目前，我国已有70多家国字号公司在香港、纽约、新加坡上市，其中绝大多数为国有大型企业。现在，除了大型国 有企业，越来越多的民营企业也准备到海外上市。新加坡作为亚洲主要的金融中心之一，正在采取积极措施，为中国企业到新 加坡上市打开大门。那么中国公司究竟怎样才能在新加坡成功上市？本报记者特地走访了新加坡证交所及相关业内人士，就一 些具体问题寻求答案。

　　在新上市有哪些好处

　　新加坡证券交易所总裁汪瑞典曾多次访华，积极推动中新两国证券业的交流与合作。他在接受本报记者采访时说，2 000年朱?F基总理访问新加坡时曾到新交所参观，对这里的交易系统和监管体制表现出了浓厚的兴趣，他认为中新两国在 金融证券业的合作大有作为。新加坡金融管理局几年前同中国证监会签订了合作备忘录，并在各方面达成了共识。双方有关部 门已就一些具体的合作问题进行商讨，努力理顺中国企业到新加坡上市的渠道。去年初新交所还同上交所商讨了如何建立共同 的电子交易及结算系统等问题。新交所也经常派人到中国进行推介活动，比如在中国举办上市研讨会，向中国企业及金融中介 机构介绍情况等等。与此同时，新交所还与新加坡金融机构及投资公司密切合作，共同为中国企业到新加坡上市提供各种咨询 服务和协助。

　　汪总裁介绍说，新交所自从1999年12月进行公司制改革以来，不论是在体制上还是在发展策略上都发生了深刻 的变化。它从政府职能部门转变为以提高股东效益为前提、以市场利润为经营目标的商业机构，因此对全球投资者的需求能够 做出快速反应。到目前为止，新交所已经具备高效率、富于创新和更加有活力的良好投资环境。他相信这对中国上市公司来说 是很有吸引力的。具体来说，新交所的优势在于：第一，新交所是全球性的开放市场，目前已同澳大利亚建立起一个共同的电 子交易和结算系统，这个系统还将向亚太地区扩展；它也同美国交易所成立了合资公司，计划创建5支基金在本地交易。作为 连结东西方市场的桥梁，新交所能够为中国企业提供非常便利的融资条件。第二，拥有最先进的资讯科技。去年新交所已开始 应用开放式交易平台，可让世界各地的投资者在不同的地方实时买卖新交所的股票；将来客户还可将自己的结算及风险分析系 统与新加坡中央托收公司直接相连，从而大幅降低交易成本和风险。第三，不断开发和引进新的交易品种。比如交易基金已经 成为广大投资者调控风险的好工具；计划推出证券租借业务，以便提高证券交易的流通性；引进“单支股票期货”新概念等等 。总之，作为亚太地区一个重要的金融中心，新加坡完全有能力提供更多的创新服务，帮助中国企业走向世界。

　　一般来说，公司在海外上市能得到的好处包括改善公司与上市地所在国政府的关系，减少政治风险；扩大对公司股票 的需求并增加其流动性；在海外上市有时可以降低融资成本；增加公司的知名度；通过在发达股市上市来提升公司的地位；方 便以换股方式在海外实行兼并和收购；到海外上市还能获得所需外汇等等。

　　新加坡王法律律师事务所的何军律师认为，中国企业到新加坡上市确实有着天然的有利条件。因为占人口总数78％ 的新加坡人具有华人血统，便于沟通，在新加坡有不少专业人员，如银行、会计师、律师和监管机构人员都能熟练使用普通话 。最为重要的是，新加坡人能够理解与中国企业上市相关的各种问题。正因为如此，在该律师所参与办理的7家中国企业上市 都很顺利，如几年前上市的鹰牌控股，从法律审查和会计工作到取得原则性批准，仅用了不到6个月时间。

　　归纳起来，到新加坡上市有8大好处：新加坡股市是独立开放的公开市场，上市条件明确，新交所可帮助企业解决各 种上市问题；可以筹集到外资，新交所制定特别标准以吸引新型经济、有潜力的企业前来上市融资；新加坡市场流通性好；新 加坡市场欢迎制造业、特别是高科技企业，且一般估价较高；企业上市售股，可选择发新股或由股东卖出旧股，另外还可根据 自身业务发展需要及市场状况，自由决定在二级市场再次募集资金；新加坡没有外汇及资金流动管制，发新股及售旧股所得资 金可自由汇出；有利于在国际上树立更好的企业形象；中国企业可借新加坡这个跳板走向世界。

　　2001年底在新交所成功上市、发售股票总数为1.44亿股，筹集资本4000多万美元的中国航油新加坡公司 ，是第一家以自有资本在新上市的国营企业。总经理陈久霖分析认为，中资企业在新加坡上市有几个主要目的：首先是利用外 国资本市场筹集资金、拓宽融资渠道。这里主要有两种方式，一是改制上市，如中国航油新加坡公司；二是买壳上市，如中远 控股就是此类。其次，通过改制上市，进一步推进公司经营管理制度的改革，包括管理观念的转变及人才的培养，在各方面与 国际接轨。第三是借上市桥梁走出国门，以便更接近国际市场并参与竞争。

　　哪类上市企业受欢迎

　　新加坡的投资者总的来说是比较看重有发展潜力、管理出色的公司的，他们最关心的是公司的盈利能力。以新加坡的 标准，是否是一家好的企业，首先要看管理层是不是专业化，这是关键因素。因为公司的信誉很大程度上是同公司领导层的表 现联系在一起的。此外看公司是否专注于本行业的发展，也就是看其核心业务发展如何，企业规模不一定大，但却是本行业的 姣姣者。另外，新加坡投资者对高科技企业及制造业的认知度比较高，从以往经验看，高科技企业上市估价高、上市后表现也 都不错。目前新加坡正在大力发展生物科技，新经济产业已经成为较热门的品种。

　　新加坡发展银行的投资专家认为，选择中国公司，注重的是它要有一个好的故事，也就是说有潜质的行业且利润高， 这样我们才能给予最好的支持，为它们打开市场，同时给予最好的包装。新加坡中介公司希望能找到在中国从事电子、电脑等 高科技公司，这些行业在新加坡市场比较受欢迎。由于国企要经过严格审核，所以民营企业在海外上市的手续会简单些；民营 企业较年轻，也更灵活，更容易接受改革，包装起来也容易。

　　目前，在新交所上市的中国企业已经有14家，最近表现还不错。特别是去年因为天津中新药业在上交所发行A股， 引发了新加坡市场上“中国概念热”。这也反映了随着中国经济的高速发展，新加坡投资者也会更加关注中国上市公司的表现 ，几只中国概念股经常是排在活跃股的前10名。最近，在当地上市的中国两家食品公司公布了优良业绩，也受到投资者的追 捧。从目前情况看，新加坡股市已经走过两年多的熊市，应该是在低谷了，如果现在就开始做上市准备，等到行情好转时正好 能搭上顺风车。

　　如何在新交所上市

　　在新交所主板上市有三个标准，主要是为了满足不同行业类型的公司上市需要，企业只要符合其中的一个标准就能获 准上市。对于快速发展的高科技公司，可能只有较短但很好的盈利记录或者还没有开始盈利，只要符合标准，同样可以上市。

　　标准一：税前利润，过去三年累计超过750万新元(美元对新元比价约为1：1.835)，每年均需超过100 万新元。业务经营记录三年以上；管理层连续服务三年以上。

　　标准二：税前利润，最近一年或二年累计超过1000万新元。管理层连续服务一年以上。

　　标准三：根据发行价格，上市资本值至少为8000万新元。

　　此外，新交所在售股量及股权分布上有特殊规定：公司市值少于3亿新元的，至少发行25％的股份；超过3亿新元 的，可视情况酌减，但最少不低于10％的股份。有不少于1000名的公众股东。

　　上市公司可选择新加坡、美国或国际会计准则三种中的任一种。

　　除了主板市场，中国企业还可选择在“新指”SESDAQ(新加坡自动报价与交易系统)上市。这个市场创立于1 987年，是为了帮助有潜力的中小企业在股市集资，因而上市条件较为宽松，主要着眼于公司的发展前景。其上市标准有： 无需盈利记录，但公司业务需具备可行性、盈利性并有发展潜力。若无营业记录，必须证明其集资是用于项目或产品开发，并 经过充分的研发。公司必须发行不少于15％或50万股的股票，有不少于500名的公众股东。

　　关于上市的基本程序，新交所上市部项目经理林梅介绍说，申请上市的公司应当根据上市标准进行自我评估并明确上 市目的，拟定上市计划。一般分两个阶段进行，第一阶段是准备并呈交上市申请书。第二阶段是新交所原则批准后，具体安排 上市事宜。公司应聘请相关中介机构参与，需要调配适当的人力、物力全面参与上市的准备工作，如参与配合筹备过程、参与 招股说明书的草拟以及参与路演。

　　所聘请的中介机构应各司其职。上市经理人必须是由新加坡金融管理局认可的银行或其他金融机构，并具有相关的资 历与经验。上市经理人负责协助公司与新交所的联系，并提供建议和对策。上市经理人通常也是新发行股票的主承销商，制定 上市的构架并帮助公司组成适合的承销团、筹备行销方案、评估发行价格、安排行销前期活动和路演。

　　审计师对公司的营业记录进行稽核，准备财务报告，审阅公司的盈利预测、内部控制程序及税务项目等事项。律师负 责协助公司解决在上市过程中所遇到的各种法律问题并起草相关的法律文件，如参与公司重组并全面审核相关法律文件，起草 、确证会议文件，为承销商的承销契约提供意见等。公关顾问将协助公司进行公关推介工作，召开上市前公关会议并进行上市 前后的投资推介工作。

　　向主理银行提呈上市申请等准备工作约需3个月时间，而新交所通常在六周内批准。之后主承销商与公司敲定发行价 并签订承销协议。招股说明书要交给新加坡公司注册局，之后进行公开发行宣传和路演。公开认购和上网发行的时间是5个工 作日，然后进行抽签和分配股票，认购截止到两天后公司的股票就可正式上市。

　　需要解决的相关问题

　　在新交所上市，特别要注意的就是信息“充分披露”原则，新交所对上市公司的信息披露要求是公开、准确、及时。 根据新交所规定，所有上市申请公司也需要披露公司经营业务、前景、管理层的组成、经验、与公司的利益冲突及其他要求披 露的事项。如果哪家公司故意隐瞒重大事项或未充分披露重要信息，并由此造成股价不正常波动，新交所会进行调查，对违规 者处罚，甚至追究法律责任。申请上市公司必须按照“上市细则”逐项落实执行，惟有如此才可能获得新交所的批准。

　　金融专家汪康懋博士认为，中国企业到海外上市是大势所趋，但也要了解和熟悉海外市场情况。如果把握不好，在海 外上市融资，不仅不便宜，反而更贵；西方股票市场的市盈率普遍比国内低，因而相对而言上市成本就要贵一些。另外，在海 外发行还需支付许多额外的费用，比如中国公司需要做不少工作来满足海外上市标准、披露规定等要求。另一方面，大多数海 外上市的中国公司股票长期处于贴水，交投清淡，很难有好的表现。此外，中国有关部门在审批企业到海外上市时，要求当地 投资银行提供所有的文件，包销额度也需要谈妥；而海外投资银行则希望上市公司能获得有关部门最终批准在海外上市的承诺 。这样，申请工作在两边同时进行就会有困难。

　　新交所官员也认为，从在新加坡上市的中资企业表现来看，现在最大的问题是上市后许多中国公司没有做好宣传及与 投资人的沟通工作。由于这些中国公司大多没有在新加坡营业，投资者对其业务和经营状况不是很了解，因此很有必要做好宣 传工作，为投资者提供了解和交流的机会。有几家中资企业上市后就再没了踪影，投资者听不到任何消息，造成无人问津，其 股价当然就如同死水一潭。这样实际上有损公司形象，以后再发新股就难了。有些办法可以解决此类问题，如利用网络一个月 或两个月一次提供有关公司运营状况等信息，经常与证券商保持联络，这应该不难做到。另外还可定期邀请机构投资者去内地 访问。此外，中国企业也需要适应新加坡市场的监管要求，努力改变企业管理的思维方式和决策方法。比如对公司的高层管理 人员提出更高的要求，既要懂英语，要同董事会、股东大会及律师、会计师等各方面人士打交道；还得精通财务知识，最起码 要读懂财务报表并就企业的经营状况进行财务分析等等。

　　总之，中国企业到新加坡上市大有可为，但还要做很多细致的工作，企业自身要真正地改变经营思路并进行上市改制 ，政策上也应该放宽国内企业到境外上市的限制，尤其是对民营企业和科技创新企业要给予更加宽松的环境，鼓励它们到海外 市场去筹资，获得更大的发展空间。

　　新加坡交易所第一级股市上市要求

　　利润要求三种上市准则

　　(1)过去三年累积750万新元

　　(2)过去一年至二年累积1000万新元

　　(3)无利润要求但市值在8000万新元以

　　上

　　股份要求至少1000个公众股东

　　管理层及大股东无要求

　　大股东从事竞争业务不允许

　　至少有25％的发行股份由1000个

　　以上的公众股东所持有。如果市值超

　　最少公众股份要求过3亿新元，交易所允许至少1000

　　个公众股东持有10％以上25％以下

　　的发行股份。

　　在利润要求的头两个准则无要求，否

　　市值规模则上市时须达到8000万新元的市值

　　新加坡交易所自动报价股市上市要求

　　利润要求无最低要求但必须呈现良好的增长

　　前景

　　如无业绩记录，必须说明项目本身已

　　营运历史经经过了充分的论证，并且需要上市

　　筹集资金来开发的项目

　　股份分布至少15％的发行股份由500个公众

　　股东持有

　　最少公开发行股份有要求

　　市值无要求

　　管理层及大股东最低

　　股份要求无要求

　　大股东从事竞争业务不允许

　　公开售股前必须予以解决

　　在新加坡上市的中资企业一览表

　　广州越秀明华环球

　　亚细亚陶瓷电子科技软件

　　亚洲创建大众食品

　　鹰牌控股联合食品

　　天津中新药业中远投资

　　中翔路桥中国光大亚太

　　蛇口招商港务中国航油

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