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伦铜在6月6日创下年内新高1716后，走势变得沉重起来。进入7月份以来，在美股暴跌的带动下，铜价在短时间内一泻千里，放量下挫，连续击穿上升趋势线及多个技术支撑位，累计跌幅达200多美元，其下跌势头之猛烈，下跌力度之巨大，为近年来所少见。目前铜价在1500附近有所企稳，展开区间震荡行情，持仓持续上升，多空分歧加大，而成交却未见活跃。期铜的后势演变如何，牵动了市场多方人士的关注。笔者认为，下跌空间依然存在，铜价存在着继续探底的可能。在实质消费启动以前，铜价难以重抬升势。
(一)、黯淡的基本面难以给予铜价以向上的支持，供应过剩成为铜市挥之不去的阴影。
美股的重挫成为此次铜价暴跌的直接导火索。由于华尔街巨型上市公司不断爆出的财务欺诈丑闻，严重打击了投资者的信心，引发投资者对整个美国上市企业的信任危机，从而导致了美股的暴跌，进而带动敏感的基本金属价格深幅下挫。从年初的安然事件，安达信协助企业作假帐的丑闻，到最近连续出现的默克制药、施乐公司、美国在线—时代华纳公司财务欺诈事件以及世通公司、美国联合航空公司破产案，一系列的负面消息冲击了华尔街。在美国这个视“诚信”为生命的国家里，企业做假帐的现象是为投资者所不能容忍的，市场出现恐慌性的抛售，道指在短短三周内巨幅下挫1000余点。与此同时，“强势美元”的地位出现弱化，投资者对美国经济的长远看法变得悲观，纷纷抛售美元资产。美元对日元、美元对欧元的汇率均出现大幅贬值。拉美国家也由于难以承受外债的负担而爆发金融危机，全球金融市场动荡不安。在这样的经济大环境下，铜价也难独善其身，跟随下跌也是必然的现象。
7月份美国重要经济指标的疲软，加大了市场对美国经济正步入衰退的忧虑，也成为了铜价下跌的“加速器”。根据美国商务部报告的显示，6月份耐用品定单大幅下降3.8%；消费信心指数下降至88.1；第二季美国国内生产总值(GDP)增长率降至1.1%，大大低于市场预期的2.2%；8月5日国际货币基金组织也将美国明年的经济增长率预测从3.4%降为3.25%。而8月14日，美联储维持当年1.75%银行拆借利率不变的决定，也给了市场以沉重打击。美联储并不是对美国经济后势感到乐观才做出这个决定，而是由于美国当前利率水平已经是41年来的最低，如果现在减息，只能短时间对美国经济有刺激作用，可是如果美国经济持续恶化的话，则再次减息的空间就非常小了。因此，维持利率的决定与其说是认为美国经济在复苏的进程之中，倒不如看作是美联储为不远的将来，美国经济全面走弱时再降息，预留足够的下调空间所采取的举措。
现在我们回到铜本身的供求状况，来分析近期压制铜价有效上扬的原因。从6月份开始，铜开始步入了传统的消费淡季，需求疲软，LME的库存持续数月维持在88万吨以上的高位。根据国际铜研究小组(ICSG)公布的数据显示，1-5月份的总共消费量比去年同期下降了仅仅0.7%，精炼铜在头5个月的产量却比去年同期增长了1.1%；精炼铜的过剩量在2002年头5个月中为167，000吨，大大高于去年同期50，000吨的水平。可见，铜价的持续下跌除了消费淡季的表象原因外，其深层次的原因还是由于产能过剩，消费疲弱所造成的。
(二)近期的暴跌已彻底破坏铜价的上升趋势，技术面有短线反弹的要求，但反弹的高度与强度有限。
铜价自去年11月创下1336的新低后，在厂商限产及安然事件的影响下，开始了中期上涨的行情，此次行情一直持续到7月初。从LME三月铜周K线上，我们可以看到一条清晰的上升趋势线(如图一)：
图一：
但是从7月的第二周开始，恶劣的基本面，美股的暴跌，带动铜价一路狂跌，成交量也持续放大，轻易击穿1680、1640、1600、1560、1500等技术支撑位，并完全破坏了前期的上升趋势线。由于此次下跌属于短时间内的暴跌行情，因此从短线来看，价格处于严重的超卖中，短线指标的背离现象也比较严重，客观上需要一波反弹行情来修复这些指标。从这两周的情况来看，跌势已经有所缓解，并有筑底反弹的迹象，这也形成了目前区间震荡的走势。
现在我们再来看看LME期铜日K线走势图(如图二)，来分析分析近期的价格走势。
图二：
价格经过近期的暴跌后，技术上反弹欲望强烈，并且由于没有其他的利空消息出台，基本面略显平静，导致作空力量逐渐减缓，价格也展开了区间震荡的行情。从图表上我们可以清晰的看出，从7月24日开始，铜价一直在1480~1520之间来回反复(昨晚铜价的上涨，突破了交易区间的上沿，但由于成交量未能放大，因此是否为有效突破还需后势的验证)。向下有买盘支撑，向上受短期均线压制难以抬头。期间多头曾组织过两次弱市反弹的行情，但由于交投清谈，市场缺乏交易兴趣而告夭折。
通过对铜的周线与日线的分析并结合基本面的情况，我们认为，铜价的暴跌已经彻底扭转了前期上涨的趋势。价格在1500一线震荡筑底并修复指标后，有进一步向下的可能。
(三)，从持仓结构的变化来看，基金的反手作空将成为市场上打压铜价的重要投机力量。
最新的COMEX交易商铜持仓分类报告(CFCT)显示，商业性头寸与非商业性头寸(主要是投机基金)掉了个头。从去年11月以来基金持仓一直维持净多状态，而在铜价出现连续暴跌后，基金开始建立大量的空头部位，头寸组合也转为净空。目前基金的净空部位为5881手，并且还在不断增长中。由于基金拥有强大的资金实力和洞察先机的能力，它的反手作空对铜价的后势有着重要的影响。如若价格突破近期支撑，基金将会加大抛压，从而加速铜价的下跌。
基于以上对影响铜价的基本面、技术面及持仓结构的分析，笔者认为，短线铜价有向上反弹调整的欲望，调整结束后有进一步下跌的可能，中线依然看淡。由于基本面的疲软，消费不振，库存高企，再加上基金的反手作空，年内铜价仍难以摆脱颓势。只有在今年底和明年初，真正的消费和备库来临以后，铜价才有可能深入展开上升行情。
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