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上月底，国际信用评级机构穆迪公司宣布，将日本国债的信用等级下调2级，降至A2级，并将其排在同是A2级的
希腊、波兰和南非之后，名列第4。在此前后，标准普尔也将日本国债的信用等级下调至AA—。从1998年11月以来，
穆迪和标准普尔两大信用评级机构接连不断地将日本国债信用等级从最高的AAA级直线下调6级。一向财大气粗的日本政府
，以及部分政治家和经济专家，开始几年颇不以为然，这次终于恼羞成怒。先是日本财务省、现任大臣盐川正十郎表示强烈不
满，指责穆迪公司的评级毫无根据。其后又两次行文，反驳穆迪的
评语。之后，日本一些银行及不少专家学者站出来指责穆迪
公司评级过严，不符合日本的实际情况等。尽管日本全国一致不满，但穆迪公司仍坚持其评定结果并声称，如今后几个月日本
政府拿不出切实可行的改革措施，不排除再次给日本降级的可能性。
据日本财务省5月25日公布的数字，到2001年末，“国家借入金”比上一年增加11.6％，达到582万亿
日元，更新了日本过去的最高记录。根据经合组织对30个成员国财政状况的评估，由于世界经济景气恶化，税收减少，各国
财政状况普遍恶化，其中日本政府的债务对GDP的比率超过意大利，达到141.5％，是30个成员国中最差的。依据这
些事实，穆迪公司认为，累积债务总额与GDP的比率和债务对年财政收入的比率，这两项相比较，意大利大为改善，而日本
一直恶化，并且在今后数年内看不到改善前景。仅仅由于日本对外债务甚少，尚无丧失举债能力的风险，因此定为A2级(其
后还有A3级)。日本各界对穆迪等的评级不服，反驳说，日本是世界最大的债权国，政府对外举债几乎为零，不存在偿债能
力的风险。同时，日本拥有4000亿美元以上的外汇储备和1400万亿日元的个人金融资产，何来国家资信不足。的确，
日本是拥有巨大的金融资产，眼下仍看不出日本经济有崩溃的危险。但是日本为什么不能使用这么庞大的个人资产、国家储备
来解决几乎处于危机状态的财政问题呢？从桥本龙太郎任首相以来，历届日本政府官员大叫财政改革，减少国债发行，为什么
到今天，国债发行越来越大，财政累积赤字日益恶化，今后3年～5年也见不到改善的兆头呢？对此，没有一位政治家和有影
响的财界人士，能够从正面给穆迪公司一个有说服力的说明。
即使作为一名个人投资者，也并不一定认为穆迪公司对日本国债的信用评定真的那么准确。但是，通过日本国债的资
信风险评价，有一个问题需要认真总结经验教训。战后以来，日本在美国经济学家的指导下，一直实行货币供应学派的宏观经
济政策。当经济景气进入衰退时期，政府要财政出动，实行积极的扩大的财政政策，利用发行公债筹集资金，扩大公共事业投
资，扩大内需，刺激经济走上增长循环。这项用了近50年的政策至今仍在继续。客观地说，它对战后日本经济的高速增长和
使之成为经济发达国家，的确发挥了巨大作用。但这项政策到上个世纪80年代末就已达到了极限。积极的扩大财政政策的同
义语就是过度依赖发行公债，即国家举债搞建设。日本国债的功过，早已成为日本经济界争论的焦点，只是迄今仍未解决。发
债是必须的，举债搞建设，是有功的，但何时是了，何种程度是个度，值得认真总结教训。其经验有可借鉴之处，其教训应当
从现在起就加以重视，避免导致财政危机。
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