是金融市场上为什么金融创新日新月异，品种繁多的理由。高风险的，就是期货投资和股市投资，低风险的就喜欢债券投资，不同的人选择不同的类型。我们这些人，原来都来自各个方面，有的是从学校毕业以后在政府机关主管部门工作过，比如说我本人，在国务院财税大检查办公室，还有财政部的国债司、金融司，工作了十多年的时间，从机关工作来讲，有很多的限制，又有很多时间上的限制，这些人可能就适合从事这种比较稳健的低风险的工作。台湾、香港和日本这些地区，很多投资债券基金的人，都是工薪阶层，其有各种保险和养老结构，他们偏好于低风险。另外一方面，美国的对冲基金是被称为富人的游戏，他是一个高风险，我是根据这个情况来看的。
李怀忠：回答之前，我做过调查，新浪网上的网民年龄平均27岁左右，也就是说中产阶级，我个人是三十多岁，我三分之一的时光在美国，我上班的第一天，人事部就问我，你准备什么时候退休，我说这很奇怪，他就说，我们工作以后，每个月的收入一部分就自动买了基金，我当时不是做基金投资的，也就是说，大家的问题是，要看你处的年龄段在什么样的阶段。我认为，债券作为一个相对低风险的品种，根据你的风险爱好，你对风险的防范能力比较低，小孩子要上学。你刚刚工作的时候，我建议可以在债券投资加一定的比例，对在座的网友这些中产阶级的话，债券部分放进30％的比例，随着你的生命周期在推，这里就会增大。
我个人在现在的阶段，更愿意随着退休的接近，增大比例，谢谢大家。
胡朝晖：大家提的这个问题涉及的面非常个广，每个人的具体情况是不一样的，我们三个在座的都是属于业内人士，我们是不能直接参与这种股票的投资和基金的投资。如果站在一个普通的投资者的角度上，比如说作为我自己里讲，本身我想我可能对投资有一定的了解，如果我有很闲余的时间的话，我会做这样的投资。但是出去我要出差，我可能有一部分钱没有时间参与这种投资的话，我会拿这笔钱主要购买基金，委托投资。我想，证券投资基金，是两部分，一部分是不懂投资的，第二是懂投资，但是没有时间进行投资的，这都是没有好的选择。进行投资的比例当中，我们实际测算下来，在国外，股票基金的收益可能和债券基金的收益相差不是很远，而且风险我们看到，债券性的基金是非常低的，我们在投资基金当中，股票实际进和债券基金会各占一半，另外我还会买一个保险。
网友：基金公司如果破产或者出现了重大的财务问题的话，投资者的钱岂不没了？
陈礼华：这个问题很好，很多投资者都关心，清楚的回答是非常必要的。第一个，我们的基金是根据法律法规的规定，通过和投资人订立契约的方式设立的，基金的资产和基金公司的资产是完全分开的，一个基金和公司管理的其他基金的资产也是完全分开的。比方说，南方宝元债券基金，就是完全根据契约的规定，托管中国工商银行，也就是说，从公司的角度是无法做任何挪用的。第二点，法律法规禁止基金管理人利用基金资产从事房地产投资等实业投资，也就是说及我们不会把基金投资人的钱拿去随便投资的，对于证券投资基金资产的运用，现行的法律法规做了严格的限定。我记得有十几条的限制，投资人尽可以放心，你的钱第一是放在工商银行这样大的银行，第二个，谁也不能挪用你的资产，第三，资产不会拿去做房地产等实业投资。第四个，你的基金资产和公司资产以及其他基金是非常分开的，是完全独立的，我们的基金是契约型的。
主持人：网友的问题先告一段落，请俞女士继续问她的问题。
俞晓筠：今天的网友谨慎投资人还是比较多的，这可能跟我们债券式基金方面还有一定的关系。就我对基金投资人的了解以及市场调查的情况来看，什么时候买入基金，永远是一个投资人在探讨而且也探讨得不是特别清楚的问题，我们也注意到了，有一些基金作出了一种定期买入等等，在国外都盛行的计划。咱们南方基金管理公司，未来有没有为工薪阶层或者是不同的年龄段和阶层的投资人进行定期买入的计划？
胡朝晖：很多投资者比较关心，买入的时间什么时候是最好的基金，作为一个股票型的基金，他是投资与债券市场，证券市场的波动是很难把握的，你可以通过分散投资和组合投资降低风险，但是不可能完全规避这种市场的风险，但是通过大量的数据表明，短期内的市场波动，对我们长期投资的总持有人的收益率的影响是不大的。通过这个结论我们可以看出，我们持有人，有他这种投资需求的时候，就是最好的投资时机，而不要过分关注什么时候来买入是最低点。大家可能看到了，这次的申购费率和认购费率差不多是一样的，买入债券基金，利息的收入可以算，通过波动非常小，净值是稳步上升的，过几个月买，就要用相对较高的净值购买这个基金，所以我们的基金，越早越买的人，越能够享受到投资的收益。
这种定期定额的投资计划，我们也是考虑到很多工薪阶层的实际收入的现状，我们也在设计定期定额的计划，我们计划在发行完宝元债券基金以后，推出定期定额的投资计划。
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