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近日,中国证券业协会公布了2001年度证券公司股票主承销家数、主承销金额、股票基金交易总额、净资产、净
资本、利润总额和人均利润排名前20名名单。对比同一券商在不同指标排名中的差异以及同一券商同一指标在2001年度
的排名与2000年度排名的差异,可以大致看出券商在2001年度的经营状况。
券商市场份额"含金量"差异较大
如果我们将股票主承销金额排名、股票基金交易排名与利润总额排名相对比,可以发现有的券商在主承销金额排名和
股票基金交易排名中均靠前,而利润总额排名却落后许多位,这充分说明市场份额不完全等于利润。原因主要在于以下几个方
面:
其一,由于证券行业竞争激烈,不同区域竞争程度也各不相同,部分券商为了追求市场份额主动或不得不放弃一部分
收入；券商营业网点地域分布不同,其让利的程度也不一样,从而导致同样的业务量产生的营业收入却差异较大。
其二,源于券商内部经营管理水平的不同和外部市场状况不同,不同券商的营业费用差距较大,有的券商将返佣支出
也采取不同的形式列入到营业支出之中,从而导致相同的收入却产出不同的利润。另有数据显示,我国券商营业费用率高达5
2%,接近中国证监会规定的营业费用警戒线60%,有部分券商营业费用率超过60%。
其三,业务量的排名仅仅反映了券商的经纪业务和主承销业务,而对券商利润产生重要影响的自营业务和委托资产管
理业务却没有反映其中。少数券商的自营业务2001年运作水平较高,对利润的贡献较大。有的券商因委托资产管理业务控
制了规模与减仓时机或根本没有做起来而躲过了市场一劫,利润排名大大上升。长江证券两项业务排名都未进入前20名,而
利润总额跃升第9位,可以间接反映出公司经营管理水平较高。在充分竞争的市场里,利润比市场份额更重要。
由于只公布了券商利润总额的排名而没有公布净利润的排名,所以我们这里无法看出纳税调整对券商最终经营成果的
影响。净利润是最能说明问题的,也是券商的股东最关心的问题。在这里,我们不排除个别券商利润总额进入了前10名,而
净利润排名却进不了前20名的可能性。
大券商排名稳定,中型券商份额波动较大
从2001年和2000年利润总额排名对比中可以发现,十大券商中绝大部分券商的座次难以撼动,而排在第11
位至第20位的中型券商的座次却变化较大。2000年的前10名只有3名在2001年出局,有2名仍在前20名,未出
局的相对座次变化不大；而2000年排在第11位至第20位的券商有6家在2001年被排除在前20名之外。前20名
中出现了泰阳、东方、西北、天一、金通和国元等6家新面孔,其中,金通与国元是由信托投资公司在2001年改制而来,
首次参与券商的排名,就显示出不菲的实力。尤其是长江证券市场排名大幅上升,由前年的第20位跃升到去年的第9位。再
从二级市场交易量排名的两年对比之中也可以发现,前十大券商大多仍位于前10名,且相对位置变化不大,反映其市场份额
相对稳定,目前仍难以撼动。而排在第11位至第20位的券商的座次变化则较大,市场份额波动较大,其中,兴业证券、华
泰证券和泰阳证券的二级市场份额上升较快。相对而言,主承销金额排名的波幅要大于二级市场的排名,国泰君安、中金公司
、中信、国信、海通等承销实力较强的券商仍稳居前列；而前20名券商中有10名券商名次提升,其中,大鹏、国通、广发
、联合、东方和兴业等市场排名大大提前。
券商资产质量参差不齐
如果对比净资产、净资本两项指标的绝对值和排名的差异,可以看出券商资产质量的好坏。因为"净资本＝∑(资产
余额×折扣比例)-负债总额-或有负债",而"净资产＝资产总额-负债总额"。很显然,在计算净资本时,根据不同资产
质量的好坏要进行不同比例的折扣,并充分考虑到券商的或有负债,所以净资本一般都要小于净资产。净资产与净资本的差额
基本上就是不良资产。"净资本/净资产"的比例可以大致反映出券商资产质量的优劣程度,或者说"(净资产-净资本)/
净资产"这一指标可以大致反映出券商不良资产的比例。有的券商不良资产比例只有10%左右,而有的券商不良资产比例却
高达65%以上。从理论上看,不排除有券商净资本是负数的可能。
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