如果说两个月之前大连大豆S205合约巨量实物交割对该品种运行、发展构成严峻考验的活,那么两个月之后S209、S211、S301等3个合约多空重仓100余万手对峙及交割仓库中80余万吨注册仓单,对该品种的运行、发展又将形成新的更加严峻的考验。

　　连豆整体盘面格局呈现严重失衡态势

　　随着S205合约巨量交割和207合约小量交割摘牌下市,连豆呈现S209、S211、S301等3个混合交割大豆合约与后续6个黄大豆1合约相互并存态势。相对而言,混合交割大豆合约S209、S211、S301等合约持仓量均超过30万手,总持仓量超过100万手。其中主力合约S209持仓量进入30-35万手区域,持仓保证金为8%；远期S211持仓量进入35-40万手区域,持仓保证金为11%；S301合约持仓量进入30-35万手,持仓保证金为8%。而黄大豆1号板块总持仓量不足10万手,不足混合交割大豆合约总持仓量的10%。

　　由此可见,连豆整体交易依然失衡,近期混合交割大豆板块量归规模过重,远期黄大豆1号板块量仓规模过轻,大盘重心依然处于混合交割大豆,黄大豆1号板块依然处于次要地位。

　　持有注册仓单的主力做多倾向较重,双方主力资金实力均面临严峻考验

　　由于目前巨量注册仓单难以大幅减少及盘面混合交割大豆S209、S211、S301合约多空双方处于重仓对峙态势,不难推测,承接巨量注册仓单的主力资金依然沉淀于连豆而尚未能全身而退。

　　综合分析,持有注册仓单的主力做市不排除有下列几种可能性:其一,主力持有注册仓单,并继续吸纳多单、追捧期价,由此将对该主力资金实力构成严峻考验,并可能导致连豆各合约震荡上行,致使未持有注册仓单的空方主力资金处于较为不利的被动地位,空方主力资金将被迫分化为空方期现套利资金和投机资金两部分,前者继续收集组织符合交割标准的现货并将其注册成仓单,后者则被迫主动止损斩仓、认赔出局；其二,主力持有注册仓单,采取以逢高抛售注册仓单的策略,而多方主力资金则为投机资金,由此将形成多方主力投机资金与空方主力注册仓单相抗衡的对峙局面,期价上涨高度将受到仓单注册成本的压制。

　　结合目前盘面较为强劲的走势和注册仓单数量居高不下并难以显著减少的特点,可以推测,持有注册仓单的主力积极做多的倾向相对较重,由此对多方主力的资金实力和空方主力的抗亏损能力均提出严峻考验。

　　S209成为众矢之的

　　9月合约历年来是连豆期市的强势品种。主力资金之所以对9月合约情有独钟,与9月合约的特殊性不无关系。由于中美两国大豆收割期均在10月,9月时值国际国内大豆供应青黄不接时期,9月合约成为主力强势品种也在情理之中。

　　对于S209合约而言,该合约为大商所首个扩容合约(5%持仓保证金的限制起点由25万手提高至30万手),由于S205合约交割渐趋平息、同时由于黄大豆1号量仓规模迟迟未能得以显著拓展,主力资金又重新进驻该合约,导致其持仓量不减反增,目前又超过前期高点,7月15日达到381192手的近期最大值,并有可能突破40万手关口。事实上,S209合约交易时间距离该合约摘牌下市已不足2个月,距离交割月前一个月(8月)持仓保证金逐渐递增期尚不足3周。在此背景下,多方不但未有撤离资金,而且扩仓吸纳,有着继续承接注册仓单的较大可能性,而空方未有撤离资金,而且扩仓逢高拦截则是由于低位空单被套,逢高加码以提高空单均价,准备收集组织现货注册新仓单所致。因此多空重仓对峙中多方占据较大主动地位,而空方主力则较为被动,双方分歧难以在短期内化解,并可能由此再次引发较大规模的大豆实物交割。所以,大商所要求会员单位检查客户资料,以防止这种状况的产生。

　　连豆风险仍未化解

　　虽然S209受到政策干预而逐渐减仓,但由于远期S211、S301合约持仓量依然处于稳步拓展态势之中,且远期S211合约持仓量逼近40万手,注册仓单依然易增难减,市场风险并未由此而得以显著化解。连豆依然处于活跃导致风险,不活跃导致低迷的局面之中,交易重心何时由混合交割大豆转移至黄大豆1号依然有待于市场各层面的共同努力。由于基本面的整体利多态势和政策因素调控,导致连豆下跌空间受限、上涨面临风险,对此投资者仍需要对市场进一步运行的态势谨慎观望。

　　(外高桥期货施海)

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