□施海

　　近来，国内期市中郑州小麦、上海天胶交易规模逐渐拓展，市场渐趋活跃，而大连豆粕交易依然淡静。笔者认为，其中的原因在于小麦作为郑州期市的主要交易品种，自然受到有关方面的高度关注和重视，而天胶虽然是上海期市的次要交易品种，但与上海期铜的关联性较弱，两者替代性较弱，故上海天胶也相对较为容易地被启动活跃，而豆粕自2000年下半

年上市以来，虽然近远期各合约期价涨跌反复多变，但受各种不利因素制约，其成交量、持仓量则尚未得以明显的扩展。

　　豆粕期货不活跃的原因

　　1、豆粕与大豆的关系较为密切，但两者交易规模相差悬殊。豆粕和大豆分别作为豆类制品榨油的副产品和主要原料而具有密切的关联，两者现货市场价格由于“压榨利润=豆油价格＋豆粕价格-大豆价格-压榨成本”而得以紧密联系，且保持较强的联动效应和相对稳定的比例关系。然而，大豆与豆粕期货在成交量、持仓量方面却相差悬殊。今年上半年大豆成交金额占国内期市总成交金额的51%，豆粕成交金额仅占国内期市总成交金额4%，大豆持仓量为110万手，豆粕持仓量仅为2万手。量仓较小的豆粕期价走势受自身供需关系变化的影响较小，主要依据大豆期价涨跌而联动扬抑。同时目前国内豆类制品进口结构显示，为维护国内榨油企业的利益，国内豆类制品进口结构以大豆为主，豆粕进口较少，故国际豆粕市场供需关系变化对豆粕期价的影响也远远不及国内大豆市场供需关系变化对豆粕期价的作用，这就意味着，豆粕尚未形成自身的独立行情，而只是紧紧随着大豆波动而波动。

　　2、作为期货交易品种，其必要条件是其交割品质量具有较强的稳定性、较长的储存期，由此才能保证该交易品种期货合约长期连续交易。豆粕品质易变、保管难度大、保管期较短，储存期易发生质量问题，国内南方储存期仅为4个月左右，北方储存期也仅为8个月左右，而进口豆粕由于从加工出厂经过运输、到港、包装、入库等多道环节，需要两个月的时间，致使其质量有所下降，对豆粕期货合约连续交易产生不利的影响。因此大商所交割制度规定，豆粕交割不能跨月交割，每个交割月交割完毕后，在质量异议期内无异议的话，豆粕期货必须转变为现货，如需再次交割，必须在交易所规定的期限内，经过指定交割仓库重新检验，按交易所规定的程序，重新到交易所注册成仓单，以保证交割品的质量，避免出现交割纠纷。由豆粕上述交割规定不难发现，豆粕期货无法展开买近卖远抑或买远卖近的跨期套利操作交易，而豆粕近远期合约仓单的承接和抛售也不能顺利衔接，使得近远期各合约期价波动缺乏必要的联动性，一定程度上也影响了套期保值和期现套利操作的开展，从而对豆粕期货活跃产生抑制作用。

　　3、数据显示，目前豆粕交易主力仅为少数几家期货经纪公司的投机资金，其多单和空单几乎相等而处于对锁状态，不但缺乏期货经纪公司大量投机资金参与，而且缺乏油脂企业和饲料企业的套期保值资金的积极参与和介入，可见其主力资金构成依然较为单一和狭窄，由此导致其量仓规模较小并难以显著拓展。拓展豆粕期货交易规模的建议

　　1、加强对豆粕期货的推荐和宣传，加强对豆粕期货国际国内市场供需关系及基本重要因素的报道，引导投资者从豆粕的基本面、政策面的诸多利多利空因素去判断豆粕大势发展方向。

　　2.加强豆粕各交割仓库，包括已建的豆粕华东地区异地交割仓库对豆粕质量的管理监督，确保豆粕交割品的质量稳定性，力争适当延长豆粕交割品的质量保证期，从而修改和完善豆粕交割制度，并力争实施一定期限内的仓单承接与抛售，实施一定期限内的跨期套利操作。

　　3、在设立华东地区异地交割仓库的基础上，考虑在豆粕进口量、加工量、消费量均较大的华南地区设立异地交割仓库，以吸引更多的豆粕相关企业积极介入豆粕期市，参与豆粕期货交易和交割，促使豆粕量仓规模在交割渐趋平稳的基础上不断取得拓展。

　　4、交易所可组织期货经纪公司在资源基础较强的地区积极开发大中型油脂企业、饲料企业及其他豆粕生产、流通、消费等环节的相关企业，吸引豆粕套期保值和套利资金积极参与和介入豆粕期货市场，从而稳定和壮大豆粕的套保套利力量。

　　5、加快开发上市豆油期货的步伐，利用大豆、豆油、豆粕三者之间的加工原料、加工主制品、加工辅制品的密切关系，建立较为完整的国内豆类制品期货交易品种的跨品种套利体系，从而充实加强市场套利资金力量。

　　综上所述，虽然目前大连豆粕交易规模依然较小，但只要采取各种行之有效的积极措施，活跃豆粕期货交易仍将是大有希望的。